供给收紧加之成本支撑，铅价或区间偏强运行

供给收紧加之成本支撑，铅价或区间偏强运行 2024年1月3日 逻辑观点： 原料端：进口矿窗口持续关闭，港口现货成交极少，此外，国内部分矿山完成2023年产销计划后供应小幅下降，当前炼厂原料天数在20-30天左右，铅精矿原料预期维持偏紧格局；废电瓶来看，天气转冷后，汽车类废电池报废量增加，回收端情况略有好转，但整体依旧偏紧。 供给端：安徽地区因重污染天气，再生铅炼厂停产面积扩大，河南、江苏、内蒙古等地区因原料偏紧、行情亏损等原因亦有不同程度的减产；云南、湖南地区原生铅炼厂进入检修，铅锭供应进一步收紧，原生铅炼厂以长单出货为主，散单流通货源较少，供给端整体有所收缩。 需求端：上周部分大型企业年末关账盘库，实际成交量好转有限。当前电动自行车蓄电池市场持续偏弱，批发促销情绪浓厚；因天气转冷，汽车蓄电池更换需求好转，加之春节前备库，经销商采购积极，部分生产企业处于满产状态。 库存端：供给端收紧，国内累库压力有所缓解；LME库存小幅去库后再次高位累库。 行情展望：铅市整体呈现供需双紧格局，再生铅企业因环保管控及原料限制因素，减产较多，利好支撑下铅价走势相对坚挺，但下游需求较弱，压制铅价上行幅度，预期短期铅价震荡偏强运行，运行区间15,800-16,200元/吨，后续需关注下游企业春节备库兑现程度。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所风险因素：宏观风险，炼厂非预期减产。 1 行情回顾 2 常规检修，原生铅开工下移 目录 3 多因素叠加，再生铅减产预期兑现 CONCENTS 4 需求淡季，终端消费表现一般 5 出口盈利窗口关闭 6 LME高位震荡 1.1行情回顾：小幅回升 •周内铅价小幅震荡 •SMM1#铅锭均价环比上涨0.64%至15,625元/吨•沪铅主力合约收盘价环比上涨1.34%至15,875元/吨•伦铅收盘价（电子盘）下跌0.19%至2,067美元/吨 1 行情回顾 2 常规检修，原生铅开工下移 目录 3 多因素叠加，再生铅减产预期兑现 CONCENTS 4 需求淡季，终端消费表现一般 5 出口盈利窗口关闭 6 LME高位震荡 2.1铅精矿供不应求，加工费低位 •国产铅精矿加工费环比持平至900元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至40美元/干吨•进口矿长单交货为主•冶炼厂利润持续震荡•截至12月29日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）-193.38元/吨 2.2原生铅开工率下滑 •原生铅企业开工率环比下降2.55个百分点至52.98%•截至上周五，原生铅主要交割品牌产量4.528万吨，环比小幅下降•河南地区受雾霾天气影响，个别冶炼厂小幅减产•湖南地区部分炼厂将于1月陆续常规检修，预计本周电解铅开工将有所下滑，关注雾霾天气及炼厂跨年检修复产情况 1 行情回顾 2 常规检修，原生铅开工下移 目录 3 多因素叠加，再生铅减产预期兑现 CONCENTS 4 需求淡季，终端消费表现一般 5 出口盈利窗口关闭 6 LME高位震荡 3.1废电瓶价格坚挺 •截至上周五，规模再生铅企业综合成本环比提升0.03%，中小规模再生铅企业综合成本环比提升0.67%•废电瓶价格涨势趋缓，但仍处于上涨行情，再生铅企业成本压力较大 3.1再生铅利润走弱，炼厂亏损明显 •再生铅利润走弱 •目前再生铅企业综合盈亏（-288）~（-123）元/吨 3.2再生铅原料库存&成品库存减少 •再生铅原料库存下降•再生铅成品库存减少•上周铅价反弹趋势明显，下游企业积极备库，炼厂库存下移 3.3再生铅开工率下降 •再生铅企业开工率环比下降7.52个百分点至27.88% •安徽发布重污染天气预警，再生铅炼厂停产面积较大•河南、江苏地区天气影响，叠加原料供给偏紧，开工亦有下移•内蒙古地区因行情亏损及原料偏紧，开工下移 •截至上周五，再生铅产量3.734万吨，周产下降 1 行情回顾 2 常规检修，原生铅开工下移 目录 3 多因素叠加，再生铅减产预期兑现 CONCENTS 4 需求淡季，终端消费表现一般 5 出口盈利窗口关闭 6 LME高位震荡 •铅蓄电池开工率环比下降4.51个百分点至66.58% •节前大型企业关账盘库，部分企业出现短期减产情况，此外，上周适逢元旦假期，多数企业放假1-3天不等•汽车蓄电池订单较好，部分企业处于满产状态；电动自行车蓄电池消费市场低迷，且库存偏高，企业有减产动作；预计蓄电池开工将持续偏弱 1 行情回顾 2 常规检修，原生铅开工下移 目录 3 多因素叠加，再生铅减产预期兑现 CONCENTS 4 需求淡季，终端消费表现一般 5 出口盈利窗口关闭 6 LME高位震荡 5出口盈利窗口关闭 •截至11月24日，精炼铅出口亏损1,235.21-1,305.99元/吨 1 行情回顾 2 常规检修，原生铅开工下移 目录 3 多因素叠加，再生铅减产预期兑现 CONCENTS 4 需求淡季，终端消费表现一般 5 出口盈利窗口关闭 6 LME高位震荡 •截至上周五，SMM铅锭五地库存6.98万吨 •多省市发生雾霾天气，原生铅、再生铅生产受限，产量下移•上周临近年末，下游大型企业关账盘库，企业多刚需采购为主•元旦归来，关注上下游企业节后复产情况•截至上周五，连云港铅锌矿港口库存0万吨，环比下降 6.2 LME库存高位震荡 •截至上周五，SHFE精炼铅库存5.2884万吨，环比下降•截至上周五，LME库存13.57万吨，库存增加 6.3月度供需平衡表（万吨） 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！