事件点评：加快布局算力，构筑“新时代算力网络”

超讯通信（603322.SH）事件点评 加快布局算力，构筑“新时代算力网络”2023年12月26日 超讯通信签订大额经营订单。2023年12月25日，超讯通信发布公告，公司全资子公司超讯设备与济宁高新宁华大数据有限公司签订《销售合同》，超讯设备为客户提供GPU模组的采购与销售服务，合同含税金额约为人民币4.72亿元，主要提供英伟达H800NVlinkGPU模组销售服务。 行业算力底座已见雏形，算力有望实现“普惠”。12月20日，在全国一体化算力网络国家枢纽节点（甘肃）庆阳数据中心集群绿色普惠算力行动推进大会上，总规划2万P、先期建设5000P的燧弘庆阳绿色算力底座启动建设。建成后，甘肃绿色、高性能、高性价比的算力资源将源源不断地输往北京、上海、深圳等人工智能产业飞速发展、算力需求旺盛的地区，成为中小微企业用得起的普惠资源。武汉已率先打造中国移动智算中心项目，根据湖北省经信厅，湖北省将以创建国家算力网络中部枢纽为引领，打造全国领先的算力和大数据中心集群。在产业规模上，力争今年达到1000亿元、明年达到1200亿元、2025年突破1500亿元，占全国规模总量的10%以上。 布局关键算力节点，把握智算新浪潮。10月27日，超讯通信在兰州设立的全资子公司--超讯智算（兰州）科技有限公司正式成立。主要业务涵盖了智能算力、算力设备、云计算、互联网数据服务、数据处理和存储支持服务、5G通信技术服务等。兰州属于我国八大算力节点，根据发改委顶层设计，甘肃节点要打造面向全国的非实时性算力保障基地，定位于不断提升算力服务品质和利用效率，充分发挥其资源优势，夯实网络等基础保障，积极承接全国范围的后台加工离线分析、存储备份等非实时算力需求。我们认为公司目前全面把握算力方向，并在京津冀、甘肃地区分别部署算力中心，有望打通离线训练+在线推理算力全产业链。 投资建议：看好东数西算和算力需求迸发背景下，公司紧抓机遇深耕通信、物联网业务，且向IDC综合服务商转型。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.64/1.22/1.81亿元，当前市值对应PE倍数为89x/47x/32x。维持“推荐”评级。 风险提示：算力集群建设不及预期，下游需求不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,026 2,455 2,876 3,305 增长率（%） 36.5 21.2 17.1 14.9 归属母公司股东净利润（百万元） 15 64 122 181 增长率（%） 106.6 322.7 90.7 47.9 每股收益（元） 0.10 0.41 0.78 1.15 PE 378 89 47 32 PB 25.3 19.7 13.9 9.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年12月26日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：36.40元 分析师吕伟 执业证书：S0100521110003 电话：021-80508288 邮箱：lvwei_yj@mszq.com 分析师马天诣 执业证书：S0100521100003 电话：021-80508466 邮箱：matianyi@mszq.com 相关研究 1.超讯通信（603322.SH）事件点评：签订大额算力订单，AI浪潮下有望核心受益-2023/11/09 2.超讯通信（603322.SH）事件点评：子公司股权转让进展顺利，风险加速出清-2023/06/07 3.超讯通信（603322.SH）2022年年报和2 023年一季报点评：短期业绩承压，IDC业务有望成为发展新引擎-2023/05/15 4.超讯通信（603322.SH）2022年中报业绩预告点评：携手兰州科文旅，东数西算正当时 -2022/07/16 公司财务报表数据预测汇总 超讯通信(603322)/通信 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 2,026 2,455 2,876 3,305 成长能力（%） 营业成本 1,858 2,165 2,519 2,871 营业收入增长率36.55 21.20 17.13 14.91 营业税金及附加 5 5 6 7 EBIT增长率24.42 109.51 460.80 83.15 销售费用 35 37 35 40 净利润增长率106.58 322.74 90.67 47.86 管理费用 82 83 89 99 盈利能力（%） 研发费用 67 71 81 93 毛利率8.29 11.84 12.41 13.14 EBIT -112 11 60 109 净利润率0.75 2.62 4.26 5.48 财务费用 32 29 30 33 总资产收益率ROA0.70 2.66 4.59 5.86 资产减值损失 -42 -35 -36 -35 净资产收益率ROE6.69 22.04 29.59 30.44 投资收益 80 95 109 124 偿债能力 营业利润 -59 55 119 184 流动比率0.99 1.01 1.07 1.14 营业外收支 15 16 16 17 速动比率0.74 0.77 0.83 0.91 利润总额 -44 71 136 201 现金比率0.18 0.25 0.27 0.35 所得税 21 4 7 10 资产负债率（%）85.26 84.03 80.71 77.19 净利润 -65 68 129 191 经营效率 归属于母公司净利润 15 64 122 181 应收账款周转天数146.00 143.00 140.00 135.00 EBITDA -90 32 83 136 存货周转天数18.15 17.00 16.00 15.00 总资产周转率0.92 1.07 1.13 1.15 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 289 457 522 753 每股收益0.10 0.41 0.78 1.15 应收账款及票据 818 863 1,000 1,120 每股净资产1.44 1.85 2.63 3.77 预付款项 58 65 73 80 每股经营现金流0.36 0.68 0.24 0.46 存货 92 66 74 83 每股股利0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 338 381 396 438 估值分析 流动资产合计 1,596 1,832 2,065 2,473 PE378 89 47 32 长期股权投资 14 14 14 14 PB25.3 19.7 13.9 9.6 固定资产 30 48 67 85 EV/EBITDA-65.77 177.81 67.79 39.96 无形资产 16 24 21 20 股息收益率（%）0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 561 583 601 618 资产合计 2,157 2,414 2,666 3,090 短期借款 131 131 196 258 现金流量表（百万元）2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 1,057 1,216 1,387 1,534 净利润-65 68 129 191 其他流动负债 418 465 350 375 折旧和摊销22 22 23 27 流动负债合计 1,605 1,811 1,933 2,166 营运资金变动22 -13 -135 -150 长期借款 212 194 194 194 经营活动现金流57 108 38 73 其他长期负债 21 24 26 25 资本开支-27 -13 -5 -6 非流动负债合计 234 217 220 219 投资37 -6 0 0 负债合计 1,839 2,029 2,152 2,385 投资活动现金流26 98 133 118 股本 158 158 158 158 股权募资0 0 0 0 少数股东权益 91 94 101 110 债务募资-109 -18 -88 62 股东权益合计 318 385 514 705 筹资活动现金流-184 -37 -106 40 负债和股东权益合计 2,157 2,414 2,666 3,090 现金净流量-101 168 65 231 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测