周度评估
上周铅价冲高回落，沪铅指数收跌0.51%至16885元/吨，单边交易总持仓6.77万手。伦铅3S涨3.5至1988美元/吨，总持仓14.61万手。SMM1#铅锭均价16775元/吨，再生精铅均价16725元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10300元/吨。国内上期所铅锭期货库存4.99万吨，社会库存增至5.6万吨。内盘原生基差-155元/吨，连续合约-连一合约价差-25元/吨。海外LME铅锭库存25.07万吨，注销仓单12.68万吨。外盘cash-3S合约基差-4.83美元/吨，3-15价差-58.5美元/吨。沪伦比价1.184，铅锭进口盈亏-721.15元/吨。
产业数据
- 原生端：铅精矿港口库存4.6万吨，工厂库存48.2万吨（折29.0天）。铅精矿进口TC-30美元/干吨，国产TC650元/金属吨。原生开工率67.35%，原生锭厂库1.8万吨。4月原生铅产量29.15万吨，同比-7.4%，环比-0.7%。
- 再生端：铅废库存6.9万吨，再生铅锭周产2.8万吨，再生锭厂库2.1万吨。4月再生铅产量37.44万吨，同比4.3%，环比-1.0%。
- 需求端：铅蓄电池开工率72.66%。3月表观需求69.71万吨，同比-0.4%，环比60.0%。1-3月累计表观需求179.52万吨，同比-3.8%。
供需库存
- 月度供需差：国内铅锭短缺-2.43万吨，1-3月累计短缺-0.03万吨。
- 全球供需：2024年2月全球精炼铅供需差过剩2.91万吨，1-2月累计过剩3.72万吨。海外精炼铅供需差短缺-2.26万吨，1-2月累计过剩3.52万吨。
价格展望
- 国内结构：上期所铅锭期货库存4.99万吨，社会库存5.6万吨。内盘原生基差-155元/吨，连续合约-连一合约价差-25元/吨。
- 海外结构：LME铅锭库存25.07万吨，注销仓单12.68万吨。外盘cash-3S合约基差-4.83美元/吨，3-15价差-58.5美元/吨。
- 跨市结构：沪伦比价1.184，铅锭进口盈亏-721.15元/吨。
- 持仓：净持仓维持净空，伦铅投资基金、商业企业均维持净空，指引偏空。
- 中期预测：沪铅指数在16300-17800间箱体震荡，短线铅价偏强震荡。
核心观点
- 再生原料库存有限，再生利润承压，再生铅企开工持续下行。
- 蓄电池开工率回升，需求端支撑稳定。
- 原生供给受进口及国产影响，开工率相对稳定。
- 全球供需整体过剩，但海外库存压力较大。
- 短线铅价偏强震荡，中长期箱体运行。
