专题报告：河北经济债务分析展望

固定收益类●证券研究报告 河北经济债务分析展望 专题报告 投资要点 分析师罗云峰SAC执业证书编号：S0910523010001luoyunfeng@huajinsc.cn分析师牛逸SAC执业证书编号：S0910523040001niuyi@huajinsc.cn 河北区位优势明显，围绕京津两大直辖市，传统工业基础良好。从2013年去过剩产能开始，河北经济承担了较大的压力，但仍表现出相当强的韧性。在全力响应国家供给侧改革的背景下，河北的产业结构调整取得初步成效。尤其商贸物流行业近年来发展迅速。随着京津冀协同发展的战略逐步深化，河北有望从京津的人才输送地转变为产业承接的受益方。 截至2023年12月21日，河北已发行特殊再融资债227.00亿元，在已发行的29个省市自治区和计划单列市中降序16位，规模相对较小，剩余债务腾挪空间相对充足。城投债方面，河北历年发行规模和数量偏少且波动较大，部分原因来自省内信用事件冲击。整体来看，2013年至今，河北省城投债加权发行利率整体下行，但加权发行期限缩短近半，尤其在本轮一揽子化债政策背景下，市场对河北短期信用风险相对看好，但对长期基本面仍有分歧。 相关报告 资产配置周报（2023-12-24）-上证50能否接力红利指数2023.12.24ESG市 场 跟 踪 双 周 报 （2023.12.4-2023.12.17）-COP28完成《巴黎协定》首次全球盘点2023.12.17资产配置周报（2023-12-17）-进一步上调价值仓位2023.12.17地方债发行计划半月报-2023年12月地方债发行计划已披露1735亿元2023.12.16资产端继续改善2023.12.15 河北城投平台呈现出如下特点：1、各地市平台数量少，资产相对集中。2022年末37家城投总资产平均数/中位数达到638.31亿元/394.84亿元，2022年收入达到54.80亿元/31.51亿元，归母净利润达到2.04亿元/1.25亿元。AA+及AAA平台占比达到54.05%。平台的集中不仅带来了地区资源配置效率的提高，同时也大大加强了债务管控的效果，避免了无序扩张、盲目举债。2、平台业务相对丰富多元。以2022年主营业务构成前三大占比来看，37家城投中24家对代建/政府回购/工程施工等传统城投业务依赖度在50%以下。河北自2013年起重点对传统过剩产能行业进行供给侧改革，庞大的传统产业使得地方政府并未过分依赖基建工程。此外，河北优良的区位优势以及京津冀协同发展，使得河北可以优先承接京津地区部分产业，多元化发展空间相对宽裕。根据2023年12月22日河北省政府新闻办披露，全省累计承接京津转入企业和单位4.4万家。在城投融资审核转向市场化的趋势下，多元化经营性收入有利于城投转型发展、保障融资的可持续性。 风险提示： 1、宏观经济、城投监管政策变化超预期；2、城投定义缺乏统一标准可能导致统计口径偏差；3、部分城投公布信息不完整，如未发债城投平台数据缺失可能导致偏差；4、对区域评价存在主观性可能导致偏差；5、部分预测基于历史和现有政策，未来政策变化如隐债化解超预期可能导致预测和实际产生较大差异；6、其他不可抗力因素导致信用风险事件等。 内容目录 一、区域概况......................................................................................................................................................4二、省内发展状况.............................................................................................................................................11三、债务情况....................................................................................................................................................15四、综述...........................................................................................................................................................20五、风险提示....................................................................................................................................................20 图表目录 图1：京津冀GDP情况（亿元）........................................................................................................................5图2：河北粗钢产量（万吨）..............................................................................................................................5图3：河北三次产业结构.....................................................................................................................................6图4：河北产业拉动率（%）..............................................................................................................................6图5：2022年京津冀鲁皖湘及全国三次产业结构（%）.....................................................................................6图6：规上工业增加值增速（%）.......................................................................................................................6图7：固定资产投资增速（%）..........................................................................................................................7图8：行业固定资产投资增速（%）...................................................................................................................7图9：规上工业企业营收情况（亿元）...............................................................................................................7图10：规上工业企业平均营收（亿元）.............................................................................................................7图11：河北货运量（万吨）................................................................................................................................7图12：河北邮政业务量增速...............................................................................................................................7图13：河北公路、铁路里程（公里）.................................................................................................................8图14：河北港口吞吐量（万吨）、机场吞吐量（吨）.........................................................................................8图15：河北人口情况（万人）............................................................................................................................8图16：人口年龄结构对比（%）........................................................................................................................8图17：常住人口出生率（‰）............................................................................................................................9图18：常住人口自然增长率（‰）....................................................................................................................9图19：河北财政收支情况（亿元）..................................................................................................................10图20：河北财政收入结构（亿元）..................................................................................................................10图21：各省土地出让占赤字比重......................................................................................................................10图22：各省转移支付占赤字比重.........................