市场有风险，投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 证券研究报告 [table_main] 宏观经济数据点评 [table_reportdate] 宏观研究/数据点评 2019年3月1日 宏观研究 数据点评 PMI指数连续3个月位于荣枯线以下 ——2019年2月中国采购经理指数（PMI）点评 核心观点 相关报告 2月制造业PMI为49.2%，前值49.5%，连续3个月位于荣枯线以下。 1、从企业规模来看，大型企业PMI略回升0.2个百分点至51.5%，但中小企业PMI继续位于荣枯线以下，且继续恶化，尤其是小企业PMI下行2个百分点至45.3%。 2、从分类指数来看， 1）生产指数降至荣枯线以下，下降1.4个百分点至49.5%。 2）新订单指数重回荣枯线以上，上升1个百分点至50.6%，在中小企业PMI继续下行，新出口及进口指数弱势的情况下，不排除如基建投资回升的因素，后续趋势仍需继续观察。 3）新出口订单指数连续9个月位于荣枯线以下，进口指数连续8个月位于荣枯线以下。新出口订单指数与进口指数分别较上月下降1.7/2.3个百分点至45.2%/44.8%。待“抢出口”效应减退后，预计在外需回落的影响下，国内出口将面临较大压力。 4）企业生产经营活动预期指数56.2%，上升3.7个百分点。从历史数据来看，企业生产经营活动预期指数在每年的2月份都有不同程度的提升。 整体来看，虽然1月份的社融数据实现“开门红”，但从PMI数据来看，国内经济企稳还言之尚早。从我们观察的高频数据来看，6大集团发电集团日均耗煤量、螺纹钢价格同比继续负增长，BDI指数2月同比大幅下滑44%，短期内经济下行压力犹存。 [table_relation] [table_research] 研究员： 肖世俊 电 话： 010-84183131 Email： xiaoshijun@guodu.com 执业证书编号： S0940510120011 联系人： 李兰 电 话： 010- 87413656 Email： lilan@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 20183026/36139/20190404 17:04 宏观经济数据点评 市场有风险，投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 图1：制造业PMI 图2：分企业规模制造业PMI 47.0048.0049.0050.0051.0052.0053.002015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-01PMI 42.0044.0046.0048.0050.0052.0054.0056.002013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-01PMI:大型企业PMI:小型企业PMI:中型企业 资料来源：Wind，国都证券研究所 资料来源：：Wind，国都证券研究所 [table_graph2] 图3：非制造业PMI 图4：综合PMI产出指数 50.0052.0054.0056.0058.0060.0062.0064.0066.00非制造业PMI:商务活动非制造业PMI:建筑业非制造业PMI:服务业 51.0051.5052.0052.5053.0053.5054.0054.5055.00中国综合PMI:产出指数 资料来源：：Wind，国都证券研究所 资料来源：：Wind，国都证券研究所 [table_graph3] 图5：分企业规模制造业PMI 图6：非制造业PMI 40.0042.0044.0046.0048.0050.0052.0054.0056.002012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-11PMI:大型企业PMI:小型企业PMI:中型企业 40.0045.0050.0055.0060.0065.0070.00非制造业PMI:商务活动非制造业PMI:建筑业非制造业PMI:服务业 资料来源：：Wind，国都证券研究所 资料来源：：Wind，国都证券研究所 20183026/36139/20190404 17:04 宏观经济数据点评 市场有风险，投资需谨慎 第 3 页 研究创造价值 国都证券投资评级 国都证券行业投资评级的类别、级别定义 类别 级别 定义 投资 评级 推荐 行业基本面向好，未来6个月内，行业指数跑赢综合指数 中性 行业基本面稳定，未来6个月内，行业指数跟随综合指数 回避 行业基本面向淡，未来6个月内，行业指数跑输综合指数 国都证券公司投资评级的类别、级别定义 类别 级别 定义 投资 评级 强烈推荐 预计未来6 个月内，股价涨幅在15%以上 推荐 预计未来6 个月内，股价涨幅在5-15%之间 中性 预计未来6 个月内，股价变动幅度介于±5%之间 回避 预计未来6 个月内，股价跌幅在5%以上 免责声明 国都证券研究所及研究员在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，在研究所和研究员知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息，国都证券研究所及其研究员不对这些信息的准确性与完整性做出任何保证。国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易，也有可能为这些公司提供相关服务。本报告中所有观点与建议仅供参考，根据本报告作出投资所导致的任何后果与公司及研究员无关，投资者据此操作，风险自负。 本报告版权归国都证券所有，未经书面授权许可，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发送、发布、复制。 [tbl_users] [tbl_users] 国都证券研究员及其研究行业一览表 研究员 研究领域 E-mail 研究员 研究领域 E-mail 肖世俊 研究管理、策略研究 xiaoshijun@guodu.com 王树宝 汽车环保 wangshubao@guodu.com 王双 化工 wangshuang@guodu.com 苏国印 通讯、电子 suguoyin@guodu.com 于伯菲 房地产 yubofei@guodu.com 李树峰 传媒、互联网 lishufeng@guodu.com 陆星挺 家电、电力设备 luxingting@guodu.com 白姣姣 食品饮料 baijiaojiao@guodu.com 李兰 宏观、金融 Lilan@guodu.com 朱天辉 机械、军工 zhutianhui@guodu.com 黄翱 计算机、电子 huangao@guodu.com 韩保倩 光伏风电、商贸、交运物流 hanbaoqian@guodu.com 时应超 新材料、新技术 shiyingchao@guodu.com 傅达理 医药生物、医疗服务 fudali@guodu.com 20183026/36139/20190404 17:04