大类资产月报第8期：1月展望，岁末年初的“季节性”？

《岁末年初市场焦点：国内外季节性分析》

一、12月海外市场回顾：

1. 美联储实质性转向：12月议息会议，鲍威尔的“鸽派”言论引发市场关注，美债利率显著下降49BP至3.88%，美元指数下跌2.1%。全球风险资产如纳指、标普500分别上涨5.5%和4.4%。

2. 大小盘风格切换：12月，美股大小盘风格呈现显著差异，罗素2000指数涨幅13.8%，远超标普500的4.7%。然而，历史上，在加息周期末至降息周期初，通常大盘股表现优于小盘股。

二、12月国内市场概览：

1. 政策焦点：中央政治局会议和中央经济工作会议强调积极政策导向，提出产业升级、消费投资循环、防风险和深化改革四大主线。政策力度不弱，但股市、商品市场以及汇率表现偏弱，市场情绪逐步回暖。

2. 市场表现：A股全线下跌，上证指数跌幅1.8%，创业板指和科创50分别下跌1.6%。香港市场涨跌不一，恒生指数微涨0.03%，恒生科技指数下跌3.47%。

三、1月市场展望：

1. 海外“1月效应”难再现：历史数据显示，1月通常有显著的市场涨势，但在当前美债利率快速下降背景下，预计难以重现“1月效应”。市场关注点在于就业、通胀数据的走向，以及经济放缓过程中的财报空窗期。

2. 国内“春季行情”可期：预计国内“春季行情”有望落地，关注政策刺激、北上资金回流对市场信心的提振作用，以及人民币升值带来的正面影响。历史数据显示，春季行情通常伴随宏观政策预期的升温和市场风险偏好的提升。

四、月度回顾：

• 股票市场：发达国家和新兴市场股票普遍上涨，纳斯达克指数领涨。
• 债券市场：全球10年期国债收益率全面下降，美国10Y国债收益率从4.37%降至3.88%。
• 外汇市场：美元指数大幅下滑，欧元和日元兑美元升值。
• 商品市场：有色金属价格多数上涨，贵金属价格走势分化，农产品价格普遍下跌，原油价格下跌。

五、风险提示：

• 地缘政治风险：俄乌冲突可能再次升级。
• 商品价格波动：大宗商品价格存在反弹风险。
• 经济指标不达预期：工资增速放缓未达预期可能影响市场预期。