实体经济图谱2023年第43期：冬储逐渐启动

证券研究报告 冬储逐渐启动 实体经济图谱 2023年第43期 分析师：陈兴博士财通宏观首席分析师 S0160523030002 分析师：马骏 S01605230800041 2023年12月31日 •12月中采制造业PMI再下降，供需双双转弱。进入12月下旬，从中观高频数据看，一方面，终端需求有所放缓，12月前28天42城地产销量增速降幅收窄，12月前24天乘用车销量增速回落；另一方面，工业生产延续转弱，12月前29天六大集团发电耗煤量增速回落，化工产业链开工率普遍下行，石油沥青装置开工率、高炉开工率均有走低。 收入 量 降 升 降 升 升 升 升 降 升 价 升 分化 分化 降 降 升 分化 升 行业 电力 客运 货运 煤炭 有色 原油 玻璃 水泥 钢铁 化工 机械 休闲服务 纺服 乘用车 房地产 基础设施 生产制造 消费服务 部门/会议 文件/主题 内容 中国人民银行货币政策委员会2023年第四季度（总第103次）例会在北京召开。会议认为：1）要深化金融供给侧结构性改革，构建金融有效支持实体经济的体制机制。引导大银行服务重心下沉，推动中小银行聚焦主责主业，支持银行补充资本，共同维护金融市场的稳定发展。落实好加大对支持科技型企业融资行动方案、企业稳岗扩岗和重点群体创业就业、刚性和改善性住房需求、保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设及城中村改造等的金融支持力度。2）加大已出台货币政策实 央行货币政 央行第四季度例 施力度。增强政府投资和政策激励的引导作用，有效带动激发更多民间投资。促进物价低位回升，保持物价在合理水平。深化汇率市场化改革，坚决防范汇率超调风 策委员会 会 险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。3）稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。当前外部环境更趋复杂严峻，通胀出现高位回落趋势，发达国家利率保持高位。我国经济仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战，要稳中求进、以进促稳，加大宏观政策调控力度，不断巩固稳中向好的基础，推动经济良性循环。4）坚持稳中求进工作总基调，牢牢把握高质量发展首要任务，扎实推进中国式现代化。把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，进一步加强部门间政策协调配合，强化政策统筹，充分发挥货币信贷政策效能，兼顾好内部均衡和外部均衡，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 《深入实施“东数 国家发展改革委、国家数据局、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局近日联合印发《深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》。到 国家发展改革委 西算”工程加快构 建全国一体化算力网的实施意见 2025年底，综合算力基础设施体系初步成型。国家枢纽节点地区各类新增算力占全国新增算力的60%以上，国家枢纽节点算力资源使用率显著超过全国平均水平；1ms时延城市算力网、5ms时延区域算力网、20ms时延跨国家枢纽节点算力网在示范区域内初步实现；算力电力双向协同机制初步形成，国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80%；用户使用各类算力的易用性明显提高、成本明显降低，国家枢纽节点间网络传输费用大幅降低；算力网关键核心技术基本实现安全可靠，以网络化、普惠 》 化、绿色化为特征的算力网高质量发展格局逐步形成。商务部等10部门发布关于提升加工贸易发展水平的意见，鼓励开展高附加值产品加工贸易。意见表示：1）支持电子信息、新能源等先进制造业和战略性新兴产业加工贸易发展，充分发挥其辐射带动和技术溢出作用，加强研发和技术改造，提升制造水平和产品附加值。2）促进综合保税区和自贸试验区保税维修业务发展。允许国 商务部等10 提升加工贸易发 内待维修货物进入综合保税区维修，直接出口至境外。出台自贸试验区“两头在外”保税维修管理规定，支持区内海关高级认证企业参照综合保税区维修产品目录及相关 部门 展水平 要求。3）高质量培育加工贸易梯度、承接转移重点承接地、示范地等载体，完善动态评价考核机制，加强分类指导。支持开展政策培训、经验交流等活动，促进加工贸易梯度转移的好经验好做法复制推广。4）根据行业生产工艺和环保技术发展实际，适时调减加工贸易禁止类商品目录。暂停对加工贸易限制类商品采取担保管理措施至2025年，将加工贸易不作价设备监管年限由5年缩减至3年。“全面推进中国式现代化建设”经济形势系列报告会第二场报告会在京举行，工信部部长作了“全面贯彻落实党的二十大精神，大力推进新型工业化”的专题报告。会 “全面推进中国式 议表示，要认真落实中央经济工作会议和全国新型工业化推进大会部署，加快改造提升传统产业，巩固提升优势产业，培育壮大新兴产业，前瞻布局未来产业，推进人 工信部 现代化建设”经济 工智能赋能新型工业化。会议认为，我国工业发展取得长足进步，但仍处在由大变强、爬坡过坎的重要关口。党的二十大提出到2035年基本实现新型工业化，我们要全 形势系列报告会 面落实这一战略部署，坚持以新发展理念为引领、以科技自立自强为支撑、以建设制造强国为战略重点、以满足人民美好生活需要为根本目的、以推进高水平对外开放为重要路径，为中国式现代化构筑强大技术基础。深圳市七部门联合印发《深圳市支持低空经济高质量发展的若干措施》，其中提到：1）加快推动载人eVTOL等低空航空器产业化。对获得中国民航局颁发的eVTOL 深圳市七部门 《深圳市支持低空经济高质量发展的若干措施》 航空器和无人驾驶航空器型号合格证和生产许可证并在本市经营的低空经济企业给予奖励，每个企业每年资助不超过3000万元，同一型号仅奖励一次。2）支持开展低空基础设施建设。结合我市极速先锋城市建设，同步推进5G-A应用示范、卫星通信创新应用等信息基础设施建设。对社会投资的公共无人机测试场、起降场、通信、导航等公共基础设施建成并实际运营的给予一次性资助。3）鼓励做大低空物流市场规模。对在深圳开通低空物流配送新航线（起点或终点至少一个在深圳市内）的低空经济企业给予奖励，每个企业每年合计不超过2000万元。 目录 消费服务 房地产：12月前28天42城地产销量增速降幅收窄，土地成交量升价跌。乘用车：12月前24天乘用车销量增速回落，本周半钢胎开工率下降。纺服：11月子行业营收增速均有上行，本周柯桥价格指数下行。 生产制造 休闲服务：上周电影票房收入、观影人次双双上行，节日带动观影需求。 机械：11月机械子行业营收增速涨多跌少，主因低基数效应。化工：本周PTA产业链价格普遍上涨，涤纶POY库存回升。 钢铁：本周钢价升、毛利降，钢材产量增速下行，厂库去、社库补。水泥：本周全国水泥均价下行，企业库容比回落。 玻璃：本周浮法玻璃均价较上周持平，企业库存有所去化。原油：本周原油价格下降，CRB指数走低，美元指数回落。有色：本周金属价格涨多跌少，铜、铝库存双双回补。 基础设施 煤炭：本周煤炭价格分化，秦皇岛港煤炭库存去化。 货运：12月前24天货运量增速涨少跌多，本周货运流量指数上行。 客运：本周地铁客运量上行，执行航班数国内、国际均升。 指标数据表现解读 需求12月前28天42城地产销量增速降幅收窄至-10.5%。土地成交上周百城土地成交面积同比由负转正，溢价率回落。 库存上周十大城市商品房库销比降至60.7周。 16个一二线 42城 26个三四线 图142城地产销量同比增速（%） 60 30 12月前28天42城地产销量增速降幅收窄至-10.5%，指向需求边际好转，主要受二线城市带动，一线及三四线城市地产销量同比增速仍降。上周土地成交面积量升价跌，土地成交面积增速近9个月以来首次同比回正，翘尾效应对其有所推升，但由于房企资金仍承压，百城土地成交溢价率下降。上周十大城市商品房库销比回落，持续4周下行，但仍位于2010年以来同期较高水平。 图2十大城市商品房库销比（%） 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 170 140 0110 -30 -60 -90 19/1220/620/1221/621/1222/622/1223/623/12 80 50 20 16111621263136414651 指标数据表现解读 需求12月前24天乘联会乘用车零售、批发销量同比增速 分别降至7%、17%。 生产本周半钢胎开工率降至71.6%。库存11月汽车经销商库存系数回落至1.4。 12月前24天乘联会乘用车零售、批发销量同比增速回落，批发强于零售，批发销量环比11月同期上升5%。今年12月车市缺少历年的政策性购买诱因，但近期多地开展促消费活动，价格水平的下降对销量提升有所支撑。生产方面，本周半钢胎开工率回落，仍处2014年以来同期次高位。11月汽车经销商库存系数回落，但仍处于历年同期中高位。 图3乘联会乘用车销量同比增速（%） 零售 批发 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 20/1221/621/1222/622/1223/623/12 图4历年各周半钢胎开工率（%） 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 80 75 70 65 60 55 50 45 40 W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51 指标数据表现解读 本周柯桥纺织价格指数下行， 价格棉花、棉纱价格指数均有回升。 11月纺织业营收增速回升至3.7%， 需求服装服饰业和皮革业营收增速分别由负转正至10.8%和1.9%。 本周中国轻纺城成交量走低。 在“双十一”大促的拉动下，11月纺织服装子行业营收增速均有上行，其中纺织业营收增速回升，服装服饰业和皮革业营收增速均由负转正。11月各子行业库销比普遍下行，纺织业、服装服饰业、皮革业库销比分别降至1、0.9和1.3。本周中国轻纺城成交量延续走低。从价格端来看，本周柯桥纺织价格指数总类略有下行，而原料类有所上行，棉花、棉纱价格同步走高，328级棉花和纱线C32S价格指数均值均有上升。 图5柯桥纺织价格指数 柯桥纺织价格指数:总类（左）柯桥纺织价格指数:原料类（右） 109 108 107 106 105 104 103 102 图6纺织、服装服饰、皮革业营业收入同比增速（%） 纺织业 服装服饰业 皮革业 9220 8810 0 84 -10 80-20 76-30 20/1221/421/821/1222/422/822/1223/423/823/12 20/1121/521/1122/522/1123/523/11 指标数据表现解读 上周电影票房收入及观影人次双双上行， 需求其中票房收入升至6.9亿元，环比增速录得8.1%， 观影人次升至1721万人次，环比增速录得9.7%。 在圣诞节日的带动下，上周票房收入与观影人次双双上行，已是连续第�周回升，不过仍然处于历年同期低位。随着贺岁档多部新片开画，电影市场热度持续回暖。具体影片来看，《海 🖂2：失落的�国》以2.2亿元周票房收入夺得 周榜冠军，《三大队》以1.8亿元周票房收入退居亚军，而《怒潮》、《照明商店》分别以9623万元、4308万元周票房收入位列周榜第三、第四。 图7当周电影票房收入（亿元） 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 70 60 50 40 30 20 10 0 w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49 图8当周电影观影人次（万人次） 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49 指标数据表现解读 11月机械各子行业营收增速涨多跌少，其中通用设备、铁路船舶、电气机械营收增速 需求分别上行至6.1%、15.4%、8.7%，仪器仪表营收增速由负转正至7%，专用设备营收增速下行至-3.8%。 在去年同期基数走低的背景