机械行业：城轨智能化绿色化新趋势，高铁从新增到维保切换增长动能

2023年12月28日 earch]城轨智能化绿色化新趋势，高铁从新增到维保切换增长动能 机械行业 推荐维持评级 核心观点： 智 能 化 绿 色 化 成 为 城 轨 发 展 新 趋 势 ，TOD模 式 为 城 轨 可 持 续 发 展 提 供支 撑。我 国 城 市 轨 道 交 通 行 业 发 展 迅 速 ，建 设 智 能 化 、可 持 续 发 展 的 城 市轨 道 交 通 已 成 为 业 内 关 注 的 焦 点 。随 着 新 一 轮 科 技 革 命 的 兴 起 及 以 人 工 智能 、云 计 算 、5G等 技 术 的 蓬 勃 发 展 ，我 国 城 轨 行 业 迎 来 了 交 通 强 国 战 略 的实 施 、城 轨 高 质 量 发 展 的 需 求 及 人 民 高 品 质 出 行 的 愿 望 等 发 展 新 机 遇 。同时 ， 城 轨 建 设 融 资 渠 道 多 元 化 ， 以 交 通 轨 道 为 主 导 的TOD模 式 逐 渐 成 熟 ，为 城 轨 可 持 续 发 展 提 供 有 力 支 撑 。2023年12月12日 ， 杭 州 第13批 土 地集 中 出 让 其 中 地 铁 好 运 路TOD地 块 ，最 终 由 杭 州 绿 城 浙 旦 置 业 有 限 公 司 竞得 ，出 让 金29.6亿元 。TOD模 式 将优 化 城 市 形 态，并 在 有 效 时 间 内 回 收 更多 的 成 本 是 城 轨 可 持 续 发 展 的 关 键 ，将在 交 通 站 点 周 围 建 立 集 工 作 、商 业 、居 住 等 于 一 体的社 区，TOD模 式或 将 成 为 未 来 支 撑 城 轨 发 展 的 模 式 之 一 。 分析师 鲁佩：021-2025 7809：lupei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521060001 范想想：010-8092 7663：fanxiangxiang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130518090002 高 铁 与 城 际 快 速 铁 路 前 期 竣 工积 压，未 来 或 将 逐 步 释 放 新 增 通 车 里 程 。受2020年至2022年 经 济 短 期 承 压影 响 ，部 分 线 路 通 车 时 间 推 后 ，整 体 拉高 未 来2至3年 的 新 增 里 程 数 。我 们 预 测 未 来 三 年 预 计 落 地 里 程 能 够 恢 复至 疫 情 前 八 成 的 水 平 ，那 么2023、2024、2025年预 计均 能 够 落 地70%的 计划新 增 通 车 里 程 ， 未 完 工 的 部 分 仍 需 在 未 来 年 份中 逐 渐 消 化 。我 们 预 计2023-2025年 快 速 铁 路 新 通 车 总 里 程 将 分 别 为3107km、4180km和4665km；2023-2025年 城 际 快 速 铁 路 通 车 里 程 将 分 别 为595km、913km和854km。随 着 时 间 的 推 移 ，大 量 现 存 的 动 车 组 将 带 来 零 部 件 与 设 备 更 新 的 市 场 的 壮大 。根 据 我 们 的 测 算 ，以车 身 系 统 、电 气 系 统 、转 向 行 走 系 统等 位 代 表 的的维 修 替 换 市 场 ，2023-2025年 或 将 达 到502亿 、382亿 和429亿 元 。 轨 交 行 业 公 司 基 本 面 良 好 ，盈 利 能 力 持 续 且 稳 定 ，估 值 仍 有 提 升 空 间 。从机 械 行 业 铁 路 交 通 设 备 板 块 近 年 来 经 营 情 况 表 现 较 为 良 好 。虽 然 在2020年 后 ，国 内 经 济 短 期 承 压 ，机 械 行 业 受 到 一 定 程 度 的 负 面 影 响 ，但 近 几 年我 国 制 造 业 水 平 快 速 提 升 ，机 械 行 业 材 料 成 本 下 降 ，高 端 制 造 业 逐 步 出 海 ，行 业 整 体 盈 利 能 力 有 望 回 升 。2023年 下 半 年 以 来 ，铁 路 交 通 设 备 板 块 市 净率 数 值 整 体 呈 现 出 波 动 下 行 趋 势 ， 与 行 业 整 体 市 净 率 水 平 分 化 日 益 加 大 。我 们 认 为 铁 路 交 通 设 备 行 业 基 本 面 良 好 ，公 司 盈 利 能 力 具 备 可 持 续 性 和 稳定 性 ，但估 值相 对 机 械 行 业 整 体 有 较 大 空 间 ， 未 来 有 望 持 续修 复 。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院整理 投 资 建 议。基 于 未 来 城 轨 智 能 化、绿 色 化 的 发 展 趋 势 ，以 及 高 速 铁 路 的 后市 场 空 间 ，我 们 给 与 轨 交设 备行 业“ 推 荐 ”评 级 。在未 来 轨 交 行 业 前市 场和后 市 场 增 长 动 能 切 换 的 过 程 中 ，中 国 中 车（601766.SH）作 为 轨 道 交 通 的龙 头 ，中 国 通 号（688009.SH）作 为轨 交信 号 控 制 龙 头 ， 均 有 望 持 续 受 益。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院整理 相关研究 风险提示：基 建 支 持 力 度 低 于 预 期的风 险， 铁 路 投 资 低 于 预 期的 风 险等。 目录 （一）轨交新趋势：智能化、绿色化.................................................................................................................................................................2（二）融资推进复苏..............................................................................................................................................................................................3（三）稳健的政策与需求的增量..........................................................................................................................................................................6 1.高级修招标：动车组维修周期和报废周期.............................................................................................................................................102.巨大存量市场释放庞大零部件需求.........................................................................................................................................................12 （二）城市化持续拉动城际市域轨交需求.......................................................................................................................................................14 1.城镇化进程持续拉动城市轨交需求.........................................................................................................................................................152.城市群火热建设激发城际轨交需求.........................................................................................................................................................18 三、业绩良好现金流稳定，估值较低标的便宜............................................................................................................................................19 （一）铁路设备板块业绩良好现金流稳定.......................................................................................................................................................19（二）铁路设备板块估值处于历史较低位置...................................................................................................................................................20 四、推荐标的...................................................................................................................................................................................................21 （一）中国中车：研发投入加大持续核心技术攻关，海外业务加速拓展优化销售网络........................................................................21（二）中国通号：全球轨交信号系统龙头，科技创新助力市场开拓.........................................................................................................31 一、城轨投资稳经济顺需求，信息化智能化驱动未来发展 （一）轨交新趋势：智能化、绿色化 近年来，我国城市轨道交通行业发展迅速，建设智能化、可持续发展的城市轨道交通已成为业内关注的焦点。随着新一轮科技革命的兴起及以人工智能、云计算、5G等为代表的新兴信息技术的蓬勃发展，我国城轨行业迎来了交通强国战略的实施、城轨高质量发展的需求及人民高品质出行的愿望等发展新机遇。为了顺应行业呼声、适应发展需要，2020年中国轨道交通协会颁布了《中国城市轨道交通智慧城轨发展纲要》，要求以新兴信息技术与城轨交通深度融合为主线，推进城轨信息化，发展智能系统，建设智慧城轨，实现城轨交通由高速度发展向高质量发展的跨越。同时，2023年上半年人工智能相关概念持续火热，在新兴技术、需求、政策等因素合力推动下，轨交这个传统