实体经济图谱2023年第23期：落实政策部署

证券研究报告 落实政策部署 实体经济图谱 2023年第23期 分析师：陈兴博士财通宏观首席分析师 S0160523030002 联系人：刘雅丽 2023年8月5日 •7月制造业PMI中采升、财新降，服务业PMI中采降、财新升，反映出经济复苏的不均衡特征。从中观高频数据来看，一方面，终端需求分化，地产销售低迷，35城及百家、�大龙头房企地产销量增速仍处低位，绝对水平均创同期新低；汽车销售高位有所放缓，乘联会乘用车批发、零售销量同比增速下行，环比季节性回落，绝对水平仍处同期高位；服务消费火热，电影票房、地铁客流、国内航班数持续保持在同期高位；另一方面，工业生产亦有分化，本周汽车、钢铁、焦化、石油沥青装置开工率回升，而钢材产量增速回落，沿海电厂日均耗煤增速下降，或主因高温缓解及水电发力。 •7月中下旬以来，政策方面特别是扩内需相关的稳增长政策集中兑现，比如本周央行明确表态将指导商业银行依 法有序调整存量个人住房贷款利率，郑州打响“认房不认贷”、暂停限售等地产政策优化调整落地的第一枪。近期重要会议也均表态加强逆周期调节，本周财政政策已有跟进部署。一方面，政策要求专项债9月底前发行完毕，预计8、9月月均发行超6000亿元，发行将明显提速，近两周石油沥青装置开工率已明显抬升，意味着实物工作量也将加快形成。另一方面，本周财税优化政策集中出台，支持小微企业和个体工商户发展，政策执行时间持续至2027年底，体现政策支持的持续性。 •风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 2 收入 量 降 降 降 降 降 升 降 降 价 升 分化 降 升 升 降 降 升 升 升 降 行业 电力 客运 货运 煤炭 有色 原油 玻璃 水泥 钢铁 化工 重卡 休闲服务 农副食品 纺服 家电 乘用车 房地产 基础设施 生产制造 消费服务 降 部门/会议 文件/主题 内容 国常会 对今明两年到期的阶段性政策作出后续安排，加强逆周期调节和政策储备研究 1）对今明两年到期的阶段性政策作出后续安排，对于企业稳定预期、提振信心、安排好投资经营具有重要意义。2）要加强逆周期调节和政策储备研究，相机出台新的政策举措，着力激发民间投资活力，活跃资本市场，调整优化房地产政策。3）决定核准山东石岛湾、福建宁德、辽宁徐大堡核电项目。4）讨论《关于延长授权国务院在粤港澳大湾区内地九市开展香港法律执业者和澳门执业律师取得内地执业资质和从事律师职业试点工作期限的决定(草案)》。 央行、国家外汇管理局 2023年下半年工作会议 1）支持房地产市场平稳健康发展。落实好“金融16条”，延长保交楼贷款支持计划实施期限，保持房地产融资平稳有序，加大对住房租赁、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度。因城施策精准实施差别化住房信贷政策，继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行，更好满足居民刚性和改善性住房需求。指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。2）加强和改善外汇政策供给，维护外汇市场稳健运行。推动银行健全汇率风险管理服务长效机制，加强对重点主体汇率避险支持。深入推进贸易外汇便利化等政策措施，进一步完善跨国公司本外币一体化资金池业务管理框架。3）继续精准有力实施稳健的货币政策，持续改善和稳定市场预期，为实体经济稳定增长营造良好的货币金融环境。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，发挥总量和结构性货币政策工具作用，大力支持科技创新、绿色发展和中小微企业发展，着力增强新增长动能。继续深化利率市场化改革，促进企业综合融资成本和居民信贷利率稳中有降。坚持“两个毫不动摇”，切实优化民营企业融资环境。4）持续提升金融服务和管理水平。深化统计分析大数据应用试点工作。持续推动数字人民币研发试点。稳步建设国库信息化项目。进一步提升金融研究和参事建言献策质效。5）深化金融国际合作和金融业高水平开放。积极参与全球金融治理。进一步便利境外投资者增持人民币资产，有序推进人民币国际化。6）切实防范化解重点领域金融风险。统筹协调金融支持地方债务风险化解工作。 财政部、税务总局 税费支持政策 1）《关于增值税小规模纳税人减免增值税政策的公告》是对今年年初发布的、执行至2023年年底政策的延长，延长至2027年底。2）《关于延续执行农户、小微企业和个体工商户融资担保增值税政策的公告》，纳税人为农户、小型企业、微型企业及个体工商户借款、发行债券提供融资担保取得的担保费收入，以及为上述融资担保（以下称原担保）提供再担保取得的再担保费收入，免征增值税，公告执行至2027年12月31日。3）《关于延续执行创业投资企业和天使投资个人投资初创科技型企业有关政策条件的公告》，公告执行至2027年12月31日。4）《关于金融机构小微企业贷款利息收入免征增值税政策的公告》，对金融机构向小型企业、微型企业和个体工商户发放小额贷款（1000万以下）取得的利息收入，免征增值税，金融机构可以选择两种方法之一适用免税，公告执行至2027年12月31日。5）《关于支持小微企业融资有关税收政策的公告》，对金融机构与小型企业、微型企业签订的借款合同免征印花税。对金融机构向小型企业、微型企业及个体工商户发放小额贷款（100万以下）取得的利息收入，（无条件）免征增值税，公告执行至2027年12月31日。6）《关于进一步支持小微企业和个体工商户发展有关税费政策的公告》是对前期政策的优化，主要涉及所得税和“六税两费”，执行时间为2023年-2027年。《关于进一步落实支持个体工商户发展个人所得税优惠政策有关事项的公告》也是对前期政策的优化，扩大减半征收范围，由年应纳税所得额100万以下变为200万以下，同时执行时间为2023年-2027年。 发改委 《关于实施促进民营经济发展近期若干举措的通知》 1）将进一步完善市场准入制度设计，将其作为一项重大改革任务推进。2）将聚焦经营主体诉求和关切，分批次、分阶段推出有针对性的优化营商环境政策举措。一是加快推进法治化营商环境建设，进一步健全营商环境制度体系，严格规范涉企行政执法，加强经营主体权益保护。二是推动重点区域营商环境一体化发展，支持长三角、粤港澳大湾区、京津冀等加大营商环境改革力度，加快建设国际一流营商环境。三是做好助企纾困工作，切实抓好惠企政策兑现，推动政策红利精准直达各类经营主体。四是持续推动营商环境重点领域改革，抓好《优化营商环境条例》落实。3）将加大力度，完善促进民间投资的体制机制，持续调动民间投资的积极性。推动尽快出台《意见》分工方案，抓紧推动相关方面尽快出台形成“1+N”的政策体系。4）将建立不当干预全国统一大市场建设行为问题整改和典型案例的约谈通报制度，加快完善建设全国统一大市场的配套政策。 目录 消费服务 房地产：7月各口径地产销量均创同期新低，百城房价同比增速再降。乘用车：7月乘用车销量增速下行，经销商库存回补。 家电：6月三大白电厂家销量增速涨多跌少，库销比多有回落。 纺服：7月柯桥纺织景气指数下行，产需双双转弱。 农副食品：本周肉蛋涨价、果菜降价，预计8月CPI低位企稳。 生产制造 休闲服务：上周电影票房收入、人次双双回落，国产电影热度延续。 重卡：7月重卡销量同比增速回落，终端销量低位企稳。 化工：本周PTA产业链产品价格涨多跌少，涤纶POY库存回补。 钢铁：本周钢价分化、毛利降，钢材产量增速下行，库存双双回补。玻璃：本周浮法玻璃均价上升，库存有所去化。 水泥：本周全国水泥均价回落，企业库容比下降。 原油：本周原油价格上行，CRB指数下降，美元指数走高。有色：本周金属价格涨多跌少，铜库存升、铝库存降。 基础设施 煤炭：本周煤炭价格分化，秦皇岛港煤炭库存去化。 货运：7月前30天货运量增速跌多涨少，本周货运流量指数下行。 客运：本周地铁客运量下行，执行航班数国内、国际均升。 电力：7月电厂耗煤同比增速高位回落，本周三峡出库量加速上涨。 指标数据表现解读 7月35城地产销量增速降幅收窄至-23.8%， 需求百家、�大龙头房企销量增速降幅分别扩大至-37.5%、-37.7%。 8月前3天35城地产销量增速降幅扩大至-25.6%。 价格7月百城房价同比增速略降，环比增速持平。 7月百城房价同比增速降幅走扩，持续8个月同比负增长，创2015年8月以来新低，环比增速持续3个月保持不变。7月35城地产销量增速降幅收窄，但百家、�大龙头房企地产销量增速降幅均扩大，各口径地产销量均创2017年以来同期新低，同比跌幅均超两成，而8 土地成交 库存 7月百强房企拿地面积同比增速转正，拿地金额同比增速降幅扩大。 7月十大城市商品房库销比升至13.5个月。 月前3天35城地产销量增速降幅走扩。销售低迷使得库存回补，7月十大城市商品房库销比上行，创2015年以来新高。7月百强房企拿地面积同比增速在低基数下转正，而拿地金额同比增速降幅走扩。 百家房企 35城 �大龙头房企 图1龙头房企及35城地产销量同比增速（%） 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 20/720/1121/321/721/1122/322/722/1123/323/7 图2百城住宅价格指数同、环比增速（%） 百城住宅价格指数同比 百城住宅价格指数环比（右） 5 4 3 2 1 0 -1 20/721/121/722/122/723/123/7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 -0.1 指标数据表现解读 7月乘联会初步统计， 需求乘用车零售销量增速降幅走扩至-5%， 批发销量增速转负至-6%。 生产本周半钢胎开工率走高至71.8%。 库存7月汽车经销商库存预警指数回升至57.8%。 零售销量增速 批发销量增速 图3乘联会乘用车销量同比增速（%） 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 20/720/1121/321/721/1122/322/722/1123/323/7 在去年同期车购税减税形成的高基数下，7月乘联会乘用车批发、零售销量增速双双下行，两年平均增速也有放缓，环比6月均有下降，环比增速基本符合季节性。批发、零售销量月度绝对水平处2014年以来同期次高位，乘用车销售整体保持高位，季节性有所回落。销售放缓使得库存回补，7月汽车经销商预警指数回升，处2013年以来同期第三高位，低于2019年和2020年同期。本周半钢胎开工率上行，持续6周回升，处2016年以来同期次高位。 图4汽车经销商库存预警指数（%） 2015 2020 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 90 80 70 60 50 40 123456789101112 指标数据表现解读 需求6月产业在线冰箱厂家销量增速降至19.2%， 洗衣机厂家销量增速上行至21%。 库存6月产业在线冰箱、洗衣机厂家库销比分别降 至0.47、0.34。 6月三大白电厂家销量增速涨多跌少，其中空调和洗衣机增速有所上行，而冰箱增速有所回落。具体来看，冰箱市场内销增速有所放缓，不过在海外大型零售商耐用品补库需求下，外销增速在低基数下进一步上行；洗衣机主要由外需拉动，内销有所走弱。6月三大白电厂家库销比多有回落，其中空调仍处历年以来同期高位，而冰箱创2016年以来同期次低，洗衣机创2016年以来同期新低。 图5产业在线三大白电厂家销量当月同比增速（%） 空调销量 冰箱销量 洗衣机销量 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 图6产业在线冰箱库销比 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 -40 20/620/1221/621/1222/622/1223/6 0.2 123456789101112 指标数据表现解读 本周柯桥纺织价格指数上行， 价格328级棉花价格指数均值走高。 7月柯桥纺织景气指数下行， 需求其中市场指数和生产指数双双回落。