环保行业周报：高股息策略的胜率提升

2024.01.02 股票研究 细分行业评级 徐强(分析师)010-83939805 邵潇(分析师)0755-23976520 于歆(分析师)021-38038345 xuqiang@gtjas.com shaoxiao@gtjas.com yuxin024466@gtjas.com 证书编号S0880517040002 S0880517070004 S0880523050005 高股息策略的胜率提升 行 业周 报 环保 评级：增持 上次评级:增持 本报告导读： 2023/12/18-2023/12/22CEA周成交408万吨，环比增长11%，周成交均价76元/吨。 地方碳配额周成交535万吨，环比增长60%，周成交均价29元/吨。 摘要 环保板块2023/12/18-2023/12/22涨跌幅。1）2023/12/18-2023/12/22环保、燃气、水务、电力（申万指数）分别下跌2.61%、2.60%、2.87%、0.89%； 创业板指、上证综指、深证成指分别下跌2.61%、0.94%、1.75%。2）2023/12/18-2023/12/22环保个股涨幅前�名分别为：惠城环保（+5.24%）、龙净环保（+4.62%）、蓝盾光电（+4.41%）、中创环保（+4.03%）、美埃科技（+3.10%）。3）跌幅前�名分别为：*ST博天（-22.53%）、ST鸿达（-21.19%）、百川畅银（-9.70%）、*ST京蓝（-9.68%）、兴源环境（-8.08%）。 CEA周成交408万吨，CCER周成交157万吨。2023/12/18-2023/12/22全 相关报告 《从上海水价上涨，到全国水务调价新周期》2023.12.28 《CCER项目审定开启，交易重启渐行渐近》2023.12.28 《环保高股息策略复盘》2023.12.24 《高比例分红环保国企梳理》2023.12.17 《盘点具备高分红潜力的环保、公用国企》 2023.12.15 证国碳市场碳排放配额（CEA）成交408万吨，较前一周增长11%，周成交 券均价76.49元/吨，较前一周增长16%。地方交易所碳配额2023/12/18-研2023/12/22成交535万吨，较前一周增长60%，周成交均价29.12元/吨，究较前一周下降29%。2023/12/18-2023/12/22各地方交易所中，碳配额成交 报 均价最高为北京碳配额112元/吨，最低为福建碳排放配额20元/吨。 2023/12/18-2023/12/22全国CCER成交157万吨，较前一周增长52%。 告碳中和信息速递：�部门印发《锅炉绿色低碳高质量发展行动方案》，到 2025年，工业锅炉、电站锅炉平均运行热效率较2021年分别提高5个百 分点、0.5个百分点，燃煤电站锅炉全面实现超低排放，燃煤小锅炉淘汰取得积极进展，废旧锅炉规范化处置和回收利用水平有效提升。 周度投资观点：回顾中证红利指数过去十年表现，中证红利指数在市场下跌阶段的超额收益较明显。伴随行业资本开支逐步缩减，分红率提升，2021、2022及2023年初，板块静态股息率排名前十的个股平均股息率分别为3.12%、3.66%、4.71%，高股息率策略在环保板块逐步体现出配置价值。行业进入成熟期，伴随着资本开支从快速增加到逐步减少，以及运营 项目增加带来的现金流改善，目前分红率提升成为可能，预计未来更多环保上市公司或将进入高分红期。投资建议：我们重申，环保类运营资产在降息预期之下的投资机会。1）一方面，关注业绩增长稳健，已有高分红高股息的水务固废公司。另一方面，重视具备高分红潜力的国企环保公用公司，我们认为在目前的经济大环境下，地方国资控股，且持股比例较高、经营稳健、现金流较好的地方环保公用平台类公司，在度过现阶段资本开支高峰之后，或有提高分红比例的趋势。2）推荐标的：�固废：推荐三峰环境、绿色动力、瀚蓝环境、光大环境，城发环境为受益标的。②水务：推荐重庆水务、粤海投资，洪城环境、兴蓉环境、首创环保为受益标的。 风险提示：未来分红率提升情况低于预期、行业政策变化、项目运营情况低于预期、在建项目建设进度低于预期、应收账款回收进度低于预期、水价调整进度低于预期等。 目录 1.周度投资观点3 2.环保板块上上周涨跌幅4 3.碳中和板块跟踪4 4.环保行业2023/12/18-2023/12/22重要事件回顾5 5.环保上市公司2023/12/18-2023/12/22大事公告5 6.风险提示6 1.周度投资观点 过去十年，中证红利指数在市场下跌阶段超额收益较明显。最近三年，环保高股息率个股整体跑赢大盘。伴随分红率提升，高股息率策略在环保板块逐步体现配置价值。详见已发布的报告《环保高股息策略复盘》。 中证红利指数在市场下跌阶段的超额收益较明显。回顾中证红利指数过去十年表现，在沪深300指数2018、2021年初至今的下跌过程中，都有较明显超额收益，展现高股息资产的配置价值。1）中证红利指数以沪深 A股中现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的100只股票为成分股，采用股息率作为权重分配依据，以反映A股市场高红利股票的整体表现。2）目前中证红利指数成分股中包括四家公用事业公司 （川投能源、申能股份、长江电力、蓝天然气）及一家环保公司（洪城环境）。 伴随环保行业资本开支高峰度过，高股息个股数量增加，环保高股息策略相对收益提升，配置价值逐步凸显。1）2015年后，沪深300指数年涨幅为负的年份分别为2016、2018、2021、2022及2023年初至今。我 们统计环保板块当年年初静态股息率排名前十的个股在当年年末的区间涨跌幅的平均值，可以看到在2016和2018年时，环保股息率较高的个股平均表现跑输大盘。此后2021、2022和2023年，环保股息率较高的个股平均表现均跑赢大盘。2）2016-2018年，由于行业仍处于快速发展期，环保板块个股分红率普遍较低，高股息率个股较少。2016和2018年年初，板块静态股息率排名前十的个股平均股息率仅为1.10%和1.91%。伴随行业资本开支逐步缩减，分红率提升，2021、2022及2023年初，板块静态股息率排名前十的个股平均股息率分别为3.12%、3.66%、4.71%，高股息率策略在环保板块逐步体现出配置价值。 行业进入成熟期，龙头分红率或具备进一步提升可能性。在过去十年，环保主要细分行业经历了从起步到高速发展再步入成熟期的过程，伴随着资本开支从快速增加到逐步减少，以及运营项目增加带来的现金流改 善，目前分红率提升成为可能，预计未来更多环保上市公司或将进入高分红期。 投资建议：我们重申，环保类运营资产在降息预期之下的投资机会。1）一方面，关注业绩增长稳健，已有高分红高股息的水务固废公司。另一 方面，重视具备高分红潜力的国企环保公用公司，我们认为在目前的经济大环境下，地方国资控股，且持股比例较高、经营稳健、现金流较好的地方环保公用平台类公司，在度过现阶段资本开支高峰之后，或有提高分红比例的趋势。2）推荐标的：�固废：推荐三峰环境、绿色动力、瀚蓝环境、光大环境，城发环境为受益标的。②水务：推荐重庆水务、粤海投资，洪城环境、兴蓉环境、首创环保为受益标的。 表1：盈利预测 EPS(元) PE 公司简称 代码 收盘价（元） 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 投资评级 三峰环境 601827.SH 7.48 0.68 0.78 0.87 11.0 9.6 8.6 增持 瀚蓝环境 600323.SH 17.22 1.41 1.68 1.90 12.2 10.3 9.1 增持 光大环境 0257.HK 2.47 0.75 0.77 0.81 3.3 3.2 3.0 增持 绿色动力 601330.SH 6.59 0.53 0.60 0.67 12.4 11.0 9.8 增持 重庆水务 601158.SH 5.62 0.40 0.41 0.45 14.1 13.7 12.5 增持 粤海投资 0270.HK 5.58 0.73 0.68 0.7 7.6 8.2 8.0 增持 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 注：收盘价日期2023-12-29盈利预测来自国泰君安环保团队公司研究报告，港股单位为HKD 2.环保板块2023/12/18-2023/12/22涨跌幅 市场行情概览：2023/12/18-2023/12/22环保、燃气、水务、电力（申万指数）分别下跌2.61%、2.60%、2.87%、0.89%；创业板指、上证综指、深 证成指分别下跌2.61%、0.94%、1.75%。 涨幅前�名：惠城环保（+5.24%）、龙净环保（+4.62%）、蓝盾光电 （+4.41%）、中创环保（+4.03%）、美埃科技（+3.10%）。 跌幅前�名：*ST博天（-22.53%）、ST鸿达（-21.19%）、百川畅银 （-9.70%）、*ST京蓝（-9.68%）、兴源环境（-8.08%）。 图1：环保板块涨跌幅（%）前�名 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% 惠城环保龙净环保蓝盾光电中创环保美埃科技兴源环境*ST京蓝百川畅银ST鸿达*ST博天 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 3.碳中和板块跟踪 2023/12/18-2023/12/22全国碳市场碳排放配额（CEA）成交408万吨，较前一周增11%，周成交均价76.49元/吨，较前一周增长16%。地方交易所碳配额2023/12/18-2023/12/22成交535万吨，较前一周增长60%，周成交均价29.12元/吨，较前一周下降29%。2023/12/18-2023/12/22各地方交易所中，碳配额成交均价最高为北京碳配额112元/吨，最低为福建碳排放配额20元/吨。2023/12/18-2023/12/22全国CCER成交157万吨，较前一周增长52%。 国家发展改革委等部门关于印发《锅炉绿色低碳高质量发展行动方案》的通知 方案提出，到2025年，工业锅炉、电站锅炉平均运行热效率较2021年分别提高5个百分点、0.5个百分点，燃煤电站锅炉全面实现超低排放， 燃煤小锅炉淘汰取得积极进展，废旧锅炉规范化处置和回收利用水平有效提升。到2025年，细颗粒物（PM2.5）未达标城市基本淘汰10蒸吨/小时及以下燃煤锅炉，重点区域全域以及东北地区、天山北坡城市群地级及以上城市建成区基本淘汰35蒸吨/小时及以下燃煤锅炉。 信息来源： https://www.ndrc.gov.cn/xwdt/tzgg/202312/t20231219_1362774.html 图2：2023/12/18-2023/12/22CEA成交量为全国最高（吨，元/吨）。 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 全国福建湖北广东重庆上海深圳北京天津四川 120.00 24,8055,349 3,183 0 0 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 成交量（吨）成交均价（元/吨） 数据来源：全国各碳排放权交易所、国泰君安证券研究 4.环保行业2023/12/18-2023/12/22重要事件回顾 关于征求国家生态环境标准《铁路内燃机车及其发动机排气污染物排放限值及测量方法（中国第一、二阶段）（征求意见稿）》意见的通知 标准规定了铁路内燃机车及其牵引用柴油发动机所排放的气体和颗粒 污染物的排放限值及测试方法。标准适用于新制造铁路内燃机车（含动力集中动车组的动力车）及其牵引用柴油发动机型式检验、生产一致性检查和在用符合性检查。自标准发布日期起，即可依据本标准进行型式检验，凡进行型式检验的新型