早盘短评 品种分析 美股2023年收官周开门红，标普纳指三连涨，标普道指逼近历史高位，纳指创近两年新高。美元指数逼近五个月低位。两年期美债收益率总体回升，标售需求强劲公布后，收益率短线回落。原油反弹，创本月内新高，盘中涨超3%。黄金勉强三连涨，续创逾三周新高。国内方面，国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会，介绍加快建设全国统一大市场工作进展情况。发布会要点包括：①国家发改委将完善市场准入制度体系，持续推进新业态新领域准入放宽②部分省份财政体制改革实施方案已印发实施③市场监管总局明年将组织开展滥用行政权力排除限制竞争执法质效提升行动，争取尽快出台《公平竞争审查条例（草案）》。 海外方面，美国10月标普凯斯席勒全国房价指数同比上涨4.8%，已连续第九个月上涨，并创下新的纪录。分析称，随着按揭贷款利率的下行和美联储采取稍微宽松的立场，可能会看到更多的房价升值。今日重点关注中国 11月规模以上工业企业利润数据。股指昨日四组期指偏弱运行，IH、IF、IC、IM主力合约分别收跌0.46%、0.69%、0.92%、1.34%。现货A股三大指数延续疲弱态势，沪指跌0.68%再度失守2900点，收报2898.88点；深证成指跌1.07%，收报9157.25点；创业板指跌1.26%，收报1808.50点。市场成交额继续萎缩，两市成交仅有6099亿元，北向资金因圣诞假期暂停交易。行业板块多数收跌，半导体、消费电子、互联网服务、计算机设备、教育、通信服务等TMT赛道跌幅居前，化肥与公用事业板块逆市走强。国内方面，11月中国各项经济指标的同比读数表现均好于10月，但考虑到低基数效应影响，实际表现可能持平或稍弱于10月，表明经济整体复苏力度偏弱。海外方面，美国的11月核心PCE物价指数同比增速回落至3.2%，前值为3.5%，不及市场预期的3.3%，为2021年4月以来的最低水平，美联储货币政策转向预期有所加强。整体来看，国内基本面支撑仍显弱势，外部流动性预期有所好转但仍有较大不确定性，目前现货市场整体信心缺失，目前反复中不断磨底。随着长线资金的陆续进场以及短期低迷情绪的集中释放，指数震荡蓄势为主，重点关注国内12月PMI数据。集运指数（欧线）昨日欧线集运指数期货强势运行，EC主力合约收涨15.60%。本期现货指数延续上涨，12月25日SCFIS（上海一欧洲）上行至1204.81点，周环比上涨21.70%。供给端，随着新船集中交付，2024 年集装箱船队预计增长8.8%，不过考虑到闲置运力整体增加，同时碳排要求下航速可能继续调节放缓，预计2024年欧线实际运力供给可能增长 6-7%左右。需求端，受欧元区经济下行、消费者需求疲弱影响，欧元区集装箱海运贸易持续承压，预计欧宏观 金融衍生品 洲经济动能在 2023 年四季度和 2024 年上半年仍旧疲弱。地缘扰动方面，马士基发布声明考虑恢复通行，达飞在法国护航下通过曼德海峡。中长期看，未来集运市场供强需弱的格局相对确定，但短期市场主要围绕红海通航进行博弈，目前除马士基，暂无其他船公司宣布恢复红海航行。另外考虑到大部分集装箱船已经开始绕航好望角，运价可能继续维持强势。贵金属隔夜沪金主力收跌0.14%，沪银收跌0.59%，国际金价稳步上扬，收盘2067.535美元/盎司，金银比价85.4。周二贵金属维持震荡走势，短期市场继续消化美国PCE通胀数据超预期降温的消息，美元及美债收益率走低对贵金属形成一定支撑。基本面来看，美国11月PCE物价指数同比录得2.6%，环比自2020年4月以来首次出现下降，报告表明潜在的价格压力继续减轻。从货币政策角度来看，市场美联储维持利率不变；欧洲央行表态偏鹰；日本央行继续维持超宽松货币政策。资金方面，我国央行已连续13个月增持黄金，截至11月末，中国的黄金储备达到7158万盎司，较10月末的7120万盎司环比增加38万盎司。截至12/22，SPDR黄金ETF持仓878.25吨，SLV白银ETF持仓13674.30吨。整体来说，贵金属仍将受到市场对于明年降息预期的影响，贵金属短期或仍反复波动。铜及国际铜隔夜沪铜主力收跌0.45%；海外市场因圣诞节假期休市。当前市场维持乐观降息预期，美指和美债收益率低位运行，对铜价有所支撑。基本面来看，12月份目前仅有一家冶炼厂有检修计划，叠加11月检修的冶炼厂陆续复产，预计12月电解铜产量将有所上升；现货方面，由于本周进口铜将陆续流入市场，且炼厂年末清库存压力也会导致市场货源增加，预计电解铜供应环比上周将明显增加。库存方面，截至12月25日周一，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.62万吨至5.04万吨。需求方面，上周国内主要大中型铜杆企业开工率为71.66%，环比上升4.24个百分点，上周铜价和升水都维持高位水平，总体对下游消费产生抑制。企业也反馈周内订单明显减少，消费持续走弱。但因部分企业元旦前的备库需要，叠加北方地区前期受大雪天气影响而停产减产的企业逐渐恢复生产，开工率有一定回升，预计本周开工率缺乏持续上升条件。整体来说，基本面对铜价支撑有限，近期受宏观情绪影响铜价走势偏强，可关注宏观面及海外消息对铜价的指引。镍及不锈钢 隔夜沪镍主力收涨0.23%，海外市场因圣诞节假期休市。基本面供应过剩压力依然较大，库存累积趋势未改，镍价保持偏弱震荡。从国内基本面来看，供应端，海内外精炼镍库存双双累库，且受镍价较上月相比有所回暖，且原料价格持续下行影响，外采原料生产镍板利润空间出现，部分减产及停产企业恢复生产，产量上升。镍铁方面近期镍铁现货市场成交多以上游甩货回笼资金为主，但整体库存仍于高位，供给过剩现状难改。硫酸镍方面，当前供应充足，下游前驱体12月订单量均有严重减量，其主要原因为下游电池终端年底有去库需求，因此传导至上游前驱体端。需求端，不锈钢方面受大厂结束检修整体月内排产增加，对纯镍需求有一定支撑。合金方面来看，军工订单仍金属 然稳定，但民用方面新增订单环比下降，因此对纯镍的支撑有限。整体来看，沪镍基本面依然承压，下方存在一定成本支撑因素，短期镍价料维持区间震荡。铝及氧化铝隔夜沪铝主力收涨0.03%，海外市场因圣诞节假期休市。氧化铝主力收跌0.19%。上周五伦铝大幅飙涨，受主要原材料生产国几内亚燃料库爆炸后的供应担忧、美元走软以及技术性买盘推动。国内供应端，由于几内亚科纳克里油气库发生爆炸，以及重污染天气影响，受上游原料端事件影响，电解铝供应预期或有变动，需关注几内亚矿山动态。氧化铝方面，氧化铝产量虽有上升预期，但短期受国内矿石供应制约，难有明显增量，阶段性极端气候对运输的影响或造成局部短暂供应偏紧的情况，氧化铝偏强运行。需求端仍有走弱预期，传统淡季来临，且年底企业多开始回笼资金结算，补库意愿有所下降。库存端，周一SMM铝锭社会库存44.3万吨，较上周一减少2.7万吨，受下游补库意愿降低的影响预计铝社库或去库放缓，但仍维持低库存状态。短期来看，海外基本面因素以及国内低库存或仍将支撑短期铝价。铅 隔夜沪铅主力收跌0.16%，海外市场因圣诞节假期休市。国内供应端，供应端产量下滑预期逐渐兑现，原生铅炼厂检修增多，再生铅炼厂生产则受限于废料价格上涨、供应不足等情况减停产。成本端，废电瓶等原料供应紧张，近期废电瓶价格反弹补涨，成为铅价运行的强支撑。消费端，年末回笼资金成为主要需求，下游企业买卖节奏不一，预计进入1月后，年末因素解除，铅消费将恢复正常。库存端，周一SMM铅锭社会库存7.08万吨，较上周一减少0.02万吨，受铅市近期供需双减影响，库存或以持稳为主。整体来看，年底基本面矛盾不突出，铅锭供需双降趋势不改，铅价或仍将延续横盘整理趋势。锌 隔夜沪锌主力收跌0.77%；海外市场因圣诞节假期休市。海外市场，托克因运营成本增加以及铜、锌价格低迷，宣布再次关闭旗下Myra Falls polymetallic 铅锌铜矿，转入长期护理及维护，加剧矿端紧缺预期。国内供应端，近期锌精矿加工费仍然零星下调，锌矿供需依然偏紧，当前炼厂原料库存并不处于低位，预计加工费下调幅度不会太大。国内天气转冷，国内矿供应进入季节性减产阶段，此外进口窗口关闭，对沪锌价格起到支撑作用。消费端，北方环保预警再起，同时山东大雪天气，镀锌企业开工受此影响减弱，消费淡季下限制锌价上行高度。库存端，周一SMM锌锭社会库存7.36万吨，较上周一减少0.20万吨，社库维持下降，但下降幅度相对有限。综合来看，宏观情绪乐观及海外矿短缺担忧支撑锌价，国内基本面支撑有限，预计短期沪锌偏强震荡。螺纹 昨日螺纹钢主力2405合约表现震荡运行，期价暂获4000一线附近支撑，整体表现暂稳，短期或宽幅整理运行，现货市场报价表现维稳运行。供应端，上周五大钢材品种供应905.83万吨，周环比降4.41万吨，降幅0.5%。上周五大钢材品种产量除中厚板、线材外周环比均有所增加，核心驱动在于近期钢厂利润有一定收缩，且订单也有所下降，因此生产企业开始降产以求产销平衡。建材长短流程钢厂利润均有所收缩，叠加钢厂年检增多，检修计划陆续发布，生产或有放缓，螺纹钢周产量上升1.8%至261.5万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1318.17万吨，周环比增20.03万吨，增幅1.5%。上周五大品种除螺纹、线材外库存周环比均有所增加：厂库周环比继续增加，增幅 主要来自建材贡献，主要受季节性影响，下游拿货需求下滑所致，螺纹钢钢厂库存上升8.2%至192.87万吨；螺纹钢社会库存上升2.5%至366.46万吨，社库厂库双升。需求端，上周五大品种周消费量为885.8万吨，降2.7%；其中建材消费环比降7.0%，上周五大品种表观消费呈现建材降板材增的分化局面，反映季节性因素对建材消费影响更明显。整体来看，目前产量逐步回升，而需求逐渐步入淡季后，季节性特征进一步体现，短期内盘面将宽幅震荡运行。热卷 昨日热卷主力2405合约震荡运行，期价表现暂稳，整体仍处4100一线上方，整体表现整理运行，预计短期盘面高位波动加剧，现货市场价格表现持稳。上周热轧产量有所回升，主要增幅地区在华东地区，因为上周BG复产和NG热轧产线提前复产，整体产量回升，热卷产量周环比上升0.8%至316.89万吨。库存端，上周厂库大幅增加，主要增幅地区在华东和华北地区，华东增库原因为钢厂复产库存增加，华北增库主要原因为天气原因导致运输不畅，销量有所减少，发货速度放缓，钢厂库存上升4.3%至89.93万吨；从三大区域来看，华东和南方周环比分别去化1.66万吨、7.04万吨，而北方周环比累库5.73万吨；从七大区域来看，除华中、华北和西北外，其余区域均呈现去库状态，其中华南去库最明显，环比降8.8万吨，热卷社会库存下降5.3%至224.33万吨。需求端，板材消费环比增0.1%。板材消费受天气影响较小，终端需求韧性仍在。目前受淡季及宏观预期纠偏影响，钢价上行空间有限，短期内或仍将震荡运行。铁矿石 供应端方面，近期全球铁矿石发运量远端供应延续增势，连续5期在3200万吨以上，处于年内较高水平。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3295.8万吨，周环比增加5.9万吨，较上月周均值高249.2万吨，处于近三年同期高位。目前12月单周发运均值为3293万吨，处于近三年绝对高位。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，近期中国45港铁矿石近端供应连续两周呈现小幅下降趋势。近期中国45港铁矿石近端供应结束连续两周的下降趋势出现小幅回升。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2583万吨，周环比增加130万吨，增幅5.3%，较上月周均值高195万吨，处于近三年同期高位。需求端方面，本周铁水产量延续降势，周内247家钢厂铁水日均产量为226.64万吨/天，周环比下降0.22万吨/天，对比年初高5.92万吨/天，同比增加4.69万吨/天，本周国内新增高炉检修数量共计14座，其中多数高炉为年底前正常检修，但值得注意的是本周个别钢厂因为成材销售不畅导致资金压力较大被迫选择检修。库存方面，中国45港铁矿石库存在上期出现小幅去库后本期重回累库通道，目前库存绝对值仍处于