聚酯年报：产能放缓需求向好 聚酯板块蓄势待发

产能放缓需求向好聚酯板块蓄势待发 摘要 供应方面，2024年PTA虽然有6套装置共计1470万吨的产能将要释放，但在PTA低加工费常态化背景下，实际投产完成度预计在50%左右。乙二醇港口库存居高不下，是年内期货价格走势偏弱的主要原因。明年来看，乙二醇产能增速有所下滑，且新装置投放以煤制为主，利润将会进一步压缩，倒逼老旧产能停产，同时低估值也会使得海外贸易商发往国内的数量减少，因此明年乙二醇港口库存有去库的预期。PX方面尽管2024年产能增速较高，但进入第三轮投产周期后，新增装置普遍配备了上下游一体化设备，同时调油需求仍存，年内供应压力不大。短纤方面明年仅投产2套装置装置，投产压力同样较小。需求方面，2024年聚酯计划投放产能在800万吨左右，产能增速约9.88%。在行业现金流未出现大幅亏损的情况下装置都将顺利投产。终端纺织服装需求方面，尽管欧美地区衰退风险仍大，越南、印度等地的出口量同样下滑，纺织品服装的出口难言乐观。反观国内，1-10月服装、鞋帽、针纺织品类累计零售额11126亿元，同比增长10.2%。国内纺织服装消费在去年疫情的低基数背景下实现强劲反弹，同时国家层面财政刺激政策不断出台，预计明年纺织品服装内销继续维持增长。综合来看，明年聚酯板块以偏强震荡为主，成交中心有所上移。 目录 一、2023年市场行情回顾.....................................................................................................................2 1、PX供应压力减小.....................................................................................................................32、PTA投产增速放缓.....................................................................................................................53、乙二醇供应情况.........................................................................................................................74、短纤投产压力较小..................................................................................................................10 三、聚酯及服装需求.............................................................................................................................12 1、聚酯需求向好...........................................................................................................................122、纺织服装需求预计分化........................................................................................................15 1、PX-石脑油价差走阔............................................................................................................172、PTA加工差低位运行...........................................................................................................183、乙二醇加工利润延续亏损.................................................................................................194、短纤加工差低位震荡...........................................................................................................20 五、总结与展望.......................................................................................................................................21 免责声明.....................................................................................................................................................22 一、2023年市场行情回顾 第一阶段：原油多空博弈叠加宏观扰动加剧，聚酯冲高回落（2023年1-6月） 一月上旬国际货币基金组织警告称多个经济体面临衰退，且北半球相对温暖的气温也减少了燃料取暖需求，国际油价下跌。中旬市场关注中国需求的持续复苏表现，叠加美联储可能进一步放缓加息力度，国际油价上涨。下旬市场对美国经济将陷入衰退的担忧仍存，且俄罗斯原油供应仍显充裕，油价小幅回落。二月上旬国际能源署看好中国需求前景，且土耳其强震引发短线供应担忧，国际油价上涨。中旬美国CPI数据显示仍需继续加息对抗通胀，美联储官员多次发表鹰派讲话，且美国商业原油持续累库，国际油价下跌。下旬市场对全球经济增长放缓的担忧仍存，但俄罗斯明确将在三月起主动减产，油价月末小幅反弹。阶段内聚酯整体跟随原油波动，春节后下游需求强预期被证伪，聚酯走势偏弱。三月中旬美国硅谷银行突发破产，欧洲瑞信股价暴跌，欧美银行业风险骤然凸显，冲击经济信心及需求前景，国际油价大跌。下旬沙特及俄罗斯重申减产立场坚定，美联储转向温和加息操作，油价逐渐摆脱低位反弹。聚酯端现货流通趋紧，走势偏强。五月伊始欧美央行频繁表态加息短期内不会结束，美国银行业风险仍有浮现，市场对欧美经济可能衰退的担忧增强，国际油价震荡下跌。后续美国夏季出行高峰到来，且OPEC+减产带来的利好支撑延续，叠加美国债务上限风险暂时解除，原油价格止跌后带动聚酯板块反弹。 第二阶段：减产兑现叠加经济向好，聚酯化工震荡上行（2023年7-9月） 三季度沙特将100万桶/日的额外减产直接延期至12月，俄罗斯也将30万桶/日的出口量削减延期至12月，供应预期趋紧。同时美国通胀数据向好、抑制美联储未来加息预期，叠加中国及亚洲经济前景有望改善，油价继续震荡上行。国内受金九银十旺季预期影响，聚酯化工跟随成本端上涨。 第三阶段：地方局势紧张叠加经济数据疲软，原油化工高位回落（2023年10-12月） 进入十月，巴以冲突的影响开始凸显，地缘事件反复不断导致市场对原油供应担忧出现分歧，同时欧洲经济数据不佳，市场对全球经济前景的担忧仍存，原油价格高位震荡后下跌。后续产油国内部意见分歧导致OPEC+会议推迟，叠加美国商业原油库存继续增长，原油价格再次下跌。国内终端旺季需求弱于预期，整体价格呈现偏弱震荡走势。 二、PX、PTA、乙二醇、短纤供应情况 1、PX供应压力减小 截止2023年12月中，我国境内PX有效产能4373万吨,新增产能770万吨，产能增速约21.37%。1月盛虹炼化装置投产，释放200万吨产能；2月广州石化装置投产，释放260万吨产能；3月宁波大榭装置投产，释放160万吨产能；6月惠州炼化装置投产，释放150万吨产。据统计，2024年PX计划投放产能550万吨，产能增速约11.43%。其中裕龙石化300万吨装置预计于明年下半年投产，华锦阿美200万吨装置投产时间待定。2019年至今，PX进入第三轮产能大投放，主要以浙石化、恒力等民营炼化企业为主，国内PTA企业向上游一体化发展，PX产能得到迅速提升。 从进口情况来说，海关总署数据显示，2023年1-10月，PX累计进口量7616016.89吨，同比减少14.61%。去年东南亚等地区疫情逐渐恢复，前期流出的织造订单大量回流，东南亚地区在生产成本上具有较大优势，但装置运行情况堪忧，需要从国内进口大量原料。后市来看，在人民币汇率贬值及国内PTA加工利润较低背景下，出口套利空间增大，出口量将持续增长。 图表来源：Wind瑞达期货研究院 2、PTA投产增速放缓 截止2023年12月中，我国境内PTA有效产能8025万吨，新增产能1000万吨，产能增速约8.98%。1季度内年前嘉通能源及恒力惠州1#装置投产，释放约500万吨产能。5月初嘉通能源2#250万吨装置投产，恒力惠州2#7月11日投料，7月17日负荷9成，逸盛海南2#11月8日一条线升温投料，11月27日满负荷。随着新产能逐步兑现，PTA过剩矛盾势必加重，产能利用率或将有所下滑。 据统计，2024年PTA计划投放产能1470万吨，产能增速约18.32%。受投产压力与不断压缩的PTA加工差影响，部分尾部装置或将出局。2019年至今是国内PTA产能第三轮投放周期，具有原料装卸成本低、装置体量大、功耗低的特点。受终端订单外流、行业加工利润不足等因素影响，明年PTA投产计划亦有所延后，装置投产完成度预计在50%左右。 从出口情况来说，海关总署数据显示，2023年1-10月，PTA累计出口量3021871.98吨，同比增加1.06%。去年东南亚等地区疫情逐渐恢复，前期流出的织造订单大量回流，东南亚地区在生产成本上具有较大优势，但装置运行情况堪忧，需要从国内进口大量原料。后市来看，在人民币汇率贬值及国内PTA加工利润较低背景下，出口套利空间增大，出口量将持续增长。 从供需平衡表表上看，明年上半年PTA预计累库16万吨左右。一季度仪征化纤、台化兴业两套预计450万吨装置投产，叠加部分老旧装置重启，季度内供应压力大幅增加。二季度目前暂未有投产计划，下游纺织金三银四传统旺季带动PTA库存去化。 3、乙二醇供应情况 3.1乙二醇投产增速放缓 截止2023年12月中，国内乙二醇装置产能基数在2809.1万吨。其中煤制乙二醇产能基数985万吨，乙烯制乙二醇产能1724.1万吨。其中新增产能370万吨，产能增速约14.70%。年内盛虹炼化、海南炼化于2月投产，三江化学100万吨装置于5月投产，榆能化学40万吨、新疆中昆60万吨煤制装置于年中投产，随着新产能逐步兑现，乙二醇投产压力增大。 据统计，2024年乙二醇计划投放产能360万吨，产能增速约12.82%。从图表中可知目前计划投产的装置均已煤制装置为主，近年以来国家鼓励煤制化工品生产线建设以缓解对于石油的依赖，煤制乙二醇生产线的投放在响应政策方面具有代表性。煤制产能一般位于我国西部及东北煤炭产区（内蒙古、新疆、山西等），一般距离聚酯消费区域较远，运输成本较沿海较高，通常运费较沿海油制装置高出150-300元/吨。从发展的角度来看，煤制产能的投放势在必行，煤制乙二醇工艺提升，杂质量下降。 从供需平衡表上看，明年上半年乙二醇预计去库10万吨左右。一季度国内多套煤制装置投产，季度内供应压力增加。春节