全球流动性观察系列1月第1期：高风险偏好资金延续流出

策略研 2024.01.03 方奕(分析师) 报告作者 究策略研究 高风险偏好资金延续流出 ——全球流动性观察系列1月第1期 A本报告导读： 股市场交易热度探底回升，两融流出边际放缓，北上资金大幅买入，内资情绪回暖，不策同资金主体仍显分歧，其中北上主要加仓周期科技，两融明显流出金融和消费。略摘要 观悲观情绪边际修复，市场交易热度回温，本期（12.25-12.29）多家银 察行下调存款利率，央行四季度例会亦提出加大已出台货币政策实施力 度，此外，11月工业企业利润数据显示工业企业利润延续修复趋势。 流动性宽松预期叠加国内经济预期改善，本期市场悲观情绪明显修复，A股成交额规模触底反弹，并在最后三个交易日内放量反攻。本期沪深两市日均成交额从上期的7049亿元边际上升至本期7149亿元，其中创业板成交热度明显回升。一级行业中，食品饮料、电子以及建材等行业换手率分位数抬升最为明显。 北上资金大幅买入，内资机构情绪回暖，但高风险偏好资金延续流 出。从各资金主体流向上看：1）以两融资金为代表的高风险资金延 证续流出，单周融资实现净卖出53亿元，交易额占A股成交比重边际 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号S0880520120005 黄维驰(分析师) 021-38032684 huangweichi@gtjas.com 证书编号S0880520110005 郭胤含(研究助理) 021-38031691 guoyinhan026925@gtjas.com 证书编号S0880122080038 田开轩(研究助理) 021-38038673 tiankaixuan026724@gtjas.com 证书编号S0880122070045 相关报告 指数超跌反弹，大盘估值继续领涨 券较上期的7.8%上升至8.0%。2）外资实现近期罕见大幅流入，单周净 研流出187亿元，结构上看，博弈型外资净流入117亿元，配置型外资 小幅净买入17亿元。3）ETF延续大幅净流入353亿元，其中以沪深 究300ETF流入为主，此外新发基金规模抬升，公募基金多数加仓，银2024.01.02 报 行理财产品赎回压力下降，基础资产中对权益资产参与度上升。 告不同资金主体仍显分歧，北上加仓周期科技，两融流出多数板块。从 配置风格上看，本期两融资金净流出多数板块，其中金融（-9亿元）和消费（-9亿元）流出最多；而北上资金净流入所有板块，其中周期 （74亿元）和科技（71亿元）加仓最多。具体到行业配置上，两融和北上分歧明显，其中两融资金加仓传媒、电子和通信等TMT行业，以及交运、煤炭、电力及公用事业等红利方向，减仓有色、电新和食品饮料，而北向资金大幅加仓电新、电子、有色、机械和食品饮料。 IPO发行规模边际抬升，定增规模抬升，产业资本小幅净减持。1）本期（12.25-12.29）IPO发行规模和定增规模边际上升，其中IPO共 5家，融资规模41亿元，6家公司定向增发，融资规模34亿元。2） 本期限售股解禁规模为975亿元。产业资本净减持15亿元，较上期边际下降，维持相对低位。 风险提示：数据可能存在测度误差、海外货币政策收紧超预期、地缘政治不确定性。 服务消费小幅回暖，新房成交略有改善 2023.12.27 高风险偏好资金趋于保守 2023.12.27 A股定价状态与盈利预期变化-12月第4期 2023.12.26 小盘热度下降，大盘估值领涨 2023.12.24 A股策略观察 目录 1.宏观流动性——十年期美债利率边际回落4 1.1.海外流动性：人民币汇率上升，十年期美债利率边际回落4 1.2.国内流动性：国债利率、SHIBOR3M均边际下降6 2.市场微观交易结构——市场交易热度边际回升7 2.1.市场表现与交投意愿：本期市场交易热度回升，A股收益中位数为2.32%7 2.2.行业成交额：电子、计算机、机械、电力设备及新能源、医药居前8 2.3.行业换手率：食品饮料换手率分位数抬升最高9 2.4.交易拥挤度：上证指数、沪深300指数拥挤度均下降，中证500指数拥挤度上升10 3.投资者微观交易行为——外资净流入，公募加仓11 3.1.公募基金：新成立基金份额增加，基金加仓11 3.2.私募基金：12月对冲基金信心指数下降13 3.3.银行理财子产品：“破净”比例下降14 3.4.两融资金：融资净卖出53.46亿元，两融交易额占A股成交额比重边际上升15 3.5.北上资金：资金净流入，周期板块净流入最大18 3.6.ETF：资金净流入，宽基/综合净流入最多22 3.7.资金需求：IPO发行规模边际上升、定增规模边际上升23 4.外围市场——海外主要指数均上涨，VIX指数边际下降24 4.1.海外各主要指数均上涨,VIX指数边际下降24 4.2.美/港股行情表现：美股公共事业领涨，港股恒生医疗保健业领涨24 5.风险提示25