本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 机械行业 行业研究/深度报告 报告摘要：  高铁“十三五”高景气度确定性强 根据《中长期铁路网规划2016-2025》，到2020年我国将建设广覆盖的全国铁路网。连接20万人口以上城市、资源富集区、货物主要集散地、主要港口及口岸，基本覆盖县级以上行政区。铁路网规模目标达到15万公里，其中高速铁路3万公里，覆盖80%以上的大城市。到2025年，我国铁路网规模目标达到17.5万公里，其中高速铁路3.8万公里。截止2015年底，我国铁路营业里程达到12.1万公里，其中高速铁路营业里程1.9万公里。“十三五”期间，铁路网建设年均复合增速达到4.39%，高铁营业里程年均复合增速达到9.57%。  基建投资助力稳增长，“十三五”铁路固定资产投资预计超4万亿 在宏观经济面临下行压力的环境下，基础建设投资被政府作为托底经济的重要抓手。今年以来制造业固定资产投资1-11月同比增长3.60%，增速回落明显；多地出台限购政策，5月起房地产投资增速回落。随着我国城市化进程加快，轨道交通、地下管网、环境保护等基础设施方面仍存在大量短板，基础设施建设投资作为逆周期调节手段，将在稳增长政策中发挥重要作用。我们预计，“十三五”期间铁路固定资产投资规模有望超过4万亿元。车辆方面，考虑新建线路铺车需求以及已有线路补车需求，保守预计“十三五”期间将新增动车车辆1.2万辆，对应整车市场空间约2451亿元。  高铁核心零部件市场空间超1700亿，进口替代空间巨大 根据高铁招标数据，目前一列高铁平均成本约1.6亿元，其中核心零部件约占高铁成本的70%，按此测算“十三五”期间高铁动车零部件市场空间约1715亿元。目前我国高铁一些关键的零部件（轮对、牵引系统、制动系统、刹车片、连接器、车轴、受电弓、车载辅助电源系统）还需要从国外进口，或者从中外合资厂购入。核心部件毛利率显著高于普通部件，国产化后替代空间巨大。  高铁检修市场空间开启，每年检修市场超100亿元 我国2010年开启高铁建设高峰，随着车辆保有量的提升，检修保养需求也日益增长。以CRH380A型动车组为例，在全寿命周期20年内，约需进行15次高级检修,其中三级修8次、四级修4次、五级修3次。三、四、五级维修费用约为动车组新车成本的 5%、10%和 20%，按照目前的动车保有量和车辆年限计算，“十三五”期间每年检修市场空间超过100亿元。  投资策略及公司推荐 由于2016年下半年以来房地产行业受政策调控打压明显，基建投资成为为数不多的宏观经济稳增长砝码。预计2017年轨道交通投资和PPP项目推进将有所加快，动车招标重启、地铁项目建设高峰将为产业链上市公司带来投资机遇。我们看好2017年轨交行业发展前景，推荐鼎汉技术、金盾股份，建议关注永贵电器、康尼机电、华伍股份、晋亿实业、中国中车等。  风险提示：轨道交通投资不及预期、PPP模式推进受阻、核心零部件国产化不及预期。 高铁投资维持高位，零部件、维保市场超千亿 ——轨交行业系列报告之一 深度报告/机械行业 2016年12月19日 推荐 首次评级 行业与沪深300走势比较 分析师和研究助理 分析师：朱金岩 执业证号：S0100515030001 电话：(8610)8512 7532 Email：zhujinyan@mszq.com 研究助理：刘振宇 执业证号：S0100115050027 电话：(8610)8512 7653 Email：liuzhenyu@mszq.com 研究助理：李勇鹏 执业证号：S0100115100037 电话：(8610)8512 7653 Email：liyongpeng@mszq.com 研究助理：樊艳阳 执业证号：S0100116030013 电话：(8601)8512 7604 Email：fanyanyang@mszq.com 相关研究 -40.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%机械(中信)沪深300 深度报告/机械行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 一、政策扶持有力，轨交投资“十三五”增长确定性强 ............................................................................................... 3 （一）轨道交通产业链梳理 .................................................................................................................................................... 3 （二）政策扶持不断，高铁、城轨为基建重头戏 ................................................................................................................ 6 二、基建投资有望加码，高铁建设稳步推进................................................................................................................... 9 （一）基建投资成稳增长抓手，铁路投资维持高位 ............................................................................................................ 9 （二）高铁八纵八横布局推进，客运能力增长迅猛 .......................................................................................................... 12 （三）中国高铁建设成本分析 .............................................................................................................................................. 14 三、动车招标或迎高峰，零部件、维保厂商有望受益 ................................................................................................. 15 （一）“十三五”预计动车需求1.2万辆，整车市场空间约2451亿 .............................................................................. 16 （二）“十三五”动车核心零部件市场空间超1700亿元 .................................................................................................. 19 （三）动车组检修市场逐步开启，耗材零部件增量需求巨大 .......................................................................................... 23 四、投资策略及重点推荐标的 ........................................................................................................................................ 26 （一）永贵电器：立足轨道交通连接器，通信、军工成业绩新增长点 .......................................................................... 26 （二）春晖股份：受益香港通达并表，前三季业绩大增 .................................................................................................. 27 （三）博深工具：高速列车制动闸片产业化加速推进 ...................................................................................................... 28 （四）鼎汉技术：募集资金改善财务状况，新产品稳步推进 .......................................................................................... 29 （五）神州高铁：产业+资本战略驱动，业绩大幅增长 .................................................................................................... 30 （六）金盾股份：地铁通风设备龙头，积极布局军工业务 .............................................................................................. 31 （七）华伍股份：轨交制动系统持续发力，进口替代空间广阔 ...................................................................................... 32 （八）中国中车：轨道装备领军企业，国内业务稳定发展 .............................................................................................. 33 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 35 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 36 深度报告/机械行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、政策扶持有力，轨交投资“十三五”增长确定性强 （一）轨道交通产业链梳理