HeaderTable_User 842932215 5017396 HeaderTable_Industry 13021200 看好 investRatingChange.same 173833684 深度报告 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 投资要点 我国轨道交通出口步伐加快，海外后市场需求有较大提升空间。继中俄高铁、泛亚高铁后，中美、中英高铁也逐步实现突破，并成为印尼雅加达至万隆高铁项目的唯一竞标者。中国高铁出口步伐加快。中国铁路“走出去”分为两个层次：一是轨道交通装备出口；二是“产品+服务”的铁路整体解决方案出口。目前我国的轨道交通出口仍是以单一设备、车辆等硬件为主，相关服务出口的比重较低。未来随着轨道交通“产品+服务”的整体解决方案的出口模式进一步成熟，海外市场对我国轨道交通运营安全、维护的需求将得到较大提升。 国内铁路建设的高增长带动后期维护市场的高需求，2020年后市场规模有望达到千亿级别。铁路后市场是指围绕铁路运营过程中各种后继需要和服务而产生的一系列交易活动的总称。它包括铁路维修、零部件更换及运维监测检测三大子行业。我国铁路建设拥有较快增速，在过去十年我国铁路运营里程增加51%，铁路的高速增长带来未来维护市场的高需求。我们认为在过去几年里高铁建设和城轨建设成为拉动铁路板块增长的最主要动力，从2007年到2013年动车和城轨车辆保有量的复合增速分别为52%和27%。根据动车和城轨铁路维修规律，我们认为未来几年相对应的检修、检测、维保、更新服务市场等将复制过去几年轨道交通车辆的高增长趋势。根据我们的预测，单就高铁、城轨地铁、运维检测市场，到2020年后市场规模将达到960亿元，其中高铁维修及零部件更换需求为390亿，城轨地铁为357亿元，运维监测检测行业市场规模为210元。 运维监测检测行业百亿市场规模，具有强大整合能力企业有望最大受益。轨道交通运营安全、维护服务行业是轨道交通行业的新兴高新技术产业，需求主要来自于原有设备平台化、智能化的更新改造需求，铁路交通的新增需求、城市轨道交通的新增需求，以及海外市场的新增需求。目前我国运维检测行业市场规模为74亿元，预计到2020年将达到210亿元。 投资策略与建议： 过去的十年我国轨道交通建设迎来快速增长，我国铁路营运里程增长51%，根据轨道交通维修规律，我们认为未来几年将是轨道交通后市场的爆发期。我们重点关注两大类型企业：1）核心零部件供应商，将充分受益于铁路核心设备的更换需求、国产化率的提升带来的替代需求及轨交项目PPP市场的开拓。重点推荐：康尼机电(603111，买入)：自动控制技术平台型公司，收购黄石邦柯，向高铁后市场强势延伸；重点关注：鼎汉技术(300011，未评级)：横跨高铁和地铁，从增量到存量的战略布局，将充分收益后市场的爆发；博深工具(002282，未评级)：进军高铁刹车片领域， 有望成为国产化和后市场双重受益标的；2）运维监测检测行业，目前处于初创阶段，行业内公司小而专，未来行业整合是个必然趋势，优势企业最大受益。重点关注：神州高铁(000008，未评级)：铁路后市场运维平台龙头企业；康拓红外(300455，未评级)：打造轨交安全领域领先企业；运达科技(300440，未评级)：轨道交通机务运用安全系统供应商。 风险提示 铁路投资低于预期的风险；核心技术突破不达预期的风险。 维保高峰临近，千亿高铁后市场星光璀璨 机械设备行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 机械设备 报告发布日期 2015年10月16日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 佘炜超 021-63325888*6071 sheweichao@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060002 联系人 马枭 021-63325888*3206 maxiao@orientsec.com.cn -51%0%51%101%152%202%14/1014/1114/1215/0115/0215/0315/0415/0515/0615/0715/0815/09机械设备沪深300 机械设备深度报告 —— 高铁后市场 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、我国轨道交通出口步伐加快，海外后市场需求有较大提升空间 ............... 6 1.1 2018年世界铁路设备后市场规模有望达到4,137亿元 ................................................. 6 1.2 轨道交通出口步伐加快，海外市场运维新增需求有较大提升空间 ................................ 8 二、国内铁路建设的高增长带动后期维护市场的高需求 ................................. 9 2.1 我国铁路建设增速较快，预计到“十三五”末总里程将达到14.5万公里 .................... 9 2.2 我国铁路后市场进入爆发期 ....................................................................................... 10 三、我国动车维修市场进入高增长期，2020年高级修市场规模有望达到390亿元 ................................................................................................................. 11 3.1 动车高交付量带来未来高维修量 ................................................................................ 11 3.2 2020年动车组高级修市场规模有望达到390亿元 ..................................................... 12 3.3 国产化率提升，扩大动车核心零部件替代需求空间 ................................................... 17 3.3.1 轮对及车轴进口替代空间巨大 19 3.3.2 刹车片： 2015年市场容量将达到约75亿元 20 3.3.3 连接器：2015年我国市场规模达14亿元 21 3.3.4 受电弓几乎全部依靠进口 22 3.3.5 动车外门系统：到2020年市场总需求规模将达18.68亿元 23 3.3.6 车载辅助电源系统：十三五期间年均市场规模为39亿元 23 四、“十三五”期间我国城轨地铁维保市场年均市场规模有望达到275亿元 . 24 4.1 城市轨道交通建设保持高增长 ................................................................................... 24 4.2 “十三五”期间我国城轨地铁维保市场年均市场规模有望达到275亿元 ................... 26 五、运维监测检测行业百亿市场规模，具有强大整合能力企业有望最大受益 28 5.1 铁路运维监测检测行业，铁路维保市场一个重要细分方向 ......................................... 28 5.2 运维检测行业市场规模为74亿元，2020年有望达到210亿元 ................................. 29 5.2.1 现有检修设备的更新改造需求年均规模为30亿元 30 5.2.2 铁路交通的运维检测设备新增需求空间为28亿元 31 5.2.3 城市轨道交通运维设备新增需求为16.5亿元 32 5.3 行业由“定期修”走向“定期修+动态修”，由人工走向自动化 ................................. 33 5.3.1 铁路车辆红外线轴温探测系统 33 5.3.2 图像检测系统 35 5.3.3 机车车辆检修智能仓储系统 36 5.3.4 信息化数据系统 37 5.4 行业处于初创阶段，具有强大整合能力企业有望最大受益 ......................................... 38 六、标的公司 ................................................................................................ 41 6.1 康尼机电(603111，买入)：自动控制技术平台型公司，收购黄石邦柯，向高铁后市场强势延伸 .............................................................................................................................. 41 6.2 鼎汉技术(300011，未评级)：横跨高铁和地铁，从增量到存量的战略布局，将充分受益后市场的爆发 ................................................................................................................... 43 机械设备深度报告 —— 高铁后市场 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 6.3 博深工具(002282，未评级)：进军高铁刹车片领域， 有望成为国产化和后市场双重受益标的.................................................................................................................................. 44 6.4 神州高铁(000008，未评级)：铁路后市场运维平台龙头企业 ..................................... 45 6.5 康拓红外(300455，未评级)：打造轨交安全领域领先企业 ......................................... 46 6.6 运达科技(300440，未评级)：优质轨道交通机务安全系统供应商 .............................. 47 风险提示 ....................................................................................................... 48 铁路投资低于预期的风险 ................................................................................