医药生物行业1月月报：2024一元复始，围绕出海、拐点、业绩谋篇开局

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 2024一元复始，围绕出海、拐点、业绩谋篇开局 -医药生物1月月报 医药生物 证券研究报告/行业月报 2024年1月2日 评级：增持（ 维持 ） 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@zts.com.cn 分析师：于佳喜 执业证书编号：S0740523080002 Email：yujx03@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 495 行业总市值(亿元) 69535 行业流通市值(亿元) 55931 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1 医药生物行业11月月报暨三季报总结：Q3利空出清，站在新周期的起点，积极加大配置 2 医药生物行业12月月报：行业热点频发、底部资产备受青睐，持续看多医药 [Table_Finance] 重点公司基本状况 公司名称 股价 EPS PE PEG 评级 2022 2023EE 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 智飞生物 61.11 3.14 3.78 4.71 6.06 19.45 16.17 12.97 10.09 0.61 买入 天坛生物 30.94 0.53 0.68 0.83 1.01 57.87 45.32 37.35 30.77 2.12 买入 东阿阿胶 49.32 1.21 1.76 2.08 2.58 40.72 28.08 23.70 19.09 1.32 买入 太极集团 46.46 0.63 1.65 2.23 3.18 73.99 28.15 20.82 14.63 0.73 买入 健友股份 15.00 0.67 0.68 0.87 1.14 22.23 21.97 17.20 13.17 0.75 买入 百洋医药 35.86 0.96 1.27 1.72 2.25 37.50 28.23 20.83 15.93 0.85 买入 美好医疗 36.80 0.99 0.92 1.17 1.47 37.22 40.12 31.51 24.98 1.50 买入 联邦制药 7.01 0.87 1.15 1.30 1.46 8.06 6.08 5.40 4.80 0.48 买入 仙琚制药 12.77 0.76 0.66 0.82 1.03 16.86 19.40 15.52 12.41 0.77 买入 九典制药 33.23 0.78 1.12 1.45 1.89 42.53 29.79 22.85 17.54 0.98 买入 九强生物 19.10 0.66 0.87 1.07 1.37 28.88 22.04 17.78 13.89 0.85 买入 诺泰生物 44.95 0.61 0.73 0.97 1.41 74.22 61.43 46.52 31.94 1.59 买入 健世科技-B 22.20 -1.06 -1.22 -0.76 -0.04 -21.01 - - - - 买入 阳光诺和 69.75 1.39 1.98 2.71 3.66 50.09 35.19 25.70 19.05 0.98 买入 百诚医药 65.10 1.78 2.56 3.60 4.88 36.52 25.41 18.09 13.33 0.67 买入 海泰新光 53.23 1.50 1.38 1.78 2.34 35.46 38.54 29.84 22.72 1.27 买入 美诺华 19.12 1.59 0.56 1.07 1.42 12.05 34.00 17.82 13.47 0.58 买入 备注：数据截至2023.12.31 备注：数据截止至2021.12.31 投资要点 ◼ 12月回顾：短期调整，坚定看好2024年医药行情。2023年12月医药生物板块下跌4.60%，同期沪深300下跌1.86%，医药板块跑输沪深300约2.74 %，位列31个子行业第26位。其中医疗器械、化学制药、生物制品、医药商业、中药、医疗服务分别下跌1.88%、3.56%、4.00%、4.37%、4.63%、10.21%。12月初以来，随着各类宏观政策，行业比较轮动，医药板块在经历3个月持续强势后迎来阶段调整。 2023年收官：2023年医药板块共有232只个股上涨，263只个股下跌；涨幅超过100%有12只，50-100%有24只，30-50%有24只，0-30%有172 只。2023年是疫情后第一个年度，医药板块虽然没有走出年初预期的牛市，但是结构性行情不断。从年初疫情尾声受益，到上半年最亮眼的中药，再到三季度以来各类热点主题，医药板块今年仍旧不缺关注与机会。同时，我们认为2023年医药板块的估值差进一步缩小，此前“低估值”的仿制药、中药、流通等均有较好上涨，而估值相对高位的医疗服务、CRO/CDMO等进一步下跌。医药板块将更难以找到极具“性价比”的细分板块，因而2024年行情可能进一步分化，自下而上挖掘个股将更为重要。 ◼ 1月布局思路：围绕“出海”与“拐点”积极布局，叠加关注年报、一季报超预期机会。岁聿云暮，阳和启蛰，2024年开局之际，我们建议围绕出海与拐点两条主线进行布局，同时积极关注潜在业绩超预期机会。1、产品出海。在整体内需悲观情绪下，市场给与产品型企业出海更高的溢价。在内需预期不发生变化前提下，出海可能成为持续投资脉络。在标的选择上核心关注2点：1）产品型出海而非产业链出海；2）股价位置位于底部区间。建议重点关注创新药、疫苗、高值耗材、体外诊断等相关赛道中的管线推进快、国际化布局成熟的个股。2、经营拐点。2023年是疫后恢复的第一年，医药行业及相关公司历经新冠基数消化、渠道库存消解、战略业务优化等结构性调整，业绩增速有所波动，我们预计2024年随着相关企业步入正常经营节奏，同时伴随产业链下游逐渐进入复苏上行通道，关注仿制药、特色原料药、低值耗材、科研试剂等相关产业有望迎来业绩拐-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%沪深300医药生物(申万) 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 点，建议密切跟进相关产业进展，发掘前瞻性投资机会。3、年报、一季报业绩。1月将迎来年报业绩预告，市场对于年报、一季报的关注度提升，我们建议重点布局前期关注度较低，有望实现业绩超预期的细分个股。 ◼ 2024年医药生物投资策略：寒冬过尽，破晓已至。2023年医药行业主题快速轮动，中小市值标的表现突出，板块整体呈现先抑后扬的走势。伴随新冠影响基本消除、医疗反腐的阶段性缓和、带量采购等医改政策常态化、海外需求逐步恢复，板块业绩有望企稳回升，迎来逐季向好趋势。结合当下政策面、基本面、资金面，我们认为医药板块已经走过了最为艰难的时刻，2024年有望逐步走出结构性牛市。持续看好国产创新的升级与出海、出口制造的出清与回暖、消费医疗的升级与复苏。 ➢ 1、创新：国产创新持续升级，国际化空间可期。①创新药：由关注商业化放量转向关注商业化效能；政策利好，由仿转创，腾笼换鸟大逻辑不变；国际化趋势加速，BD、合作开发、自营商业化、收并购多线取得突破进展。恒瑞医药、康方生物、神州细胞、三生制药/三生国健、乐普生物。②仿制药：集采出清，新品放量，仿创结合。集采窗口期下的仿制药CRO。九典制药、健友股份、科伦药业、阳光诺和。③医疗器械：高端设备加速放量，终端需求依旧强劲；技术创新驱动高成长，高耗品牌快步走出国门；IVD联盟集采落地，看好龙头多元化成长。看好创新和出海。华大智造、健世科技、九强生物、海泰新光。④创新中药：审评审批机制优化，关注基药增量落地。以岭药业、方盛制药。 ➢ 2、制造：需求端恢复，供给端出清，拐点在即。①原料药：行业周期见底，“专利到期”抢仿API、原研转移CMO以及仿制药一体化提供成长，拐点可期。仙琚制药、天宇股份、同和药业。②CDMO：地缘博弈预期改善、项目转移持续、供给端逐步出清、多肽中游需求旺盛。药明康德、诺泰生物、普洛药业。③低值耗材：出口拐点将至，内需有望遇暖回春。美好医疗。 ➢ 3、消费&终端：期待复苏，优选老龄化下的刚需。①中药OTC：需求相对刚性，量价均有潜力，国改深化有望催化板块估值扩张。太极集团、东阿阿胶、昆药集团。②医疗服务：期待消费复苏，关注细分赛道龙头修复机会。爱尔眼科、通策医疗、固生堂。③疫苗、血制品、胰岛素：疫苗需求复苏叠加认知提升带来空间，创新、出海构建差异化竞争；血制品供需两旺业绩好，重点关注浆站拓展；胰岛素出海创造增量。智飞生物，康泰生物，天坛生物，华兰生物，联邦制药。④CSO&连锁药店：CSO是行业分工细化的产物，龙头企业大有可为。门诊统筹加快推进，连锁龙头有望率先受益。百洋医药、益丰药房、健之佳。 ◼ 1月重点推荐：智飞生物、天坛生物、东阿阿胶、太极集团、健友股份、百洋医药、美好医疗、联邦制药、仙琚制药、九典制药、九强生物、诺泰生物、健世科技-B、阳光诺和、百诚医药、海泰新光、美诺华。 ◼ 中泰医药重点推荐12月平均下跌8.51%，跑输医药行业3.59 %，其中诺泰生物（+6.01%）、仙琚制药（+3.48%）、华润三九（+2.37%）、阳光诺和（+2.33%）、九典制药（+1.00%）等表现亮眼。 ◼ 行业热点聚焦：（1）二十五省（区、兵团）2023 年体外诊断试剂省际联盟集中带量采购公告2号、3号文发布。（2）2023年国家医保药品目录调整结果发布。（3）《关于进一步加强公立医院内部控制建设的指导意见》发布 ◼ 市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-7.0%，同期沪深300绝对收益率-11.4%，医药板块跑赢沪深300约4.3%。2023年12月医药生物板块下跌4.60%，同期沪深300下跌1.86%，医药板块跑输沪深300约2.74 %，位列31个子行业第26位。其中医疗器械、化学制药、生物制品、医药商业、中药、医疗服务分别下跌1.88%、3.56%、4.00%、4.37%、4.63%、10.21%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值25.9倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为17.3倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为49.7%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值26.9倍PE，低于历史平均水平（35.9倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为46.2%。 ◼ 风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业月报 内容目录 1月行业投资观点 ................................................................................................ - 4 - 2024一元复始，围绕出海、拐点、业绩谋篇开局 ...................................... - 4 - 中泰医药重点推荐组合 ........................................................................................ - 5 - 1月重点推荐：智飞生物、天坛生物、东阿阿胶、太极集团、健友股份、百洋医药、美好医疗、联邦制药、仙琚制药、九典制药、九强生物、诺泰生物、健世科技-B、阳光诺和、百诚医药、海泰新光、美诺华 ............................................................................ - 5 - 行业热点聚焦 .......................