传媒【一季度】选股

公司白名单客户参与会议内容不允许以任何方式对外泄露，违者，国投证券股份有限公司有权追究法律责任及一切经济损失。好的，各位投资者，大家晚上好啊。今天周末时间大家还一起来讨论一下传媒的一些情况，也是比较辛苦。 发言人00：00：00 公司白名单客户参与会议内容不允许以任何方式对外泄露，违者，国投证券股份有限公司有权追究法律责任及一切经济损失。好的，各位投资者，大家晚上好啊。今天周末时间大家还一起来讨论一下传媒的一些情况，也是比较辛苦。是这样，周五的传媒的大跌，这事儿坦率的讲确实特别让人吃惊，因为没想到会有这么大的一个跌幅。当然换一个角度来讲的话，传媒从二三年开始的话，经常我印象当中至少有一两次它的一个涨幅也是八个点。所以从这个角度来讲的话，就是跌幅也是八个点。逻辑上讲的话肯定是也正常，因为你有涨有跌，但是它背后的这个跌的一个原因就会比较突兀。所以今天晚上咱们开这个会的话，主要是讨论一下因为这个事情是游戏板块的这种震动，会不会影响我们对于传媒一季度，或者是说此前观点的这种更新，会不会因为这种更新进而调整我们的一个选股，所以，这是一个当务之急，也是大家最关心的一个问题。 发言人00：01：14 同时的话就是从这事儿本身延展出去，就是反观一下当下，或者是说反观一下当下这桩事儿本身。那我们24年的一个选股逻辑跟侧重点，是不是需要坚定一下，还是夯实一下，还是修正一下，还是重新再思考一下。这些的话其实是一近一远，近的话就是周一开盘怎么办？远的话就是这个中线或者是说至少24年对传媒的一个选股应该怎么样去选？所以我觉得这是今天晚上咱们提就着这个事情去讨论的这样一个核心。 发言人00：01：53 首先我们先看一下此前对传媒的观点，因为我们团队这边的话对传媒的这种观点从二三年开始一直都比较连续，或者是说一直都是按照产业逻辑图谱的一个方式去给它回归到当下的一些行情里。所以首先就看一下此前对传媒一季度的观点。因为从正好从上周末这周开始，路演的时候也都提到过。其实不好意思，这个观点的话其实正好是这周一开始，周一开始，路演的时候就会提到过说现在马上就进入12月底行情上来讲的话，正处于第二波，也就是传媒第二波上涨的后半段。所以这里面就有两个关键词，一个是第二波，一个是后半段。什么叫第二波？为什么会有后半段这样的一个说法？所以这就是涉及到咱们产业拓扑当中对于研究逻辑的这样一个框定。 发言人00：02：51 那目前看的话基本上就是断定这轮的这种产业逻辑落实到咱们的研究拓扑上，研究框架上，它就是它GBT或jama这样的一些先进生产力，乘以MR或者是人形机器人这样的一些空间计算设备跟空间计算平台，再乘以跟生产关系相关的一些这种制度、合约，类似于NFT这样的一些创新方式。所以它本质上就是生产力性空间跟生产关系。所以按照这轮产业逻辑的话，其实分上下半场。上半场的话是MR作为空间计算设备跟空间计算平台，下半场的话是人形机器人叠加进去。 发言人00：03：27 所以上半场当中也就是说2324，包括25年这三年的一个周期当中，其实是它的GPT或jm点乘以MR再乘以RFT这样的一种轮番会发酵到，或者是轮番会引领整个行情往前走的一种这种突破。所以在这三年当中的话，会有三轮行情，那就是三，或者是说有三波行情。三八行情当中，二三年的一二季度，它纯粹是一个炒概念，或者是说概念发酵的一个阶段。所以传媒的话在二三年12季度，它属于这个概念普及阶段被选中的一个板块。也就是说它是一个普涨的状态。 发言人00：04：08 当然在一二季度当中的话，普涨它是有轮动的，非常经典的一个特征就是第一波的这个上涨，前半部分是个普涨，后半后半段后半部分的话它其实是一个轮动。也就是说你听起来好像是这样的一个判断，很简单。但实际上这里面亏损或者是亏钱其实就来自这个地方。 发言人00：04：28 你如果前半段买的股票一直拿着，其实到了后半段它其实不大太涨，甚至还是跌的。那后半段本身它就是一个震荡阶段，所以如果说你前半段买入的时间点稍晚到震荡的那个时候，你不一定拿得住股票。如果说你都已经咱们都已经在第一波这个行情的后半段了，你买的还是游戏股票，实际上反而还是亏钱的。所以从这个角度来讲的话，就是每一波行情或者是说第一波行情，它前面的普涨这个行情是比较容易把握的。但是后半段的一个轮动，尤其是切换到一些低位股，这个其实相当不好把握。或者是说事实证明一二季度最麻烦的其实就是后半段，这是第一点。 发言人00：05：09 第二个产业当中第二波就是落地应用出爆款，或者是说到了落地应用这个阶段。所以目前看的话，二三年四季度跟24年一季度是产业第二波落地应用出爆款的一个提前反应。什么叫提前反应呢？就是等到产业内真正开始出大爆款的时候，这波传媒的行情就已经涨完了。所以它是一个落地应出爆款的一个提前反应。 发言人00：05：29 本质上来讲的话，还是一个跟一二季度第一波有点像的一个映射的这样一个逻辑。所以但是这里面有差异，虽然本质上也是映射，但是一二季度的话它是一个均匀的往外去发散。所以我们会看到刚开始是语料库的逻辑，不对，刚开始是数据标注的逻辑，后面的话是大模型，再到后面走的话是ARGC项成本，再往后面走的话是算力，再往后面走等等之类的数据要素。所以一二季度的第一波行情，它是一个均匀广泛的往外去扩散。但是第二波的这个映射主要集中在应用落地，或者是说哪里容易出爆款的这样一个部位。所以这种第二波行情的一个映射的话，它就是一个偏收敛，偏聚焦的这样一个状态。所以之前我自己会觉得说一季度，不好意思，24年1月份苹果推正式的去卖他的MR眼镜，谷歌发了他的产品那的大模型，有可能会带来一个小主升浪。原因的话就在于说第一应用落地出爆款的话，那个专门的会比GPT肯定是要好或者是更接近。 发言人00：06：36 第二个的话就是谷歌跟微软，不好意思，苹果跟谷歌它是移动互联网时代的两大移动回想时代，就是苹果跟谷谷歌的在主导。所以他俩现在重磅的推出自己的C位产品，那本身的话应该会相当于说我们这个研究框架当中，它的这个7二三年年初出了詹米娜跟MR眼镜的话，是在24年前演出正式推出，所以就是一些关键的这样的一些C位点都已经出现了，所以会带来一波这种小主成长。大概是这样的一个判断。所以第三步的话就是第产业当中第三波的一个行情的一个把握或者一个判断。是说预计24年年底或25年年初，它其实产业当中第三波是出业绩。 发言人00：07：20 24年的话，大家看现在这个状态，各家公司都其实目前来看的话，其实已经已经显现出来一点点迹象。24年的话一定是一个大手笔平线的一个年份，各种都是一些非正常的经营行为，它是一些偏，就是说24年三张报表是不管用的。三张报表它其实不管是对国家来讲，还是对某一 个公司来讲，它其实就是一直对内的核算。 发言人00：07：46 24年的话三张报表是不管用的，因为24年的关键是在于大家要抢关键的生态位。毕竟产业当中过了24年1月份之后，产业当中这三个最重磅的测试PT里面的MR眼镜都已经出现了。所以他们出现了之后的话，就已经开始要抢各自的生态联盟，生态联盟大家通力合作，开始真正出一些新的应用，新的一些爆款等等之类的，或者是新的计算平台。就在正式开始建设的一个过程当中。说穿了也就是元宇宙也在正式的一个建设过程当中，所以20年的话不可能就是往一些关。因为这是车的PPT也好，janina也好，MI引进也好，这是海外的大巨头。 发言人00：08：24 国内的话大家可能就理理思路，然后关键的这样的一些要素基本上就很难去把握。Ok大家就理解思路，就开始重点往应用这个方向去走了。因为国内本来擅长的就是应用落地跟变现，所以24年的话，各家公司，不管是这些互联网时代的这个利益群体，还是移动互联网时代这个利益群体，甚至是一些出版广电期刊，大家都看得比较清楚。 发言人00：08：47 24年的话是给大家一个王侯将相宁有种乎，就是新的一个起跑线上，大家开始通力去跑的这样的一个状态，或者是说这样一个契机。所以一定会动荡不安，以及在动荡不安当中大家是要强东西的，所以报表24年的报表其实不大太管用，24年只要卡住管理的生态位就可以。所以24年的成本跟费用在卡管理生态位的过程当中有一些攀升，给25年初业绩打下一个低基数效应。 发言人00：09：11 25年年初的话或24年年底，有点类似于2012年年底。大家觉得说13年要出业绩了，所以开始有一轮出业绩的这种行情。所以正常的一个此前的判断的话，就是24年的正好是一头一尾，第二波的一个尾部，第三波的一个头部，所以这是一个之前的一个判断，所以我们建立在之前的这个判断基础上，现在去看五个问题。 发言人00：09：33 第一个白鼠对游戏的所谓的征询意见稿这个事儿，它会影响产业逻辑吗？也就是说这个事情出来之后，产业逻辑会有变化吗？不会。因为这轮产业的一个逻辑主导权是在海外的巨头，中国只是在跟随，对白薯这个事情对产业逻辑是不造成任何影响的这是第一点。 发言人00：09：56 第二个，因为我们之前产业逻辑叠加的行情上，首先是映射，也就是说贯穿整个二三年全年基本上都是一个映射，这也是大家吐槽比较多的。就是你传媒还没出业绩，在这里瞎炒各种主题，其实它就是一个产业当中第一波概念发酵以及第二波应用落地爆款的提前反应，这种体现在我们二级市场上，它是一个映射。也就是说咱们公平一点说，你如果看产业的话，人家就是在产业往前慢慢的或者是说加速的往前去拱。只是我们这些人在二级市场上，你只能去看上市公司。 所以只能去按照映射的逻辑去看哪一些标的它比较有机会。所以这时候公平演讲的话，是因为我们自己只能站在二级市场这艘船上，你去看这片大海在发生什么事情，所以映射这个词的话，它就是一个正常的反应。 发言人00：10：51 因为毕竟这些发生的事情他还没有完全的，也就是说我们现在在的这艘船已经越来越不能代表整整片大海的这样一个样貌，所以你只能刚开始的话去映射一下，看这艘船上谁更有可能性能够拿着一张新的船票进入一艘新的大船，所以映射说穿了这么点事儿，那映射的话其实是贯穿了二三年全年。再往后面走的话，产业逻辑如果叠加的叠加到行情上，那就是真正的比映射要靠谱一些的战略合作，入股、收购、并购、重组。所以我们现在已经看到芒果跟抖音合作，腾讯要拿万达的这个股权，还有一些其他的，比如说中文传媒，有一些收购，那可能还有一些其他的公司，也有一些各种各样的想法。所以映射的话是不得已而为之。 发言人00：11：47 映射的话是产业当中，既然是一个大公司，产业当中大公司的话你要给他一段反应时间。但是我们二级市场上是可以即时反应，所以我们二级市场的这种即时反应就是一个映射，这是二三年全年的一个贯穿。24年的话，也就是说为什么会觉得若是你24年是一个落地应用出爆款，同时我们在的这艘船上，但凡是有点脑子的公司，肯定是要去考虑我怎么样上一艘新船。那可以战略合作、入股、收购、并购、重组。 发言人00：12：15 所以从这个角度来讲的话，24年他是真正要干事儿的年份，并且干的这些事儿的话都是一些关乎不能说关乎生死。因为他就算是不登一艘新船，在旧船上他也能活得比较好。只是二级市场上的命门是估值，如果不登一艘新船是不可能被给予高估值的。所以从这个角度来讲的话，24年大家 是真的在忙大事儿。所以24年的话，它就会比二三年会好一些的一个地方。就在于说它是要真正的比映射这边比较高级的战略合作，入股、收购、并购、重组这样的一些真实的去落地的这样一些事项。所以我们觉得说或者是说我这边会觉这种战略合作、入股、收购、并购重组是一样比一样更更大更复杂、更精进。所以它可能会贯穿2425甚至是26年。 发言人00：13：11 所以板鼠它的这个周期意见稿会改变什么？或者是说对我们刚才提到的这种产业逻辑叠加到行情上会改变什么？它会很容易改变映射时的偏好，但是它改变不了再往后面走的战略合作，入股、收购、并购、重组。也就是说如果我们大家都在这艘船上，实在是没办法，只能去搞搞映射。也就是说看谁能够大概拿到未来的一张新船票。 发言人00：13：40