产业债融资观察：12月产业债净融资转负

12月产业债净融资转负——产业债融资观察 证券研究报告/固定收益点评2024年1月2日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001电话： Email：xiaoyu@zts.com.cn 分析师：赖逸儒 执业证书编号：S0740523060004电话： Email：laiyr01@zts.com.cn 投资要点 2023年1-12月产业债共计发行63030.76亿元，偿还69391.68亿元，净融资-6360.92亿元。其中，12月产业债发行4200.00亿元，偿还5900.48亿元，净融资-1700.48亿元，净融资额同比上升66.22%，环比下降316.14%。 分行业来看，2023年12月产业债净融资额最高的行业为产业控股，达264.90亿元，其次为金融控股和非银金融，分别为152.60亿元和120.46亿元；产业债净融资额最低的行业为食品饮料，为-492.30亿元，其次为建筑施工和信息技术，分别为-472.00亿元和-340.55亿元。产业债净融资额环比增长率最高的行业为公用事业，为3389.52%，其次为金融控股和传媒，分别为329.86%、86.75%；同比增长率最高的行业为金融控股，为663.00%，其次为产业控股、非银金融，分别为148.93%、147.55%。 分主体评级来看，12月产业债AAA级净融资-1554.69亿元，AA+级净融资-152.66亿元，AA级净融资2.67亿元，同比分别变化65.44%、69.40%、102.41%，环比分别变化-331.43%、-587.93%、-95.84%。 分公司属性来看，12月产业债净融资额最高的为地方国有企业，达13.47亿元。中央国有企业、地方国有企业和民营企业环比分别变化-463.23%、-96.90%、-453.31%；同比分别变化69.03%、100.90%、47.58%。 分券种来看，12月产业债净融资额从高到低依次为：中期票据598.45亿元、公司债 474.17亿元、定向工具-25.60亿元、企业债-127.70亿元、短期融资券-2619.80亿元，同比分别变化227.14%、219.19%、80.43%、46.39%、30.98%，环比分别变化-21.66%、71.84%、-109.28%、-174.89%、-1777.99%。 分期限来看，12月各期限产业债发行、净融资额环比有升有降，1年期以下产业债净融资额为-2588.82亿元、1-2年期为-1.18亿、2-3年期为517.83亿元、3-5年期为463.06亿元、5年期以上为-91.38亿元，同比分别变化31.65%、98.18%、296.02%、170.73%、65.08%，环比分别变化-2645.01%、-104.07%、-10.58%、338.77%、-89.78%。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 固定收益点评 2023年1-12月产业债共计发行63030.76亿元，偿还69391.68亿元，净融资-6360.92亿元，同比分别变化-5470.90亿元、-1083.23亿元、 -4387.67亿元。其中，12月产业债发行4200.00亿元，偿还5900.48亿元，净融资-1700.48亿元，净融资额同比上升66.22%，环比下降316.14%。 图表1：产业债净融资情况（亿元） 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 -10000 发行额偿还额净融资额（右） 123456789101112123456789101112123456789101112 2021 2022 2023 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 来源：WIND，中泰证券研究所 分行业来看，2023年12月产业债净融资额最高的行业为产业控股，达 264.90亿元，其次为金融控股和非银金融，分别为152.60亿元和120.46亿元；产业债净融资额最低的行业为食品饮料，为-492.30亿元，其次为建筑施工和信息技术，分别为-472.00亿元和-340.55亿元。产业债净融资额环比增长率最高的行业为公用事业，为3389.52%，其次为金融控股和传媒，分别为329.86%、86.75%；同比增长率最高的行业为金融控股，为663.00%，其次为产业控股、非银金融，分别为148.93%、147.55%。 图表2：不同行业产业债净融资情况（亿元） 2021-0131.73-16.30-14.0014.00-331.21 22.5046.70-21.7556.428.81-22.038.89-124.3837.17 -25.00-98.38-38.4510.19 -181.5019.55-71.67 2021-02-12.10-6.70-2.30-12.20-105.52-47.13-164.80 -6.35 -10.00-14.0040.00-33.16-34.34-19.00-9.00-59.90 -24.7219.9353.0518.91-37.23177.12-32.62 3.05140.56-115.0016.5084.08130.25-88.27 -1.00-47.3924.50-1.00-59.31-83.89-58.10 5.00-58.7512.50-16.00124.20105.0311.00 -28.00-17.60-40.0052.60-49.00-14.5022.80-52.47 2021-03 2021-04 17.5014.7352.00-365.49 45.79-100.1651.38129.65 -110.64 36.00-6.500.50-95.67-54.14-137.64 -4.00-19.13-19.03-100.92147.19-47.29 2021-05-209.00-25.50-17.91-7.00 2021-0626.465.00-14.000.90 2021-07199.61-2.0023.00-10.38 2021-08245.769.84-36.0016.00 2021-09-100.21-22.00 2021-10-80.06-14.19 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 -12.10 -3.00 12.30 15.00 8.00-39.12 -8.00-5.00 -0.30-54.00 -66.31-87.00 -120.19 -46.09 -35.64 -38.59 -52.56 -54.50 -162.10 -156.00 83.21 -3.50 3.88 22.02-2.20225.60 -167.20 12.00-48.6514.40-8.93-13.80-31.30 -13.00-28.095.0043.86-98.0023.40 -18.004.49 -46.00 27.00 -88.00 32.78 17.00 -9.71 -33.1883.00149.59262.5515.48 -113.30-59.49-69.0527.10-13.00 -29.50-71.651.42 -14.99121.40-1.35 27.4836.80 -50.13-32.20 -2.0097.78-19.91123.30135.00 0.0062.00121.91138.76106.80 -127.78-171.24-144.63-9.00-506.757.78-36.30 52.50274.3012.0040.00265.50262.72-50.80 15.00137.0035.5020.0055.40116.2548.50 -29.00-118.50-49.93 -28.84-60.58-34.00 -27.00-56.00-33.10 -19.80-12.54-16.00 2.10-51.00-52.88 -31.00-36.92-61.55 2022-0368.7321.20-20.4043.0138.69-103.67-63.30-101.30-44.59-39.70-12.00243.21113.05-20.87 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 0.6037.5049.59100.52244.4585.00 -59.206.1257.7066.29-64.00 30.00-28.34 23.80-29.03 18.70-69.23 81.8371.00-114.00-173.845.0043.2035.00-19.99-8.88-4.2430.00121.35-34.38-15.00 -31.00 -106.13 -30.13 -29.009.66-15.66-72.36 -167.60-126.1638.13-84.95 -34.60-115.11-113.22-119.10 -36.60202.34-253.31-106.20 -5.006.50-104.62-52.84-70.00 -63.00-21.57-19.60-4.98106.9159.59-10.0223.98 -47.75-64.40 4.2834.17 -31.1020.80 -18.50-43.80 -84.09-137.99 -135.39-77.50121.6940.10-53.08 1.00 5.64 19.00 -3.80 15.00 -9.02 43.63 46.50 -3.00-36.77-19.62 -0.90-24.38-210.79 -6.00-44.70-43.47 57.50-20.30-41.30 303.80-81.505.0017.96 63.008.0041.9187.60 -37.621.4837.29 -41.60-62.10-12.66 124.0121.49-231.12-4.50-141.13-31.55 74.64 -70.61-197.871.30-35.53-29.77 -96.38-254.08-9.50-114.40-44.00 -2.29 20.00 -172.00 -276.57-8.60-87.003.00 16.0017.00-18.89 1.50 12.86 19.00 15.50 51.00 16.50 2.00 0.50-23.00 18.00-120.51 -18.13-34.17 13.0023.25 -20.00-45.50 10.1014.24 -81.60-49.24 -15.00-82.20-151.20 47.25 -46.00 49.60 -59.00-51.80 6.20-44.20 -42.26-111.20 -2.00 15.00 0.0095.80 2023-05-225.88-11.20-12.00-12.00 2023-0699.037.50-2.4511.82-84.52 -6.00 -65.20 15.11 -122.80 -98.90 -29.10-209.75-9.60 -15.40-10.0015.00 -40.50 -5.005.00 5.00-21.70 -32.737.30 54.25-13.50 -63.6147.00-48.10-3.00 9.00 -32.50 -21.00 9.00 10.50 13.54 -32.00-13.80 -6.19 2023-07-43.343.0018.00-23.00-22.25-68.4092.80 2023-08-289.04-40.00-11.66-46.1022.8339.9323.40 2023-0926.73-16.15