国君宏观|PMI领先指数位于低位

12月制造业PMI较上月再度下降0.4个百分点至49.0%，较季节性低0.7个百分点： 1）12月供需两端均有下降，当月外需好于内需； 2）内需较弱背景出厂价走弱，建筑业回暖支撑原材料价格上升； 3）产成品和原材料库存均有下降，库存周期持续探底； 4）分规模看，大、中、小型企业均有回落。 12月非制造业PMI上升至50.4%，较季节性低0.9个百分点： 运输类（道路运输、邮政）和餐饮景气度仍高，通信类（互联网、电信广播）环比修复最为明显。 基建大幅回升，房建继续好转。万亿国债支撑下土木建筑业大幅回暖，景气度位列全行业第一；房屋建筑业也继续逆季节性修复。 12月PMI指数显示出政策支撑是当前经济修复的核心动力。库存周期持续探底，EPMI指数大幅回落，整体反映出经济整体的内生动能仍在积蓄。但建筑业经营活动指数回暖构成经济的结构性亮点： 12月土木建筑逆季节性大幅回升。2023年全年国债净融资额41248亿元，基本完成全年中央赤字预算要求，表明国债项目或已经动工，短期内持续支撑土木建筑和基建投资。 12月原材料价格指数修复，在原油价格下行背景下，或主因黑色链条带动。证据是12月钢材价格修复，螺纹钢-铁矿石比价出现回升趋势，黑色产业链利润大幅修复； 回顾2023年，PMI指数整体展现出①生产秩序修复、积压需求释放→②需求重回底部爬升通道→③政策支撑需求回暖→④政策退温、需求回落的过程。展望2024年，在库存周期处于底部、微观主体信心修复的过程中，政策的节奏与方向依旧决定经济修复的节奏和结构性亮点。节奏上，上半年关注结转2024年使用的5000亿国债施工进度，下半年关注城中村改造政策的落实情况；结构上，从BCI前瞻指数来看企业预期自主修复斜率较为平缓，预计非制造业好于制造业，预计土木建筑在上半年受国债支撑维持较高景气，房屋建筑业则受竣工潮影响和城中村改造政策的推进速度影响。 风险提示：经济内生动力恢复不及预期，微观主体信心修复较缓。 文章来源 本文摘自：2023年12月31日发布的《PMI领先指数位于低位》董琦，资格证书编号：S0880520110001 刘姜枫，资格证书编号：S0880123070128 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明