商品研究晨报-贵金属及基本金属

国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：会议纪要打压降息预期......................................................................................................................................................2白银:高位回落.....................................................................................................................................................................................2铜：逢低补库预期仍强，限制价格回调....................................................................................................................................4铝：回落至19500以下...................................................................................................................................................................6氧化铝：冲高回落，高位仍有支撑.............................................................................................................................................6锌：淡季消费，限制上方空间......................................................................................................................................................8铅：重心逐步上移...........................................................................................................................................................................10镍：供应宽松施压，镍价上方承压...........................................................................................................................................12不锈钢：库存回到历史区间，但钢价上方有限....................................................................................................................12锡：震荡反弹....................................................................................................................................................................................14工业硅：供给端扰动再次推升盘面...........................................................................................................................................16碳酸锂：企稳运行...........................................................................................................................................................................18 2024年1月4日 黄金：会议纪要打压降息预期 白银:高位回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1、国家数据局：加快构建全国一体化算力网，完善算力券、数据中心REITs等政策工具设计。 2、美联储纪要：通胀风险下降，2024年适合降息，但利率路径很不确定，仍可能加息，初步磋商退出QT细节；市场预计美联储接近退出QT、比此前预期得更早结束。 3、美国劳动力市场继续降温，11月JOLTS职位空缺创2021年初以来新低，自主离职率创三年多新低。美国12月ISM制造业47.4，连续第14个月萎缩，新订单疲软。 【趋势强度】 黄金趋势强度：-1；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 我们上周提示，在上涨的过程中经历预期的反复是接下来的大概率情形，美联储不可能口风完全偏鸽或偏鹰，结果为金银会持续的走势震荡。而昨日美联储12月会议纪要证实了这一点，联储决策者认为通胀上行风险下降，2024年适合降息，但未提供何时降息的信号，称利率路径很不确定，仍可能因经济需要而进一步加息，多名决策者还预计高利率可能保持得比预期久。2024年的降息预期被部分回撤，金银应声下行。但我们维持观点不变，只要是降息概率越来越大，我们认为逢低做多仍然是更为安全的策略。 2024年01月04日 铜：逢低补库预期仍强，限制价格回调 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 铜基本面数据 【宏观及行业新闻】 美联储会议纪要：通胀风险下降，2024年适合降息，但利率路径很不确定，仍可能加息。“新美联储通讯社”称，纪要暗示加息结束，但未提供降息时间表；部分官员强调过度紧缩风险。 洛阳钼业：目前KFM铜钴矿处于一期项目阶段，TFM铜钴矿生产建设如预期推进。 五矿资源表示，收购南非博茨瓦纳Khoemacau铜矿已获当地政府批准。 云南铜业：西南铜业搬迁工程整体进度完成约55%预计对2024年阴极铜总产量影响不超10万吨。 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格下测后回升；沪铜指数低开后上涨。美联储纪要未撑高降息预期，美元指数反弹。进口铜精矿现货加工费TC快速回落，冶炼厂利润缩窄。海外铜矿供应扰动增强，全球铜矿或短缺，但中国冶炼企业增加原料采购，支撑国内精铜产量。国内再生铜供应宽松，再生铜进口亏损缩窄，精废价差回落，但尚高于盈亏平衡点。终端消费边际走弱，但企业逢低适当补库的预期依然较强，国内仓单库存减少；伦铜仓单库存持稳，注销仓单比例稍有回升。国内现货对期货升水缩窄，沪铜近远月升水持稳；伦铜0-3现货贴水扩大。整体来看，美元指数回升，施压风险资产价格。但国内库存减少，现货持续升水，限制价格回调空间。 2024年01月04日 铝：回落至19500以下 氧化铝：冲高回落，高位仍有支撑 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 电解铝盘面： 主力合约昨日随着夜盘持续下跌，重回万九五下方，收在19340，收盘价较前一交易日下跌415元/吨。主力合约AL2402合约成交量上升1.16万手，持仓量下降2.30万手。夜盘横盘震荡，收在19350。 重要数据： 现货升贴水上涨10元/吨，至0元/吨；铝棒加工费（佛山）下跌50元/吨，至210元/吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2402日盘整体下跌，收在3541，较前一交易日下跌47元/吨，成交量上升78.24万手，持仓量下降169手。夜盘震荡，目前收在3586。 综合资讯： 中疆物流有限责任公司存放地位于新疆昌吉州昌吉市三工镇区火车站物流园(新疆昌吉州昌吉市X131中疆3号)，氧化铝交割仓库的核定库容由5万吨增加至10万吨，地区升贴水设置为升水380元/吨。（SMM整理） 整体来看，铝价从万九五回落，氧化铝期货价格在上涨后受到现货价格的支撑持续处在高位，北方受污染影响持续减产的不确定性持续，叠加国内矿山监察较为严格，致使氧化铝整体供给相对紧张。全国各氧化铝现货市场报价持续上涨，根据阿拉丁调研，目前山西现货均价至3200-3300元/吨以上。然而，现货价格逐渐接近期货价格，价格进一步上涨的空间需要谨慎。另外，临近交割月，多头继续持仓的意愿值得关注。 2024年01月04日 锌：淡季消费，限制上方空间 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【基本面跟踪】 锌基本面数据 【宏观及行业新闻】 宏观：美联储纪要：通胀风险下降，2024年适合降息，但利率路径很不确定，仍可能加息，初步磋商退出QT细节；市场预计美联储接近退出QT、比此前预期得更早结束。（华尔街见闻） 行业：株冶集团1月3日晚间公告，此前公司拟以支付现金的方式向湖南水口山有色金属集团有限公司购买其持有的五矿铜业（湖南）有限公司100%股权，此次交易构成重大资产重组，构成关联交易。综合近期市场环境变化等因素影响，公司经审慎研究，并与交易对方协商一致，决定终止此次重大资产重组 事项。（株冶集团） 【趋势强度】 锌趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 国内社会库存近期表现为累增，一方面，北方炼厂货源到货正常，入库较前期增加，另一方面，下游企业持续补库的意愿欠佳。短期内降息预期交易较为饱和，美元企稳反弹，叠加消费处于淡季，当下价格或处于震荡区间上沿。矿端的偏紧格局体现在国内矿与进口矿TC的下滑中，传导至冶炼厂利润受到挤压，精炼锌产出自高位回落。整体矛盾钝化，中期角度来看价格预计仍以区间震荡为主。 2024年01月04日 铅：重心逐步上移 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观：美联储纪要：通胀风险下降，2024年适合降息，但利率路径很不确定，仍可能加息，初步磋商退出QT细节；市场预计美联储接近退出QT、比此前预期得更早结束。（华尔街见闻） 行业：株冶集团1月3日晚间公告，此前公司拟以支付现金的方式向湖南水口山有色金属集团有限公司购买其持有的五矿铜