白糖周报：成本支撑糖价，预期价值回归本源
华安期货投研白糖周报 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号 白糖：成本支撑糖价，预期价值回归本源 农产品团队： 摘要： 何濛分析师从业资格证号：F3033829咨询从业资格：Z0014543联系电话：0551-62832897 ➢1、广西糖厂74家糖厂全线开榨➢2、印度泰国减产预期陆续兑现➢3、ICE原糖大幅反弹 李伟首席分析师从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62833937 核心观点：供给方面，广西74家糖厂全部开榨，云南27家糖厂开榨，南方甘蔗已经进入压榨高峰期，也意味郑糖进入累库周期，市场重点关注两个方面，短期的春节备货是否有提振，以及关注中长期成本支撑，目前广西糖综合成本5800-6000，内蒙综合成本6400-6500，加工糖亏损约300元以上，甘蔗糖成本、甜菜糖成本、加工糖成本依次支撑郑糖价格。 联系人：柴清华从业资格证号：F03118234联系电话：0551-62832897 下周关注：新榨季压榨进度，下游节前备货风险提示：生产数据不及预期，印度泰国生产 ∟.市场资讯 ➢【国内市场】 ➢开榨数据：目前广西已经进入压榨高峰期，74家糖厂全部开榨。12月上半月天气晴好，有利于糖分积累及甘蔗收割，广西生产情况良好。截至目前不完全统计，23/24榨季云南开榨糖厂数量已达27家，同比减少1家。 ➢【国际市场】 ➢印度：截至12月21日，印度马邦共有194家糖厂开榨，同比下降5家；甘蔗入榨量为3404.3万吨，同比下降767.7万吨，降幅22.55%；产糖量为293.79万吨，同比下降90.12万吨，降幅30.67%。 ➢巴西：巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至12月27日当周，巴西港口待装运船只数量为83艘，上一周为88艘。待装运食糖数量为377.92万吨，上一周为334.1万吨。 ➢泰国：2023/24榨季截至12月24日，共有51家糖厂开榨，同比增加4家；累计甘蔗入榨量为980.09万吨，同比下降18.36%；累计产糖量为77.68万吨，同比减少35.22万吨，降幅31.19%。 【华安解读】 目前南方甘蔗基本上正式进入压榨高峰，12月南方天气良好，有利于含糖量的累计，预期12月全国产糖200万吨以上，或调高国内生产预期。国际方面印度带来的扰动终于落下帷幕，ICE原糖企稳反弹，明年一季度国际食糖重点关注巴西的物流情况以及印度泰国出口。 ∟.工业库存&进口 数据来源：云南糖网、华安期货研究所 【华安解读】 11月进口食糖为44万吨，23/24榨季累计进口136.48万吨食糖，进口数据虽比不上上月的天量进口，但在此前进口倒挂的背景下，44万吨的到港食糖仍好于预期，生产迈入正轨，关注国内食糖生产成本变动。 ∟.期现市场 【华安解读】数据来源：iFinD、广西糖网、华安期货研究所 期货：郑糖或已企稳，成本支撑糖价； 基差：临近交割月，01合约新糖基差维持100元/吨以下，扣除入库运费等各项费用，基差已经回归到合理水平，关注后续春节备货是否有提振。 ∟.加工糖利润 数据来源：我的农产品网、华安期货研究所 【华安解读】 加工糖：外盘原糖价格大幅上升，虽然汇率有所回升，加工糖利润恶化，按照最新原糖价格测算，配额内价格上升至5700元/吨，巴西配额外价格也来到了7300元/吨。 ∟.加工糖利润 【华安解读】数据来源：我的农产品网、华安期货研究所 糖浆及预拌粉：在配额外进口窗口未打开之前，零关税的进口糖浆将延续之前的高进口量，但若窗口打开，贸易商会更加倾向通过进口原糖直接获得内外价差收益，届时糖浆进口将回到往期水平，内外糖价也将回到强相关区间。 ∟.波动率 数据来源：iFinD、华安期货研究所 【华安解读】 波动率:波动率回落到低位区间，预期白糖波动率将低位运行。 ∟.巴西中南部甘蔗压榨情况 数据来源：巴西甘蔗协会、广西糖网、华安期货研究所 【华安解读】 巴西12上半月双周糖产量为92.9万吨，双周制糖比43.41%，丰产延续，但物流紧张，港口等待天数40天以上，2024年一季度市场将重点关注巴西食糖出库情况。 ∟.ICE原糖期货市场 数据来源：美国洲际交易所、CFTC、华安期货研究所 【华安解读】 ICE原糖:ICE原糖企稳后出现大幅反弹，北半球主产国印度和泰国减产预期兑现。印度方面未见出口政策放松迹象，泰国糖厂截至12月24日糖产量较去年同期低超30%，北半球减产事实支撑原糖上行。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层
