铅周报：再生利润长期承压，终端消费维持偏弱

2023/12/30 CONTENTS目录 周度评估 周度要点小结 ◆价格方面：上周铅价波动上行，沪铅2402收涨1.34%至15875元/吨，总持仓微降至8.95万手。伦铅3M收跌0.19%至2067美元/吨，总持仓14.02万手。结构方面，内盘基差贴水小幅下行，价差亦跟随缩窄，现货跟涨稍有乏力。比价方面，LME本周休市两天，沪伦比价虽有小幅上行，但现货出口窗口仍然关闭。 ◆库存方面：LME库存增加0.7万吨至13.57万吨。SHFE库存小计减少0.38万吨至5.29万吨，其中期货库存4.79万吨。根据SMM数据，铅锭工厂库存减少0.35万吨至1.52万吨。社会库存减少0.24万吨至6.98万吨。 ◆供应方面：原生铅方面，进口铅精矿加工费40美元/干吨，国产铅精矿加工费900元/金属吨，原生铅开工率下降2.55点至52.98%。再生铅方面，废电动车电池均价涨至9800元/吨，再生铅厂原料库存减少0.58万吨至11.79万吨，再生铅开工率下降7.52点至27.88%。其中多地受雾霾影响下炼厂发生减、停产，安徽等再生铅主要产地的减产带来了较大的铅锭紧缺。 ◆需求方面：本周铅酸蓄电池开工率下降4.51点至66.58%，终端消费状况有差异。汽车端蓄电池消费较好而两轮车蓄电池消费清淡，月度蓄电瓶库存累库较大。大型企业年末关账盘库，总体消费偏淡。 ◆总体来看：铅废价格施压再生炼厂利润，环保限产影响下供给端收紧较大，现货偏紧助推铅价上行。然需求端消费总体偏淡，虽然节后部分电池厂恢复生产采购，但仍有部分电池厂已完成备库延续清淡消费，上方亦有压力。持续关注环保限产持续性已经下游消费转暖情况，短期波动为主。主力运行区间参考：15500-16000元/吨。 交易策略建议 供需平衡 铅产业链 期现市场 基差价差 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SHMET、五矿期货研究中心 内盘基差贴水小幅下行，价差亦跟随缩窄，现货跟涨稍有乏力。 比价持仓 资料来源：LME、上期所、SHMET、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 LME本周休市两天，沪伦比价虽有小幅上行，但现货出口窗口仍然关闭。 现货库存 交易所库存 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 LME库存增加0.7万吨至13.57万吨。SHFE库存小计减少0.38万吨至5.29万吨，其中期货库存4.79万吨。 社会库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM数据，铅锭工厂库存减少0.35万吨至1.52万吨。社会库存减少0.24万吨至6.98万吨。 05 供给端 中国铅精矿产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2023年11月铅精矿产量13.38万金属吨，同比增长7.38%，环比下降4.77% 中国精矿进口量 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2023年11月铅精矿净进口9.64万实物吨，银精矿净进口11.43万实物吨。 进口铅矿金属量 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 按照铅精矿含铅品味60%，银精矿含铅品味40%来计算，11月净进口铅矿10.36万金属吨，同比下降23.54%。 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周铅精矿港口总库存降至2.3万吨；铅精矿工厂库存有小幅上行。 中国原生铅产量 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 原生铅方面，2023年11月原生铅产量30.12万吨，同比增长0.13%，环比下降6.4%。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周进口铅精矿加工费40美元/干吨，国产铅精矿加工费900元/金属吨，加工费维稳低位。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 上周加工费维稳低位，受环保影响部分炼厂减停产，原生铅开工率下降2.55点至52.98%。 中国再生铅产量 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 再生铅方面，2023年11月再生铅产量44.55万吨，同比增长15.89%，环比下降6.43%。 资料来源：WIND、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 废电动车电池均价9800元/吨，铅废价格再起，原料供应收紧，再生铅厂利润再度承压，叠加环保限产，再生铅开工率下降7.52点至27.88%。 铅锭进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2023年11月铅锭净出口1.45万吨，环比下降27.92% 06 需求端 中国铅酸蓄电池产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 上周铅酸蓄电池开工率下降4.51点至66.58%。 下游开工库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 终端消费状况有差异。汽车端蓄电池消费较好而两轮车蓄电池消费清淡，月度蓄电瓶库存累库较大。大型企业年末关账盘库，总体消费偏淡。 电池进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2023年11月蓄电池净出口0.19亿只，前11个月净出口累计同比增长11.92%。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层