欧洲央行观察员 ： 较低的通货膨胀带来了一些圣诞节的欢呼

较低的通货膨胀率带来了一些圣诞节的欢呼 Michael Kirker |欧洲经济学家(+ 44) 20 754 - 72237 | michael. kirker @ db. com 2023年12月11日 #积极影响 理事会的意见和评论 图表亮点 欧元区潜在的通货膨胀现在正在低于目标运行 我们已将首次降息的预期修改为4月（上。 速度。通胀在短期内会有所上升，但从顶峰的下降让每个人都感到惊讶 来源：德意志银行、欧洲央行、欧盟统计局、哈弗分析有限公司、彭博财经 DB对欧洲央行未来政策的看法摘要 ▪我们正倾向于越来越温和的欧洲央行呼吁。我们将第一次削减提前到4月24日。我们预计欧洲央行将在4月和6月削减50bp，以迅速降低利率。这将是随后在9月和12月(预测会议)削减了25个基点，因为随着经济企稳（2024年下调150bp，此前下调100bp）。我们还预计3月和6月下调25bp2025年，降低存款利率至2.00%，大致中性（如此前预期）。 ▪风险。我们认为3月24日首次减产的风险很大，而首次减产的可能性较小6月24日。我们对近期增长和通胀前景比欧洲央行更为悲观，但会议时间和数据发布将影响欧洲央行何时调整其观点以开始削减。 ▪12月通讯。在12月14日的新闻发布会上，我们预计欧洲央行将承认通货膨胀率下降的速度比预期的要快，但对宣布过早胜利。我们预计欧洲央行将保持维持限制性利率的指导足够长的时间将使通货膨胀及时达到目标。我们预计欧洲央行将强调“足够长”是数据相关的,并且将与数据所指示的一样长或一样短。 ▪PEPP：我们预计PEPP的提前退出将在12月14日进行讨论。内部委员会可能是任务是探索各种选择。我们预计将在3月24日宣布PEPP，并分阶段退出Q3 - 24。退出以市场有序为条件，我们预计欧洲央行将强调“渐进和可预测的“退出”，并表明有或没有“无端分裂”的持续意愿PEPP再投资。降息和资产负债表合并并不矛盾当利率仍处于限制性区域时。如果降息正在向前推进，欧洲央行可能会加速退出PEPP再投资的初步步骤 附录1重要披露*根据要求提供其他信息 *除非另有说明，否则价格是截至上一个交易时段结束时的当前价格，并通过路透社、彭博社和Other vendors. Other information is sourced from Deutsche Bank, subject companies, and other sources. For further information regarding disclosures relevant to德意志银行研究，请访问我们网站上的全球披露查找页面https: / / research. db. com / Research / Disclosures / FICCCDisclosures。除了在本报告中，重要的风险和冲突披露也可以在https: / / research. db. com / Research / Disclosures / Disclaimer找到。投资者强烈鼓励在投资前审查这些信息。 分析师认证 本报告中表达的观点准确地反映了签名的首席分析师的个人观点。此外，签名的首席分析师没有也不会因在本报告中提供特定建议或观点而获得任何补偿。Michael Kirker，Mark Wall。 附加信息 sources believed to be reliable, Deutsche Bank makes no representation as to its accuracy or completity. Hyperlinks to third - party websites in this report are provided for reader convensivity only. Deutsche Bank neither认可内容，也不对这些网站的准确性或安全控制负责。 自2023年10月13日起，德意志银行收购了Numis Corporation Plc及其子公司（“Numis Group”）。Numis证券有限公司（“NSL”）是Numis集团的成员，是一家授权和受监管的公司由金融行为监管局（公司参考编号：144822）。德意志银行为客户提供投资研究服务，其中包括其他服务。除其他服务外，NSL为客户提供非独立研究服务。 During an initial integration process, the research departments of Deutsche Bank AG and NSL will remain operately distinction. Consequently, disclosures relating to conflicts of interest that may exist for Deutsche Bank AGand / or its affiliates do currently not take into account the business and activities of the Numis Group. The conflicts of interest that may exist for the Numis Group, in relation to the provision of research, can be found on theNumis网站https: / / www. numis. com / legal - and - regulatory / conditions - and - disclaimers - that - govern - research - contained - in - the - research - pages - of - this - website. The disclosures on this Numis网页do currently take考虑不属于Numis集团成员的德意志银行和/或其附属公司的业务和活动。 此外，与本报告中提到的或已包含在我们最近发布的公司中的特定建议或估计相关的任何详细利益冲突披露 report or found on our global disclosure look - up page, do currently take into account the business and activities of the Numis Group. Instead, details of detailed conflicts for the Numis Group, relatingto specific issuers or securities, can be found at: https: / / library. numis. com / regulatory _ notice. The issuer / security - specific conflict of interest disclosures on this Numis page do not take into account the business and德意志银行和/或其不是Numis集团成员的附属公司的活动。 如果您使用德意志银行的服务来购买或出售本报告中讨论的证券，或者德意志银行分析师的另一份通讯（口头或书面）中包含或讨论的证券，德意志银行可以作为自己账户的委托人，也可以作为另一人的代理人。 德意志银行可能会在决定以交易为主体时考虑本报告。它也可能以与本研究报告中的观点不一致的方式，为自己的账户或与客户进行交易。其他在德意志银行内部，包括策略师，销售人员和其他分析师，可能会采取与本研究报告中所采取的观点不一致的观点。德意志银行发布各种研究产品，包括基本面分析、股权挂钩分析、定量分析和贸易理念。一种类型的通信中包含的建议可能不同于其他类型的通信中包含的建议，无论不同的时间范围、方法、观点或其他方式。德意志银行和/或其附属机构也可能持有其撰写的发行人的债务或权益证券。分析师部分根据以下盈利能力支付德意志银行股份公司及其附属公司，其中包括投资银行、交易和主要交易收入。 意见、估计和预测构成作者截至本报告日期的当前判断。它们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。德意志银行银行为其所覆盖的公司发行的证券的买家和卖家提供流动性。德意志银行的研究分析师有时会有较短期的交易想法，这些想法可能与德意志银行现有的不一致长期评级。一些股票的交易想法在研究网站（https: / / research. db. com / Research /）上列为Catalyst Calls，可以在一般覆盖列表中找到，也可以在覆盖公司的page. A Catalyst Call represents a high - conviction belief by an analyst that a stock will behalf or under the market and / or a specified sector over a time frame of no less than two weeks and no more than three月. In addition to Catalyst Calls, analysts may occasionally discuss with our clients, and with Deutsche Bank salespants and traders, trading strategies or idea that reference catalysts or events that may have a near -对本报告中讨论的证券的市场价格的长期或中期影响，该影响可能与分析师当前的12个月总回报或投资回报观点相反此处。如果意见、预测或估计发生变化或变得不准确，德意志银行没有义务更新、修改或修改本报告，或以其他方式通知收件人。覆盖范围和频率市场条件以及一般和公司特定经济前景的变化使其难以在定义的时间间隔内更新研究。更新由覆盖分析师或研究人员自行决定Department Management, and the most of reports are published at regular intervals. This report is provided for informational purposes and does not take into account the particular investment objectives, financialSituations, or needs of individual clients. It is not an offer or a sloitation of an offer to buy or sale any financial instruments or to participate in any particular trading strategy. Target prices are inherently imprecise and a product分析师的判断。本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须自己做出明智的投资决策。价格和可获得性金融instruments are subject to change without notice, and investment transactions can lead to losses as a result of price flupporing and other factors. If a financial instrument in a currency other