宏观点评：12月PMI：2023年如何收尾？

2023年12月制造业PMI分析及2024年展望

12月制造业PMI概述

• 整体表现：2023年12月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，较上月下降0.4个百分点。
• 季节性趋势：通常年末，随着工业开工率放缓，PMI呈现季节性下滑趋势，本次下滑幅度略强于季节性规律。

主要驱动因素

• 需求端：内需（PMI新订单指数）和外需（PMI新出口订单指数）同步减弱，市场需求不足的企业占比上升至60.8%，显示需求恢复动力偏弱。
• 供给端：生产活动（PMI生产指数）继续下滑，但表现仍优于需求端，12月为50.2%，环比减少0.5个百分点。
• 价格指数：“一上一下”现象，原材料购进价格指数升至51.5%，可能由于红海局势紧张及国际商品价格上涨；出厂价格指数为47.7%，可能影响中下游工业行业利润。

2024年展望

• 补库周期：预计2024年将开启新一轮补库周期，受库存拐点尚未明确、工业库存接近底部及政策效应影响，补库或在一季度开始。
• 不同类型企业：大、中、小型企业PMI均有所下降，但小型企业的新出口订单指数出现大幅反弹，显示出一定的积极信号。
• 建筑业复苏：12月建筑业PMI表现良好，达到56.9%，走出历史同期最低位置，得益于10月底增发万亿国债的提振效果。
• 服务业表现：服务业PMI与11月持平，仍处于荣枯线以下，表明消费企稳后的信心和意愿反弹动能可能受限。

风险提示

• 政策力度超预期变化。
• 出口出现超预期萎缩。
• 信贷投放量低于预期。

结论

12月制造业PMI的下滑反映了供需两端的同步转弱，特别是需求端的疲软。然而，考虑到2024年将进入补库周期，市场对制造业的未来表现应保持乐观。建筑业的持续好转提供了积极信号，而服务业的表现则相对温和，需要关注消费信心的进一步恢复。同时，市场需警惕政策、出口及信贷投放等潜在风险因素。