事件点评：拟推出限制性股票激励，高成长路径显现

新易盛(300502) 拟推出限制性股票激励，高成长路径显现 ——事件点评 �彦龙(分析师)黎明聪(分析师) 010-839397750755-23976500 wangyanlong@gtjas.comlimingcong@gtjas.com 证书编号S0880519100003S0880523080008 本报告导读： 维持盈利预测和目标价，维持增持评级；营收保持高增长，2025-2026年高增长延续； 未来2个月行业事件颇多，关注光通信板块和个股催化。 投资要点： 维持盈利预测和目标价，维持增持评级。2024年1月3日晚，公司推出 限制性股票激励草案，对未来营收增长目标进行考核。我们维持2023-2025年归母净利润为6.41亿/12.73亿/16.06亿元，对应EPS为0.90/1.79/2.26元。维持目标价69.61元，维持增持评级。 营收保持高增长，2025-2026高增速延续。公司推出限制性股票激励草案。 其中，拟向不超过146人授予总计不超过400万股，本次首次授予和预留 部分的价格为23.24元。公司业绩考核目标为2024-2026年营收不低于 45/65/85亿元，2025-2026年营收同比增长率分别为44.4%/30.7%。公司以 2024-2026三年营收作为考核目标，其中预计2024-2026年营收每年增加至少20亿元，2025-2026年同比增速为44.4%/30.7%。我们认为本次主要以营收作为参考目标，确立了未来两年的持续高增长。此外授予成本以相对较低的价格给予较多中高层核心人员，有望促进其积极性。 未来2个月行业事件颇多，关注光通信板块和个股催化。1月9号起，全 球CES大会将举办，预计全球AI巨头将会发布AI相关应用、终端等产品；3月OFC光博会将会举办，我们预计各大光模块厂商将会重点推出1.6T等新代际的光模块产品；同时2024年3月NvidiaGTC大会也将召开，有望对其算力芯片产品矩阵进行更新，板块和个股催化值得期待。 催化剂：北美CES大会、OFC光博会、NvidiaGTC大会召开风险提示：技术迭代不及预期。 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 2,908 3,311 2,762 6,045 7,616 (+/-)% 46% 14% -17% 119% 26% 经营利润（EBIT） 707 802 708 1,421 1,797 (+/-)% 30% 13% -12% 101% 26% 净利润（归母） 662 904 641 1,273 1,606 (+/-)% 35% 37% -29% 99% 26% 1.79 2.26 每股净收益（元） 0.93 1.27 0.90 0.06 0.13 每股股利（元） 0.27 0.27 0.08 电信运营/信息技术 评级：增持 上次评级：增持 目标价格：69.61 上次预测：69.61 当前价格：46.52 2024.01.04 交易数据 52周内股价区间（元）24.52-84.43 总市值（百万元）33,025 总股本/流通A股（百万股710/618 流通B股/H股（百万股）0/0 流通股比例87% 日均成交量（百万股）57.39 日均成交值（百万元）2540.24 资产负债表摘要 股东权益（百万元）5,204 每股净资产7.33 市净率6.3 净负债率-44.76% EPS（元）2022A2023E Q10.190.15 Q20.460.25 Q30.420.20 Q40.200.30 全年1.270.90 52周内股价走势图 新易盛深证成指 354% 280% 205% 131% 57% 2023-01 升幅(%) 2023-052023-09 1M3M 2024-01 12M 绝对升幅 -7% 1% 164% 相对指数 -3% 9% 180% 相关报告 -18% 单季度经营改善，领先产品ECOC展出 2023.10.22 行业回暖在即，产能持续扩张2023.08.28 利润率和估值指标2021A2022A 2023E 2024E2025E 经营利润率(%)24.3%24.2%净资产收益率(%)16.7%18.7% 投入资本回报率(%)15.5%14.5%EV/EBITDA23.4811.43 25.6%11.4%11.0% 37.83 23.5%23.6%18.6%19.2%18.2%18.9% 20.0715.59 市盈率49.8936.5551.5325.9520.56 股息率(%)0.6%0.6% 0.2% 0.1%0.3% AI带来边际增量，积极布局海外工厂 2023.04.27 业绩符合预期，积极布局800G和硅光 2023.02.01 业绩超预期，激励目标具有挑战性2022.10.27 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 2,908 3,311 2,762 6,045 7,616 营业成本 1,973 2,097 1,895 4,139 5,269 税金及附加 8 7 6 12 15 销售费用 36 53 35 73 84 管理费用 34 85 66 139 152 EBIT 707 802 708 1,421 1,797 公允价值变动收益 41 -4 102 0 0 投资收益 4 105 8 18 23 财务费用 -8 -125 -21 -25 -28 营业利润 760 1,028 728 1,446 1,825 所得税 101 124 87 174 219 少数股东损益 0 0 0 0 0 净利润 662 904 641 1,273 1,606 资产负债表货币资金、交易性金融资产 1,580 1,785 2,486 2,379 3,247 其他流动资产 90 202 202 202 202 长期投资 41 0 0 0 0 固定资产合计 609 661 735 753 754 无形及其他资产 18 279 364 464 570 资产合计 4,864 5,876 6,677 8,914 10,937 流动负债 894 932 946 1,956 2,463 非流动负债 11 115 115 115 115 股东权益 3,959 4,829 5,616 6,843 8,358 投入资本(IC) 3,959 4,851 5,638 6,865 8,381 现金流量表NOPLAT 613 705 623 1,251 1,582 折旧与摊销 72 97 103 112 121 流动资金增量 -565 -39 38 -1,174 -512 资本支出 -273 -365 -328 -273 -256 自由现金流 -153 399 436 -84 934 经营现金流 219 831 774 193 1,192 投资现金流 -260 -640 -320 -255 -233 融资现金流 -219 -39 146 -45 -90 现金流净增加额 -260 153 599 -107 868 财务指标成长性收入增长率 45.6% 13.8% -16.6% 118.8% 26.0% EBIT增长率 29.7% 13.4% -11.7% 100.8% 26.5% 净利润增长率 34.6% 36.5% -29.1% 98.6% 26.2% 利润率毛利率 32.2% 36.7% 31.4% 31.5% 30.8% EBIT率 24.3% 24.2% 25.6% 23.5% 23.6% 净利润率 22.8% 27.3% 23.2% 21.1% 21.1% 收益率净资产收益率(ROE) 16.7% 18.7% 11.4% 18.6% 19.2% 总资产收益率(ROA) 13.6% 15.4% 9.6% 14.3% 14.7% 投入资本回报率(ROIC) 15.5% 14.5% 11.0% 18.2% 18.9% 运营能力存货周转天数 282.4 255.7 282.0 250.0 240.0 应收账款周转天数 72.4 73.0 72.0 72.0 72.0 总资产周转周转天数 610.5 647.9 882.3 538.3 524.1 净利润现金含量 0.3 0.9 1.2 0.2 0.7 资本支出/收入 9.4% 11.0% 11.9% 4.5% 3.4% 偿债能力资产负债率 18.6% 17.8% 15.9% 23.2% 23.6% 净负债率 22.9% 21.7% 18.9% 30.3% 30.8% 估值比率PE 49.89 36.55 51.53 25.95 20.56 PB 7.03 3.49 5.88 4.83 3.95 EV/EBITDA 23.48 11.43 37.83 20.07 15.59 P/S 8.11 7.13 11.96 5.46 4.34 股息率 0.6% 0.6% 0.2% 0.1% 0.3% 模型更新时间：2024.01.03 股票研究 信息技术 电信运营 新易盛(300502) 评级：增持 上次评级：增持 目标价格：69.61 上次预测：69.61 当前价格：46.52 公司网址 www.eoptolink.com 公司简介 公司是领先的光收发器解决方案和服务提供商，一直专注于光模块的研发、制造和销售；光模块在光纤终端完成光电信号转换，是光纤传输的最核心部件；光模块广泛应用于数据宽带、电信通讯、数据中心等行业。公司致力于围绕主业实施垂直整合，实现光器件芯片制造、光器件芯片封装、光器件封装和光模块制造环节全覆盖，力争抓住未来5G及数据中心市场良好的发展机会，努力开拓国内外市场，加强与主流通信设备制造商、经销商合作，实现公司产品升级转型，成为光通信模块、组件和 新易盛(300502) 1m3m12m 绝对价格回报（%） -41%-7%27%62%96%130%164%198% 52周内价格范围24.52-84.43 市值（百万元）33,025 股票绝对涨幅和相对涨幅 354% 282% 210% 138% 66% 57% 44% 30% 17% 3% -6% 2023-01 2023-06 2023-11 -10% 新易盛价格涨幅 新易盛相对指数涨幅 利润率趋势 119% 92% 65% 38% 10% -17% 21A 22A 23E 24E 25E 收入增长率(%) EBIT/销售收入(%) 回报率趋势 19% 18% 16% 14% 13% 11% 21A 22A 23E 24E 25E 净资产收益率(%) 投入资本回报率(%) 净资产(现金)/净负债 2574 2241 1907 1574 1240 31% 28% 26% 24% 21% 907 21A22A23E24E25E 净负债(现金)(百万) 19% 净负债/净资产(%)