2024年度港股汽车行业策略：出口打开增量空间，智能化构建新的竞争优势

——2024年度港股汽车行业策略 研 究 部姓 名：杨 森S F C：B J O 6 4 4电 话 ：0 7 5 5-2 1 5 1 9 1 7 8E m a i l :y a n g s e n @ g y z q . c o m . h k 目录 一、2023年汽车行业回顾 •行业温和复苏，出口打开增长空间 •新能源车渗透率继续攀升，混动是增长主力 二、2024年：智能化正在成为最主要的竞争因素之一 2023年，我国汽车销售温和复苏 •根据乘联会数据，我国狭义乘用车2023年1~11月累计销量为1934.45万辆，同比增加5.3%，增加销量96.7万辆； •从月度销量情况看，我国狭义乘用车今年整体前低后高、稳健复苏的态势。 出口打开了我国汽车行业的新增长空间 •根据中国海关数据，我国2023年1~11月累计出口乘用车404.5万辆，同比增加69.5%，出口增加165.4万辆； •同期，我国乘用车累计出口金额为690亿美元，同比增加80.2%。这意味着我国乘用车出口平均单价达到1.71万美元/辆，比去年同期的1.6万美元/辆提高了6.3%。 新能源汽车出口增速超过行业整体出口增速 •根据中国汽车工业协会数据，2023年1~11月我国累计出口新能源乘用车101万辆，同比增长76.8%，增速超过乘用车出口整体增速。新能源车占乘用车出口整体比例为27.6%； •单一市场中，国产车对俄罗斯的出口增量最大，今年前10月，中国对俄罗斯汽车出口73.6万台，同比增长489%，成为增速最为强劲的市场。并且，今年10月份，中国对俄罗斯出口9.7万台车，同比增长425%，其中重卡和牵引车等出口暴增对俄罗斯贡献巨大。 新能源汽车渗透率攀升至40% •根据乘联会数据，我国新能源乘用车2023年1~11月累计销量为680.9万辆，同比增加35.2%，销量增加177.9万辆。这也意味着我国燃油乘用车同期销量减少了81.2万辆； •新能源车渗透率不断提高，至2023年11月当月达到40.4%，创历史新高。 混动新能源车是主要增长动力 •根据乘联会数据，我国纯电新能源乘用车2023年1~11月累计销量为455.66万辆，销量增加76.65万辆；同期混动新能源汽车销量为224.63万辆，销量增加101.41万辆； •混动新能源汽车贡献了57%的销售增量。 主流合资与豪华品牌开始在纯电领域发力 •根据乘联会数据，2023年1~11月，我国自主品牌新能源车累计销量同比增长34.7%，主流合资增长35.2%，豪华品牌增长39.2%。后两者的高增速主要来自于纯电汽车，销量增速分别达到50.4%和48.1%。 新能源汽车高端化趋势明显 •根据乘联会数据，2023年1~11月，我国新能源汽车30万以上价位的车型累计销量同比增长105.2%，30万以下车型增长28.7%，新能源汽车高端化的趋势非常明显。 目录 一、2023年汽车行业回顾 •行业温和复苏，出口打开增长空间•新能源车渗透率继续攀升，混动是增长主力 二、2024年：智能化正在成为最主要的竞争因素之一 •高阶ADAS正迅速普及•OTA升级加速，自动驾驶是重点领域 三、投资策略 ADAS在汽车上的渗透率快速提升，等级不断提高 •根据乘联会数据，高级驾驶辅助系统（Advanced Driving AssistanceSystem）在乘用车上正在快速普及。不论是新能源车还是传统油车，其渗透率都在快速提升。其中，L2+级ADAS在新能源乘用车上的渗透率从2022年10月的0.3%迅速提升到2023年10月的10.6%。 政策的完善有助于辅助驾驶向L2级以上发展 •2023年11月17日，工业和信息化部、公安部、住房和城乡建设部、交通运输部联合发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》，这意味着我国智能网联汽车产业发展迈出关键一步； •2023年12月5日，交通运输部发布《自动驾驶汽车运输安全服务指南（试行）》，明确使用自动驾驶汽车在城市道路、公路等用于社会机动车通行的各类道路上，从事城市公共汽电车客运、出租汽车客运、道路旅客运输经营、道路货物运输经营活动的，适用本指南。 《指南》包括适用范围、基本原则、应用场景、自动驾驶运输经营者、运输车辆、人员配备、安全保障和监督管理等八部分。 自动驾驶商业化明确应用场景 远程安全员人车比例不低于1:3 自动驾驶汽车需配备“黑匣子” 《指南》提到自动驾驶汽车应当具备实时记录和传输功能，相当于飞机上的“黑匣子”。 自动驾驶汽车开展道路运输服务应在指定区域内进行，并依法通过道路交通安全评估。•可在物理封闭、相对封闭或路况简单的固定线路、交通安全可控场景下从事城市公共汽电车客运经营活动•可在交通状况良好、交通安全可控场景下从事出租汽车客运经营活动•审慎从事道路旅客运输经营活动•禁止使用自动驾驶汽车从事道路危险货物运输经营活动 •从事城市公共汽电车客运、道路旅客运输经营的自动驾驶汽车应随车配备1名驾驶员或运行安全保障人员（即安全员）；从事道路货物运输经营的自动驾驶汽车原则上随车配备安全员。•从事出租汽车客运的有条件自动驾驶汽车、高度自动驾驶汽车应随车配备1名安全员。•从事出租汽车客运的完全自动驾驶汽车，在确保安全的前提下，经设区市人民政府同意，在指定的区域运营时可使用远程安全员，远程安全员人车比不得低于1:3。 运行状态信息包括但不限于以下10项内容： •车辆标识（车架号或车辆号牌信息等）•车辆控制模式•车辆位置•车辆速度、加速度、行驶方向等运动状态•环境感知及响应状态；•车辆灯光和信号实时状态•车辆外部360度视频监控情况•反映驾驶人和人机交互状态的车内视频及语音监控情况•车辆接收的远程控制指令（如有）•车辆故障情况（如有） 允许 禁止 装车占比不断增长，AEB普及范围继续扩大 •根据乘联会数据，自动紧急制动系统（AEB）在乘用车上的普及范围稳健增长。2022年1~10月整体配置率为47.5%，2023年1~10月为50.5%，提高了3个百分点； •新能源车2023年1~10月配置率为56.7%，引领了行业发展趋势。 24万以上车型全速域ACC自适应巡航功能装配率较高 •根据乘联会数据，全速域ACC自适应巡航系统在24万元以上乘用车上的装配率较高。其中有一半以上的新能源车已装配全速域ACC，24万元以上的新能源车则几乎100%装配。 新能源汽车OTA升级加速，智能驾驶是升级重点 •根据乘联会数据，2023年我国汽车行业OTA的升级次数有明显提升。仅11月行业共计更新469项功能（上月237项），较上月上升近一倍； •智能驾驶是升级重点。仅2023年11月行业更新就达108次，比去年同期增长332%。 造车新势力OTA节奏较快，合资与传统自主逐步提速 •造车新势力OTA升级节奏较快，持续释放新技术和功能。未来各新势力升级的重点或聚焦于无图城市NGP等自动驾驶领域； •相对而言自主品牌OTA升级节奏较缓，倾向于以中大版本的形式对车辆进行深度提升。 目录 一、2023年汽车行业回顾 •行业温和复苏，出口打开增长空间•新能源车渗透率继续攀升，混动是增长主力 二、2024年：智能化正在成为最主要的竞争因素之一 •高阶ADAS正迅速普及•OTA升级加速，自动驾驶是重点领域 三、投资策略 •2024年行业展望：我们认为汽车行业整体销量大概率将保持平稳。随着新玩家的加入，竞争压力会持续加剧，稳定的量产能力对于企业的健康现金流至关重要。除了“安全”这个最重要的属性之外，“智能化”对消费者的购买选择将产生越来越重要的影响。 •投资思路： 1.智能化：特斯拉（TSLA.O）仍是全球新能源汽车龙头，尤其在智能化、自动驾驶领域，处于显著领先地位。Cybertruck的量产交付将进一步巩固其在汽车工程领域的优势，并开始明显改善公司现金流。小米集团-W（1810.HK）拥有丰富的手机产业链经验和生态体系、持续的造血机能，初步具备在新能源汽车取得成功所需要的重要先决条件，小米SU7的发布预示着其首款量产车有望在2024年上市，值得积极关注。 2.出口：比亚迪股份（1211.HK）拥有汽车电动化的全栈技术，目前也在逐步释放其在智能化领域的技术积累，2024年销量或可继续提升。同时，比亚迪订购的汽车滚装船将在2024年逐步交付，预示比亚迪的汽车出口有望快速提升，从而为公司打开更广阔的增长空间。 3.汽车零配件：积极关注线控转向架概念标的耐世特（01316.HK）、比亚迪股份核心配件供应商比亚迪电子（0285.HK）。 风险提示 宏观经济波动风险；国际地缘政治事件，海外需求低于预期风险；行业竞争加剧风险；行业政策变化风险等。 免责声明 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独