金融工程定期：券商金股2023年度回顾与复盘

金融工程定期 2024年01月02日 券商金股2023年度回顾与复盘 金融工程研究团队 ——金融工程定期 魏建榕（首席分析师） 魏建榕（分析师）高鹏（分析师） 证书编号：S0790519120001 张翔（分析师） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 gaopeng@kysec.cn 证书编号：S0790520090002 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 陈威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 2023年券商金股回顾与复盘 2023全年推荐次数靠前金股分别为：金山办公（57次）、宁德时代（54次）、中国移动（43次）、恒瑞医药（42次）、贵州茅台（40次）、科大讯飞（34次）等；各月金股行业权重分布：电子、计算机、电力设备、医药生物等行业占比靠前；变化趋势来看，电力设备行业权重整体下降，电子行业权重维持较高水平。 2023年券商金股收益率为-9.6%。我们以全体金股、新进金股和重复金股为对象， 组合内部按照券商推荐数量进行加权，计算各类金股组合最新收益表现（只保留 A股，剔除港股；数据截至2023年12月28日，下同）。全历史区间来看，全部 金股组合年化收益率为14.5%，收益表现显著优于沪深300指数和中证500指数。其中，新进金股组合收益表现优于重复金股组合。全部金股、新进金股、重复金股组合2023年收益率分别为-9.6%、-4.8%、-13.2%，2023年券商金股整体收益表现低于基准指数。 2023年开源金工优选金股组合绩效表现 开源金工优选金股组合2023年收益率为11.2%，相对中证500超额收益14.6%。 全历史区间内，优选金股组合年化收益率为24.5%，收益表现优于全部金股组合。2023年优选金股组合收益率为11.2%，收益表现显著优于同期沪深300指数和中 证500指数。2023年月度收益方面，优选金股组合8个月跑赢了沪深300指数 和中证500指数，其中4个月超额收益在2%以上，整体收益表现优异。 2024年1月份开源金工优选金股组合持仓明细：杭叉集团、百润股份、亚星锚链、万业企业、古井贡酒、天坛生物等个股业绩超预期排名靠前。 2024年1月份券商金股特征解析 2024年1月份中国移动、紫金矿业、贵州茅台、银泰黄金、古井贡酒、爱旭股份、天坛生物等金股推荐次数靠前。在重复金股中，1月份推荐次数靠前金股为： 中国移动（5次）、紫金矿业（5次）、贵州茅台（4次）、银泰黄金（4次）、中国银河（4次）等；在新进金股中，1月份推荐次数靠前金股为：古井贡酒（3次）、爱旭股份（3次）、天坛生物（2次）、航发动力（2次）、光线传媒（2次）等。 相关研究报告 2024年1月份电子、医药生物、电力设备、机械设备等行业金股数量占比靠前。 1月份金股权重靠前的行业分别为：电子（14.4%）、医药生物（8.4%）、电力设 备（7.6%）、机械设备（7.3%）。相比于上月，本月权重增加最多的行业为：电 《开源量化评论（23）-“金股+”组 合的量化方案》-2021.4.26 《开源量化评论（32）-券商金股的内部收益结构》-2021.8.29 力设备（+4.0%）、电子（+3.0%）、有色金属（+2.2%）；权重减少最多的行业为：医药生物（-2.3%）、基础化工（-1.7%）、汽车（-1.7%）。 2024年1月份券商金股的市值水平上升，估值水平下降。我们按月统计了金股行业 内加权市值分位和估值分位水平。可以发现，1月份券商金股的市值水平上升，估值水平下降，或表明1月份券商金股转向价值风格。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 金融工程 研究 金融工程 定期 开源证券 证券研究报 告 目录 1、2023年券商金股回顾与复盘3 2、2023年开源金工优选金股组合绩效表现5 3、2024年1月份券商金股特征解析7 4、风险提示9 图表目录 图1：2023年金股推荐次数top20：金山办公、宁德时代、中国移动等推荐靠前3 图2：2023年各月金股行业权重分布：电子、计算机、电力设备、医药生物等靠前3 图3：2023年券商金股整体收益表现低于基准指数4 图4：2023年券商金股月度收益：3个月跑赢了沪深300指数和中证500指数4 图5：2023年优选金股组合收益表现显著优于基准指数5 图6：2023年券商金股月度收益：3个月跑赢了沪深300指数和中证500指数5 图7：1月份券商金股行业权重：电子、医药生物、电力设备、机械设备等占比靠前8 图8：2024年1月份券商金股的市值水平上升，估值水平下降9 表1：券商金股组合净值指标：2023年金股组合整体收益率-9.6%4 表2：优选金股组合净值指标：2023年组合收益率11.2%5 表3：2023年优选金股组合月度收益top5个股明细6 表4：2024年1月优选金股组合：医药生物、电力设备、计算机等行业个股较多6 表5：2024年1月份推荐数量靠前的重复金股与新进金股明细7 表6：2024年1月份主要热门行业top5金股及推荐数量明细8 各家券商每月初对外披露的十大金股，高度汇集了分析师的研究精华，融合了风格选择、行业配置、选股择时等多维度的研究观点，长期以来受到市场的热烈关注。我们在券商金股系列报告《“金股+”组合的量化方案》《券商金股的内部收益结构》中，对券商金股的收益表现和结构特征进行了详细分析。2023年已经过去，这里我们对2023年券商金股收益表现进行回顾与复盘。 1、2023年券商金股回顾与复盘 2023全年推荐次数靠前金股分别为：金山办公（57次）、宁德时代（54次）、中国移动（43次）、恒瑞医药（42次）、贵州茅台（40次）、科大讯飞（34次）等。 图1：2023年金股推荐次数top20：金山办公、宁德时代、中国移动等推荐靠前 2023年推荐次数 60 50 40 30 20 10 0 数据来源：Wind、美市科技（每市）、开源证券研究所 2023年各月金股行业权重分布：电子、计算机、电力设备、医药生物等行业占比靠前；变化趋势来看，电力设备行业权重整体下降，电子行业权重维持较高水平。 图2：2023年各月金股行业权重分布：电子、计算机、电力设备、医药生物等靠前 数据来源：Wind、美市科技（每市）、开源证券研究所 2023年券商金股收益率为-9.6%。我们以全体金股、新进金股和重复金股为对象，组合内部按照券商推荐数量进行加权，计算各类金股组合最新收益表现（只保留A股，剔除港股；数据截至2023年12月28日，下同）。全历史区间来看，全部 金股组合年化收益率为14.5%，收益表现显著优于沪深300指数和中证500指数。其中，新进金股组合收益表现优于重复金股组合。全部金股、新进金股、重复金股组合2023年收益率分别为-9.6%、-4.8%、-13.2%，2023年券商金股整体收益表现低于基准指数。 图3：2023年券商金股整体收益表现低于基准指数 数据来源：Wind、美市科技（每市）、开源证券研究所 表1：券商金股组合净值指标：2023年金股组合整体收益率-9.6% 组合 2023年收益率 年化收益率 年化波动率 收益波动比 最大回撤 全部金股 -9.6% 14.5% 22.8% 0.63 32.3% 新进金股 -4.8% 18.1% 23.1% 0.79 25.8% 重复金股 -13.2% 11.4% 22.9% 0.50 38.2% 沪深300 -7.4% 2.4% 19.2% 0.12 35.1% 中证500 -3.4% -0.2% 21.9% -0.01 42.3% 数据来源：Wind、开源证券研究所（年化收益率/年化波动率/收益波动比/最大回撤为 20170101-20231228结果） 2023年月度收益方面，券商金股组合3个月跑赢了沪深300指数和中证500指数（2023年6月、2023年8月、2023年11月），整体表现一般。 图4：2023年券商金股月度收益：3个月跑赢了沪深300指数和中证500指数 全部金股沪深300中证500 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 数据来源：Wind、美市科技（每市）、开源证券研究所 2、2023年开源金工优选金股组合绩效表现 我们在报告《券商金股的内部收益结构》中发现：新进金股收益水平优于重复金股，同时业绩超预期因子（SUE因子）在新进金股组合中具有优异的选股能力。这里我们以新进金股作为样本，选择业绩超预期的前30只金股，按照券商推荐数量加权构建优选金股组合。 优选金股组合2023年收益率为11.2%，相对中证500超额收益14.6%。全历史区间内，优选金股组合年化收益率为24.5%，收益表现优于全部金股组合。2023年优选金股组合收益率为11.2%，收益表现显著优于同期沪深300指数和中证500指数。 图5：2023年优选金股组合收益表现显著优于基准指数 数据来源：Wind、美市科技（每市）、开源证券研究所 表2：优选金股组合净值指标：2023年组合收益率11.2% 组合 2023年收益率 年化收益率 年化波动率 收益波动比 最大回撤 优选金股 11.2% 24.5% 25.5% 0.96 24.2% 全部金股 -9.6% 14.5% 22.8% 0.63 32.3% 沪深300 -7.4% 2.4% 19.2% 0.12 35.1% 中证500 -3.4% -0.2% 21.9% -0.01 42.3% 数据来源：Wind、开源证券研究所（年化收益率/年化波动率/收益波动比/最大回撤为 20170101-20231228结果） 2023年月度收益方面，优选金股组合8个月跑赢了沪深300指数和中证500指数，其中4个月超额收益在2%以上，整体收益表现优异。 图6：2023年券商金股月度收益：3个月跑赢了沪深300指数和中证500指数 优选金股沪深300中证500 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 数据来源：Wind、美市科技（每市）、开源证券研究所 下表给出了优选金股组合，2023年每个月收益前5金股与收益明细：奇安信-U、云赛智联、芯原股份、精测电子、太极集团、巨星科技、中曼石油、上海钢联、精锻科技、诺泰生物、新诺威、宝信软件在12个月中收益表现最优。 表3：2023年优选金股组合月度收益top5个股明细 月份 月度收益top5个股明细 202301 奇安信-U(21.9%) 盾安环境(20.6%) 美亚光电(17.2%) 新产业(15.4%) 铂力特(15.4%) 202302 云赛智联(27.7%) 招商轮船(19.3%) 中际旭创(19.3%) 安徽合力(19.3%) 青岛啤酒(11.7%) 202303 芯原股份(62.2%) 彩讯股份(54.8%) 华凯易佰(36.2%) 北方华创(19.5%) 康缘药业(19.5%) 202304 精测电子(52.8%) 神州泰岳(52.5%) 盛天网络(47.1%) 海信视像(18.3%) 华工科技(17.1%) 202305 太极集团(27.0%) 万马股份(12.4%) 旭升集团(11.0%) 常宝股份(8.3%) 迈得医疗(7.4%) 202306 巨星科技(33.0%)