2023年12月PMI数据点评：PMI领先指数位于低位

制造业PMI分析

概览

2023年12月，中国制造业采购经理指数（PMI）降至49.0%，较上月下降0.4个百分点，低于季节性预期0.7个百分点。这一指标显示，制造业供需两端均出现下滑，其中外需表现略好于内需。生产活动受限，库存周期持续探底，反映了经济内生动能的积累过程。

关键数据点

• 供需两端：12月供需两端均呈现下降趋势，表明市场需求疲软。
• 内需与出厂价：内需减弱导致出厂价格走弱，建筑业回暖对原材料价格产生积极影响。
• 库存状态：产成品和原材料库存均出现下降，库存周期进一步探底。
• 企业规模：不同规模的企业PMI均有不同程度的下降。

非制造业PMI分析

景气度变化

2023年12月非制造业PMI指数为50.4%，略低于季节性预期0.9个百分点。其中，运输类（道路运输、邮政）和餐饮行业的景气度保持较高水平，通信类（互联网、电信广播）的景气度环比显著提升。基础设施建设（特别是土木建筑领域）在国债支持下大幅回暖，成为经济中的亮点，房屋建筑业也表现出逆季节性的修复迹象。

关键数据点

• 基础设施建设：土木建筑行业在12月实现了逆季节性大幅增长，得益于国债项目的推动，这在短期内持续支撑着土木建筑和基础设施投资。
• 原材料价格：原材料价格指数在12月有所修复，可能与黑色金属链条的价格反弹有关。钢材价格的修复和螺纹钢-铁矿石比价的上升趋势表明黑色产业链的利润大幅改善。

经济展望与政策影响

经济修复动态

回顾2023年，PMI指数展示了生产秩序修复、需求从底部逐渐上升、政策支撑需求回暖以及政策逐步退出、需求回归自然过程。进入2024年，经济修复将受到库存周期底部、微观主体信心恢复的影响。上半年重点关注5000亿国债的施工进度，下半年则需关注城中村改造政策的实际落地情况。

结构预测

预计2024年非制造业表现将优于制造业，尤其是土木建筑行业在上半年将维持较高景气度，而房屋建筑业的前景则受到竣工潮和城中村改造政策推进速度的双重影响。

风险提示

经济内生动力恢复可能不及预期，微观主体的信心修复也可能较为缓慢，这些因素都可能影响经济的复苏进程。

结论

综上所述，2023年12月的PMI数据显示，政策支撑成为了当前经济修复的核心动力。制造业和非制造业的PMI分别显示出不同的特点和挑战，尤其是在库存周期和微观主体信心层面。对于2024年的经济展望，政策的节奏与方向将继续决定经济修复的节奏和结构性亮点，特别关注国债支持下的基础设施建设和城中村改造政策的影响。