2024年9月信用债发行情况回顾：信用债净融资转负，城投债、产业债发行延续分化

核心观点

9月信用债市场出现调整，发行利率上行，叠加补半年报导致的融资季节性下行，信用债发行量环比减少15.0%至1.06万亿元，同比增加11.3%；净融资由正转负至-860亿元，环比减少1576亿元，同比减少31亿元，为近5年同期最低。9月城投债和产业债融资延续分化：城投债发行量环比、同比大幅减少，净融资缺口进一步扩大；产业债发行量和净融资虽环比减少，但同比明显增长，仍处2019年以来的同期最高水平。

发行结构

• 分评级：9月各评级信用债发行量和净融资环比均减少，同比仅AAA级有所增加。1-9月累计，各评级城投债净融资同比均收缩，AAA级和AA+级产业债净融资同比明显增长，AA级小幅减少。
• 分企业性质：9月仅央企债发行量和净融资环比增加，广义民企债净融资由正转负。1-9月累计，央企债、产业类地方国企债和广义民企债净融资同比分别增加12670亿元、5198亿元和1193亿元。
• 分券种：9月企业债、（超）短融和私募债发行量环比增加，除企业债外各券种净融资均环比减少。1-9月累计，仅中票和一般公司债发行量和净融资较去年同期有所增加。

分区域和行业

• 城投债：9月多数省份城投债发行量和净融资环比、同比均下降。1-9月累计，多数省份城投债发行量和净融资低于去年同期，20个省份累计净融资为负。
• 产业债：9月超半数行业信用债发行量和净融资环比减少，但同比增长。1-9月累计，仅综合、通信、纺织服饰、国防军工、美容护理和家用电器行业累计净融资为负，多数行业信用债发行量及净融资均高于去年同期。

发行利率

9月信用债整体发行利率环比上行。全体信用债以及主体评级AA+和AA级信用债金额加权平均发行利率分别为2.38%、2.63%和2.92%，环比分别上行4.7bps、13.5bps和25.3bps，仅AAA级信用债加权平均发行利率小幅下行0.6bps至2.23%。

发行期限

9月信用债发行期限小幅缩短，当月金额加权平均发行期限为4.18年，较8月缩短0.38年。9月仅民企债发行期限拉长0.19年至2.31年，其中5年期民企债发行规模占比环比提高10.5个百分点；城投债、产业类地方国企债和央企债加权平均发行期限环比分别缩短0.02年、0.72年和0.27年至4.18年、3.83年和3.73年。