年末产业债利差普遍回调

主要观点： 报告日期：2023-12-30 本周钢铁债利差整体走阔。永续债利差走阔幅度大于普通债，AAA永续债走阔3.5bp，利差位于历史22.8%分位数；AAA、AA+普通债利差走阔0.7bp、2.7bp，利差位于历史19.1%、11.6%分位数。分期限来看，普通债、永续债短端利差走阔幅度较大，1Y以内/1Y~3Y/3Y~5Y普通债走阔4.6bp、收窄0.7bp、收窄2.5bp，1Y以内/1Y~3Y/3Y~5Y永续债走阔4.3bp、走阔3.2bp、收窄0.4bp。分企业属性来看，普通债中民企利差走阔幅度较大，达3.7bp，永续债中地方国企利差走阔幅度较大，达4.4bp。 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 研究助理：林虎 执业证书号：S0010122060038电话：18162614133邮箱：linhu@hazq.com ⚫煤炭债：1Y以内永续债利差走阔9bp 本周煤炭债利差整体走阔。利差方面，AAA、AA+永续债利差分别走阔4.5bp、3.0bp，利差位于历史16.8%、5.0%分位数；AAA普通债利差走阔2bp，利差位于历史17.1%分位数。分期限来看，永续债利差短端回调幅度更大，1Y以内/1Y~3Y/3Y~5Y永续债利差分别走阔9bp、3.3bp、0.5bp；普通债利差一至三年走阔而其他期限收窄，1Y以内/1Y~3Y/3Y~5Y普通债利差分别收窄0.4bp、走阔1.7bp、收窄1.3bp。分企业性质来看，永续债中地方国企利差走阔幅度较大，为4.7bp，普通债中央企利差走阔幅度较大，为1.2bp。 ⚫银行债：低评级城农商二永利差仍在收窄 本周二永、商金利差收窄。利差方面，国股大行二永+商金利差分别收窄0.6bp、0.3bp、1.9bp，城农商行二永+商金利差分别走阔0.7bp、收窄2.9bp、走阔0.7bp。分期限来看，二级债1至2年期利差收窄，1Y/2Y/3Y/4Y/5Y利差分别走阔3bp/收窄2.7bp/收窄0.4bp/走阔1.8bp/走阔0.9bp。永续债利差短端走阔长端收窄，1Y/2Y/3Y/4Y/5Y利差分别走阔3.6bp/收窄2.5bp/收窄3.4bp/收窄1.5bp/收窄3bp。分省份来看，福建、陕西、黑龙江、云南利差收窄，其余省份均走阔。分评级来看，永续债低评级利差收窄幅度更大，AAA/AA+/AA永续债利差分别收窄1.5bp、4.2bp、4.7bp。 ⚫公用事业债：1Y永续债利差走阔4.7bp 本周公用事业债利差整体走阔。评级方面，永续债低评级利差走阔幅度较大，AAA/AA+永续债利差走阔1.6bp、2.9bp，利差处于历史43%、22%分位数；AAA/AA+/AA普通债利差走阔1bp、1.6bp、1.9bp，利差处于历史53.4%、31.5%、39.3%分位数。分期限来看，普通债利差长端收窄短端走阔，1Y以内/1Y~3Y/3Y~5Y利差分别走阔3.2bp、走阔0.7bp、收窄0.7bp，永续债短端走阔幅度较大，1Y/1Y~3Y/3Y~5Y利差分别走阔4.7bp、0.9bp、收窄1.9bp。分企业性质来看，普通债中地方国企利差走阔幅度较大，达1.5bp，永续债 中地方国企利差走阔幅度较大，达3.4bp。 ⚫建筑建材债：1Y以内普通债利差走阔4.8bp 本周建筑建材债利差整体走阔。评级方面，普通债低评级利差走阔幅度较大，AAA/AA+普通债利差走阔1.6bp、2bp，利差分别位于历史38.9%、31.5%分位数；AAA/AA+永续债利差走阔2.4bp、4.6bp，利差分别位于历史30.3%、27%分 位 数 。 分 期 限 看 ，1Y至3Y普 通 债 利 差 回 调 幅 度 较 小 ，1Y/1Y~3Y/3Y~5Y利差分别走阔4.8bp、0.6bp、2.5bp，永续债利差长端收窄短端走阔，1Y/1Y~3Y/3Y~5Y利差分别走阔3.5bp、走阔2.2bp、收窄0.6bp。分企业性质看，永续债中地方国企利差回调幅度大于央企，普通债中民企利差收窄6.0bp。 正文目录 1年末产业债利差普遍回调.........................................................................................................................................5 1.1钢铁债：1Y以内普通债利差走阔4.6BP...........................................................................................................51.2煤炭债：1Y以内永续债利差走阔9BP..............................................................................................................71.3银行债：低评级城农商二永利差仍在收窄........................................................................................................91.4公用事业债：1Y永续债利差走阔4.7BP.........................................................................................................111.5建筑建材债：1Y以内普通债利差走阔4.8BP..................................................................................................14 图表目录 图表1钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）..................................................................................................5图表2钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）......................................................................................5图表3钢铁永续债收益率：分主体评级（单位：%）.....................................................................................................6图表4钢铁永续债收益率历史分位数：分主体评级（单位：%）...................................................................................6图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）..................................................................................................6图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）......................................................................................6图表7钢铁普通债收益率：分主体评级（单位：%）.....................................................................................................7图表8钢铁普通债收益率历史分位数：分主体评级（单位：%）...................................................................................7图表9钢铁债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）....................................................................7图表10煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）................................................................................................8图表11煤炭永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）.....................................................................................8图表12煤炭永续债收益率：分主体评级（单位：%）...................................................................................................8图表13煤炭永续债收益率历史分位数：分主体评级（单位：%）.................................................................................8图表14煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）................................................................................................9图表15煤炭普通债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）.....................................................................................9图表16煤炭普通债收益率：分主体评级（单位：%）...................................................................................................9图表17煤炭普通债收益率历史分位数：分主体评级（单位：%）.................................................................................9图表18煤炭债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）..................................................................9图表19全国性银行信用利差：分债券类型（单位：%）..............................................................................................10图表20城农商行信用利差：分债券类型（单位：%）.................................................................................................10图表21银行二级资本债信用利差均值及利差分位数：分省份（单位：BP，%）.........................................................11图表22银行债信用利差均值及利差分位数：分主体评级（单位：BP，%）......