外汇简评：理智看待近日人民币汇率回升

1 / 6 金融衍生品研究所 基本面分析报告 外汇简评 2023年12月29日 理智看待近日人民币汇率回升 正文： 近2日人民币兑美元汇率出现了一定的回升，笔者并不认为出现了方向性上涨的趋势，而是显示出双向波动的特点。 从近期看，央行也没有及时退出逆周期因子兑中间价的影响，说明汇率稳定的任务依旧艰巨。如12月28日彭博预测值是7.129元，而公布的中间价是7.0974元，高了316个基点。 又如12月29日彭博预测值是7.1113元，而公布的中间价是7.0827元，高了286个基点。 图1：央行中间价和彭博平均预测值之差 资料来源：银河期货 WIND 但是，12月28日的中间价确实反映了晚上美元指数下跌对中间价的影响：研究员：沈忱 期货从业证号： F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 2 / 6 金融衍生品研究所 基本面分析报告 12月27日的中间价是7.1002元，彭博的预测值也为7.1398元，而CFETS12月26日和27日的16：30的收盘价分别为7.1445元和7.1437元，变动并不大，而28日的彭博中间价平均预测值要比27日的低得多。12月27日16：30的美元指数为101.47,12月28日0730的美元指数为100.9点。而12月28日16：30的美元指数为100.78,12月29日07：30的美元指数为101.2点，美元指数上涨，12月28日的收盘价是7.1055元，彭博彭博中间价平均预测值因此调整为7.1113元。笔者一直认为美元指数的波动对人民币汇率影响是通过中间价实现的，是间接的。 从结售汇等数据看，供求关系依旧偏紧，而且，从11月已经公布的数据看，也并没出现所谓的年底结汇拥挤效应。 图2：扣除掉远期履约额后的的月度结售汇率 资料来源：银河期货 WIND 但是，市场也确实存在着一些积极性的因素。 一是境外投资者对我债券的持有量进入4季度后出现了明显的增加。如下图所示， 10月和11月就增加持有量2935亿元，其中，中债数据增加了1946亿元，上清所数据增加了989亿元。 3 / 6 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图3：季度债券通下的境外投资者债券持有量 数据来源：Wind季度债券通下的境外投资者债券持有量债券通:境外持有量:中央结算公司:季债券通:境外持有量:上清所:季债券通:境外持有量:上清所:+债券通:境外持有量:中央结算公司:季:环比增加17-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q423-Q417-Q400525452541050810508157621576221016210162627026270315243152436778367784203242032亿元亿元亿元亿元-3000-3000-2000-2000-1000-10000010001000200020003000300040004000亿元亿元亿元亿元 资料来源：银河期货 WIND 二是陆港通的资金12月28日出现了久违的净流入。数据显示，28日陆港通净买入资金达到135.58亿元，创下7月28日以来的高点。 图4：陆港通净买入资金（日） 数据来源：Wind陆港通净买入资金（日）陆股通净买入数据（日）23-05-3123-06-3023-07-3123-08-3123-09-3023-10-3123-11-3023-05-31-129-129-86-86-43-430043438686129129172172亿元亿元亿元亿元 资料来源：银河期货 WIND 三是即期询价成交量12月28日出现了明显的回升。如下图所示，28日的即期询价成交量达到376亿美元，是8月25日以来的高点。9月中旬到11月中旬，由于央行将中间价固化在7.17元一线，导致期间多日交易价触及交易下限，即期询价成交量大幅萎缩。 4 / 6 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图5：即期询价成交量（日） 数据来源：Wind即期询价成交量（日）即期询价成交量:美元兑人民币22-11-3023-01-3123-03-3123-05-3123-07-3123-09-3023-11-3022-11-307070140140210210280280350350420420490490560560元元元元 资料来源：银河期货 WIND 四是市场的预期比过去有了一定的改善。根据一年期NDF计算的人民币隐含贬值率有明显的收敛。 图6：根据一年期NDF计算的人民币隐含贬值率 数据来源：Wind根据一年期NDF计算的人民币隐含贬值率根据一年期NDF计算的人民币隐含贬值率22-09-3022-11-3023-01-3123-03-3123-05-3123-07-3123-09-3023-11-3022-09-30-0.030-0.030-0.024-0.024-0.018-0.018-0.012-0.012-0.006-0.0060.0000.0000.0060.0060.0120.012比率比率比率比率 资料来源：银河期货 WIND 11月初已经公布的三季度国际收支初步数显示，基础性国际收支逆差，储备资产出现明显的减少。12月29日晚上将公布三季度国际收支正式数，也会对市场产生一定的影响，笔者最为关注的是导致三季度基础性国际收支逆差和储备资产减少的最主要因素之一——直接投资逆差的增加，其原因是什么？是对外投资增加导致的资产增加呢？还是外资对我投资的减少导致负债减少？ 5 / 6 金融衍生品研究所 基本面分析报告 综上所述，笔者依旧坚持笔者在年度汇率分析报告《加深对中国式有管理浮动的“管理”二字理解意义重大——2024年人民币兑美元汇率展望》中的观点，即7.3元是底线思维下的中短期政策底，但另一方面，受基本面的制约，汇率目前依旧缺少持续回升的基础。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 6 / 6 金融衍生品研究所 基本面分析报告 联系方式 银河期货有限公司 金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层 上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn 电话：400-886-7799