软商品日报：阶段性补库提振棉价，上方套保压力仍存

期货研究报告软商品日报20231227 阶段性补库提振棉价，上方套保压力仍存 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 01064405663 dengshaoruihtfccom从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixinhtfccom 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 01064405663 baixuyuhtfccom 从业资格号：F03114139 薛钧元 01064405663 xuejunyuanhtfccom 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2405合约15430元吨，较前日上涨30元吨，涨幅019。 持仓量647482手，仓单数9370张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16027元吨，较前日上涨112元吨，现货基差CF05600，较前日上涨90。全国均价16336元 吨，较前日上涨105元吨。现货基差CF05910，较前日上涨80。 近期市场资讯，近期阿根廷多地迎来降雨，其中主产棉区查科省南部局地降雨相对最为集中，其他地区降雨相对较少。据气象部门消息，短期内当地或将持续以雨水天气为主。虽然总体来看当前阶段持续降雨利好植棉工作的推进，但过量降雨使得当地播种进展有所放缓。据当地有关部门统计，截至近期阿根廷新棉播种进度达85。根据巴西农业部下属的国家商品供应公司统计，巴西棉播种进程陆续开启，主要集中在南马托格罗索州、戈亚斯、巴伊亚州和米纳斯吉拉斯州。截至12月23日巴西202324年度棉花种植完成218，环比增71个百分点，同比去年同期提速16个百分点。 昨日郑棉期价偏强震荡。国际方面，当前美棉加工进入后期，印度处于新棉上市高峰期，棉花产量逐渐清晰；南半球棉花主产国种植也在持续推进。受外围宏观以及需求持续偏弱影响，外盘承压下挫至80美分下方。国内方面，受阶段性补库提振，郑棉小幅反弹。下游纱线价格呈现企稳态势，成品库存也有所去化，但程度有限，整体去库压力依旧偏高，棉价持续反弹空间或较有限，元旦后需求有再度转淡的可能性。不过在成本支撑下，下跌空间也不大，短期预计区间震荡为主。 策略 中性 风险 宏观及政策风险 纸浆观点 市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2405合约5724元吨，较前一日下跌74元吨，跌幅 128。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5850元吨，较前一日下跌100元 吨，现货基差sp05130，较前一日下跌20。山东地区“月亮”针叶浆5850元吨，较前一日下跌100元吨，现货基差sp05130，较前一日下跌20。山东地区“马牌”针叶浆5850元吨，较前一日下跌100元吨，现货基差sp05130，较前一日下跌20。山东 地区“北木”针叶浆现货价格6100元吨，较前一日下跌100元吨，现货基差 sp05380，较前一日下跌20。 近期市场资讯，昨日业者随行就市下调多数地区针叶浆价格75150元吨，下游纸厂消化原纸库存为主，后期接单量平平，抑制业者原料采买积极性，浆市高价放量不足。进口阔叶浆现货市场盘面相对平稳，部分因外盘高位支撑，存提涨现货价格意向，但实单暂无跟进。昨日双胶纸市场行情相较平稳。部分中小纸厂价格执行灵活；部分中小纸厂订单略有恢复，但增量有限，价格多持稳。成本面支撑略显有限，下游经销商交投偏淡，操盘积极性不足，市场观望气氛浓厚。昨日铜版纸市场行情基本持稳。纸浆价格盘整为主，成本面对市场支撑有限。纸企仍有一定库存压力。下游经销商成交偏淡，市场业者多延续观望情绪，价格整理。 昨日纸浆期货震荡下行。近期由于红海局势突变，对欧洲纸浆运输或将产生影响，消息面利好浆价。供给方面，近几月欧洲港口木浆库存持续去库，全球纸浆整体维持去库态势，外盘美金报价受此提振或仍有上调空间。11月国内纸浆进口量依旧高企，国内针叶浆的进口量也维持在历史高位，但主要生产国发运到中国的纸浆量开始有所减少，明年国内进口压力或得到一定缓解。需求方面，下游纸厂仍有涨价函不断发，不过终端需求依旧偏弱，贸易商避险情绪增加，需求端对浆价支撑有限。短期消息面持续影响浆价，但供强需弱格局下持续上涨空间受限。 策略 区间震荡 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6288元吨，环比上涨51元吨， 涨幅082。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6420元吨，较前一日上涨10元吨，现货基差SR05130，环比下跌40。云南昆明地区白糖现货成交价6450元吨，较前一日上涨10元吨，现货基差SR05160，环比下跌40。 近期市场资讯，泰国本榨季截至12月24日51家糖厂开榨，同比增加4家；累计压榨甘蔗9801万吨，同比减少1836累计产糖7768万吨同比减少312。产量同比减少的部分原因是今年开榨时间较去年延迟10天。截至12月24日糖厂的平均糖率为7926，去年同期为94。 昨日白糖期价震荡上涨。原糖方面，印度产量及口仍不明朗，但明年大选前预计禁止食糖口，明年一季度国际贸易流预计仍偏紧，原糖在恐慌情绪释放后或仍有向上修复的动能，关注近期外盘能否止跌企稳。郑糖方面，2324榨季国内食糖恢复性增产，新糖陆续上市，糖源阶段性宽松，自身基本面缺乏明显的上涨驱动，预计跟随外盘波动。本榨季再创新高的的概率减小，基本面和政策面都不支持。综合来看，一季度国际糖价按理仍有支撑，若北半球最终减产幅度能够兑现，原糖仍存在较强的反弹动力；但若印度因限制乙醇产量导致减产远不及预期，在巴西丰产的压力下原糖上涨可能现困难。国内糖价将跟随外盘波动，但整体波幅将小于外盘。 策略 中性 风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点1 白糖观点2 图表 图1郑棉主力收盘价丨单位：元吨6 图2中国棉花价格指数328丨单位：元吨6 图3NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元吨6 图4CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5郑棉1月基差丨单位：元吨6 图6郑棉5月基差丨单位：元吨6 图7郑棉15价差丨单位：元吨7 图8郑棉59价差丨单位：元吨7 图9棉花月度进口量丨单位：吨7 图10棉花累计进口量丨单位：吨7 图11棉花工业库存丨单位：万吨7 图12棉花商业库存丨单位：万吨7 图13纯棉纱厂负荷丨单位：8 图14全棉坯布负荷丨单位：8 图15纱厂棉花库存丨单位：天8 图16纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17织厂棉纱库存丨单位：天8 图18全棉坯布库存丨单位：天8 图19服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25纸浆主力收盘价丨单位：元吨10 图26国内漂针浆现货价丨单位：元吨10 图27山东银星基差丨单位：元吨10 图28CFR外盘报价丨单位：美元吨10 图29纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34青岛港常熟港保定地区高栏港库存丨单位：万吨11 图35双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43白糖主力收盘价丨单位：元吨13 图44ICE11号糖收盘价丨单位：美分磅13 图45白糖现货价格丨单位：元吨13 图46郑糖01基差丨单位：元吨13 图47郑糖05基差丨单位：元吨13 图48全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1郑棉主力收盘价丨单位：元吨图2中国棉花价格指数328丨单位：元吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 201811201911202011202111202211202311 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 201812201912202012202112202212202312 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元吨图4CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 201812201912202012202112202212202312 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 20000 40000 201812201912202012202112202212202312 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5郑棉1月基差丨单位：元吨图6郑棉5月基差丨单位：元吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 1000 2000 2019年2020年2021年 2022年2023年 4000 3000 2000 1000 0 1000 2000 2019年2020年2021年 2022年2023年 1月2日4月2日7月5日10月10日 1月2日4月2日7月5日10月10日 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7郑棉15价差丨单位：元吨图8郑棉59价差丨单位：元吨 1500 1000 500 0 500 1000 200120052101210522012205 2301230524012405 520620720820920102011201220 1500 1000 500 0 500 1000 200520092105210922052209 2305230924052409 915101511151215115215315415515 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9棉花月度进口量丨单位：吨图10棉花累计进口量丨单位：吨 500000 400000 300000 200000 100000 0 201920202021202122 202223202324 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 201920202021202122 202223202324 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11棉花工业库存丨单位：万吨图12棉花商业库存丨单位：万吨 100 90 80 70 201920202021202122 202223202324 600 500 400 300 201920202021202122 2