碳酸锂：逼仓预期淡化 价格重返基本面

大宗商品研究所陈婧FRM投资咨询资格证号：Z0018401 碳酸锂短期交易逻辑概述 需求端 12月正极材料厂排产继续下滑，尤其是三元订单削减较多，企业多以收缩保现金流为主下游采购原料谨慎，小规模高频率采购方式为主，个别电芯厂提前放假，普遍持悲观预期 供应端 矿端部分江西锂云母矿山有减停产现象，澳矿出口也有一定下滑锂盐厂家交长协为主，江西地区代工量减少，供应下滑与需求匹配，总库存基本持平 交易策略 单边：12月供需整体收缩，仍然保持供过于求的状态。短期基本面走势较弱，2401已经减仓至正常水平，市场对逼仓预期淡化。预计价格震荡偏弱，主流运行区间8-12万元/吨期权：宽幅震荡可以考虑卖出宽跨式组合，2402合约到期日临近，且上周波动率整体较高，适合更快速兑现时间价值。推荐LC2402-C-120000&LC2402-P-80000，入场时初始权利金收入1600元/组，到期收益率略高于10% 11月新能源汽车销售数据表现亮眼，中汽协上调销量目标 •中汽协数据显示，11月新能源汽车产销量均超百万辆，1-11月新能源汽车产量842.6万辆，同比增34.5%，销量830.4万辆，同比增36.7%，渗透率30.8%。 •11月新能源乘用车出口9.7万辆，同比增长1.6%，环比下降21.8%，显示欧美市场增速放缓。路透社消息，德国政府因为预算危机，宣布12月17日就停止4500欧元的电动汽车补贴，并且将于2024年停止向电动汽车发放补贴。 •乘联会数据显示，12月1-17日，新能源车市场零售36.5万辆，同比增长15%，环比增长4%，今年以来累计同比增长34%；批发40.4万辆，同比增长23%，环比增长6%，今年以来累计同比增长34% •中汽协预计全年销量可达到940万辆，超过此前900万辆目标 正极材料厂12月排产环比下行 •刚刚结束的大厂对2024年上半年的招标结果较为惨淡，中标企业也在比拼扛亏损的能力，产业暂时进入阶段性调整在所难免 •产能过剩导致正极材料厂开工率下滑明显：一方面下游电芯厂订单被砍，提前放假；另一方面磷酸铁锂产能扩张太快，需要出清一些无力过冬的企业 •因此与二季度市场对下半年订单翻倍的预期不同，当前市场悲观情绪蔓延，又临近年底和次年春节，企业以回流现金为主，没有出现跟涨的情况，保持3天一次左右的采购节奏，且与锂盐厂签订的长协已经足够刚需使用，出于现金流考虑，不太会大规模补库 储能项目新增投运规模出现季节性增长，但电池产量与磷酸铁锂产量一致下滑 •储能市场11月新增装机规模出现明显增长，符合年中年末抢装的季节性 •但从SMM统计的储能电池产量来看却仍在环比减少，与磷酸铁锂的产量一致性较强 •钴酸锂和锰酸锂占比较小，但也双双向下，正极材料需求端整体表现偏弱 碳酸锂12月产量小幅下滑 •SMM统计，11月国内碳酸锂产量4.31万吨，环比增6.6%，同比增17.58%，1-11月碳酸锂累计产量41.61万吨，累计同比增31.94%。预计12月国内碳酸锂4.08万吨，环比降5.37%，同比增17.13%，全年碳酸锂产量45.69吨，同比增30.47%。 资料来源：SMM 12月盐湖和辉石提锂产量持稳，云母和回收提锂产量因亏损下滑 碳酸锂供需12月仍保持过剩 锂矿进口价格单边下跌 •进口矿价格持续下跌，澳矿资源物美价廉，对国内矿石有一定挤出效应。部分江西云母矿停产，部分进口矿贸易商迫于资金周转压力小批量出货，目前现货市场供应充足 •自有矿冶炼厂依然有利润，外采矿冶炼厂和部分江西盐厂亏损而减停产。大盐厂基本只出长协，小盐厂现货消化困难，有交仓的准备 碳酸锂总库存持稳，冶炼厂库存压力高于下游 •需求降、产量降、库存降、价格降，产业链目前处于主动去库阶段。近期总库存保持平稳，蓄水池仍有足够的空间，且上下游相比，冶炼端库存压力更大•市场对于交割货源不足的问题炒作了较长时间，目前随着注册仓单增长，持仓下降，预计进入交割月的持仓不会太高，且逼仓说法已经淡化 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM大宗商品研究所投资咨询资格证号：Z0018401手机：136 6113 1334电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn