2024年聚烯烃年报：东边日出西边雨

金融研究院工业品研究所 研究报告—年报 2024年聚烯烃年报：东边日出西边 雨 报告日期2023年12月27日 回首2023年，聚烯烃市场呈现出逐渐收窄的M型震荡走势，成本端波动仍是主要影响因素，宏观事件影响时有强化，装置高检修对冲供应端新增扩能，需求温和复苏，供需情况总体平稳。 成本端，美原油持续增产，原油价格中枢或将下移，油制利润或有修复，国内煤炭释放潜力陷入瓶颈，煤炭价格中枢或有上移，挺价聚烯烃。PDH大量投产，丙烷价格易涨难跌。 张家桢分析师Email：zhangjiazhen@ftol.com.cn从业资格号:F03087095投资咨询从业证书号：Z0019451 目录供应端，聚乙烯上半年投产空窗，供应压力不大，注意海外低价货源投放情况，聚丙烯累计了较多推迟投放的产能，第一季度或面临较大的供应压力，虽有高降负检修对冲，供应压力仍不容忽视，库存情况是关注重点，聚丙烯出口进度应当加快。 需求端，全球经济增长发力，海外经济不宜乐观，国内经济或继续温和复苏，宏观政策仍可期待。 展望2024年，聚烯烃或成本分歧，供需平稳，有望继续维持窄幅震荡。L价格区间或在（7600，9200），PP价格区间或在（6800,8200） 目录策略：上半年L-PP价差走扩（关注L进口情况） 风险点：宏观、油价，进口，库存 目录 一、2023年行情回顾.........................................................................................................................4二、原料端..........................................................................................................................................6三、供应情况......................................................................................................................................8四、进出口情况..................................................................................................................................9五、下游需求....................................................................................................................................12七、利润分析....................................................................................................................................18八、市场展望....................................................................................................................................19 图表目录 图表1 2023年塑料主力合约走势图..........................................5图表2 2023年PP主力合约走势图...........................................5图表3 2023年布伦特原油价格走势图........................................6图表4 2023年丙烷价格走势图..............................................7图表5 2023年煤炭价格走势图..............................................7图表6 2024年聚乙烯投产计划..............................................9图表7 2024年聚丙烯投产计划..............................................9图表8多国聚乙烯价格走势...............................................10图表9聚乙烯进出口利润情况.............................................11图表10聚乙烯净进口量..................................................11图表11聚丙烯进出口利润情况............................................11图表12聚丙烯净进口量..................................................12图表13 2021-2023年塑料制品月产量.......................................12图表14 2021-2023年中国聚乙烯表观消费量.................................13图表15 2021-2023年中国聚丙烯表观消费量.................................13图表16聚乙烯下游开工率................................................14图表17包装膜开工率....................................................14图表18农膜开工率......................................................14图表19聚丙烯下游平均开工率............................................14图表20聚丙烯下游塑编开工率............................................14图表21水泥月产量......................................................14图表22化肥月产量......................................................15图表23 BOPP开工率......................................................15图表24聚丙烯下游管材开工率............................................15图表25聚丙烯下游注塑开工率...........................................15图表26汽车月产量......................................................15图表27空调月产量......................................................15图表28冰箱月产量......................................................16图表29彩电月产量......................................................16图表30洗衣机产量......................................................16图表31快递量..........................................................16图表32 2023年中国塑料制品出口金额累计同比..............................16图表33聚烯烃两油库存..................................................17图表34线型低密度聚乙烯生产企业库存....................................17图表35线型低密度聚乙烯贸易商库存......................................17图表36聚丙烯生产企业库存..............................................18图表37聚丙烯贸易商库存................................................18图表38聚乙烯生产利润情况..............................................18图表39聚丙烯生产利润情况..............................................19 一、2023年行情回顾 回首2023年，聚烯烃市场呈现出逐渐收窄的M型震荡走势，成本端波动仍是主要影响因素，宏观事件影响时有强化，装置高检修对冲供应端新增扩能，需求温和复苏，供需情况总体平稳。 2022年底，防疫政策放开，市场的宏观预期开始强化。春节假期前，市场处于有价无市局面，受原油价格反弹，国内宏观复苏预期强烈，资金炒作预期及下游产业链库存偏低等因素影响，聚烯烃期价持续上涨。 节假归来，受假期原油价格上涨影响，塑料和聚丙烯主力合约在节后第一天创出年内高点8610和8300。随着节后市场需求恢复不及预期，国内强复苏预期落空，需求弱现实取代了强预期主导盘面，聚烯烃震荡下跌。到三月美国部分银行暴露流动性风险，宏观风险事件频发，经济衰退风险加剧，油价走弱，叠加国内产能持续释放，聚烯烃表现为快速下跌。随着宏观事件告一段落，产油国联合减产，油价大幅上涨，聚烯烃在成本支撑下有所修复，但时值聚烯烃下游需求季节性转淡，聚烯烃期价修复后继续震荡调整。4月下旬，煤炭价格暴跌，原油大跌，聚烯烃成本支撑再度坍塌，聚烯烃大幅下跌，塑料及聚丙烯主力合约分别在5月下旬及6月初探得上半年低点7533和6800。 6月后，OPEC+减产消息释放，叠加海外夏季出行旺季，成本端止跌上涨，国内稳增长预期重起，聚烯烃产能利用率维持低位，聚烯烃逐渐震荡上行，7-8月国内各部密集出台经济刺激政策，同时聚烯烃库存始终维持在较低位置，表观消费同比大涨，表现出淡季不淡的特性，在这种情况下，叠加金九银十的旺季预期，聚烯烃在强成本及强预期推动下，持续上行。到9月下半月，塑料及聚丙烯主力合约分别探得8556和8104的年内次高点。 9月下旬，成本端转弱，聚烯烃持续震荡下行，十一长假后，市场旺季不旺，同时市场有聚烯烃存量装置检修高位或难维持的判断，供应压力较大，市场企业库存在节假期间已有累计的情况下，或有进一步累库的风险，这也使得市场供需出现失衡，聚烯烃价格大跌。10月中旬，检修装置增加，库存持续去化，预期证伪，市场震荡企稳。10月下旬，国家发布增发1万亿特别国债，宏观信心提振，聚烯烃震荡反弹。期间煤炭价格始终偏强运行，成本支撑聚烯烃价格。11月下半月，因原油价格回落，之前宏观利好有充分消化，下游需求逐渐季节性转淡，人 民币升值，进口货源冲击预期等因素影响，聚烯烃又震荡回落。12月，红海事件驱动，成本端止跌反弹，叠加库存去化节奏顺畅，聚烯烃