商品研究晨报-黑色系列

国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 铁矿石：预期反复，高位震荡......................................................................................................................................................2螺纹钢：政策预期反复，高位震荡.............................................................................................................................................4热轧卷板：政策预期反复，高位震荡........................................................................................................................................4硅铁：产需缺口有限，利润承压.................................................................................................................................................6锰硅：库存延续高位，震荡反复.................................................................................................................................................6焦炭：环保检修加剧，高位震荡.................................................................................................................................................8焦煤：宏微观共振，高位震荡......................................................................................................................................................8动力煤：产销平衡，高位震荡....................................................................................................................................................10玻璃：短期偏弱中期震荡市......................................................................................................................................................12 2023年12月26日 铁矿石：预期反复，高位震荡 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com张广硕（联系人）从业资格号：F03096000 zhangguangshuo025993@gtjas.com 【基本面跟踪】 【港口库存情况】 全国45个港口进口铁矿库存为11886.76，环比增加301.57，日均疏港量254.95减少51.39。分量方面，澳矿5228.72增196.64，巴西矿4640.7增60.68，贸易矿6948.09增165.3，球团423.69增22.54，精粉964.33减14.62，块矿1598.94增36.21，粗粉8899.8增257.44。（单位：万吨） 【趋势强度】 铁矿石趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 铁水产量延续季节性下滑，但同比依然偏高，港口累库后目前同比依然偏低，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。宏观层面，随着降息政策的落地，预期再度走强，推高铁矿估值。然而市场对于未来供需的演变分歧较大，一方面主流矿发运近期有年底冲量势头，港口库存后期累积向上驱动预期较足，另一方面铁矿需求和下游成材需求的边际变化节奏仍有较大的不确定性，因此仍建议以震荡反复对待短期矿价走势。 2023年12月26日 螺纹钢：政策预期反复，高位震荡 热轧卷板：政策预期反复，高位震荡 马亮 投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 12月22日钢联周度数据：产量方面，螺纹+4.64万吨，热卷+2.57万吨，五大品种合计-4.41万吨；总库存方面，螺纹+23.51万吨，热卷-8.84万吨，五大品种合计+20.04万吨；表需方面，螺纹-13.88万吨，热卷+7.39万吨，五大品种合计-24.17万吨。 根据省生态环境应急与重污染天气预警中心与中国环境监测总站、省气象灾害防御和环境气象中心最 新联合会商结果，结合我市逐日研判分析，12月24日至26日我市污染程度有所缓解。经唐山市重污染天气应对指挥部研究决定，将本次重污染天气Ⅱ级应急响应启动时间由2023年12月24日12时调整为2023年12月26日12时，具体解除时间另行通知。 【趋势强度】 螺纹钢趋势强度：0；热轧卷板趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 近期螺卷供需总体平稳，但宏观预期反复较大，螺卷高位反复。从产业端来看，螺卷基本符合季节性表现，螺纹进入季节性消费淡季，需求持续萎缩，但供应持续处于低位，库存拐点出现，累库斜率基本符合预期，热卷受益于出口强势，整体仍维持去库，库存压力持续缓解；从宏观层面来看，海外美国经济数据走弱带来降息预期的升温，国内关于财政刺激力度仍有分歧，总体仍维持高位震荡格局。 2023年12月26日 硅铁：产需缺口有限，利润承压 锰硅：库存延续高位，震荡反复 张钰投资咨询从业资格号：Z0019411zhangyu024224@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 Mysteel：当前硅铁主产区汽运费：青海至江苏320-330元/吨不含税，至河北270-310元/吨不含税。宁夏至江苏300-340元/吨不含税，至河北220-240元/吨不含税。内蒙古至江苏330-360元/吨不含税，至河北250-270元/吨不含税。陕西至江苏320-340元/吨不含税，至河北210-220元/吨不含税。甘肃至江苏350-360元/吨不含税，甘肃至河北260-270元/吨不含税。 【趋势强度】 硅铁趋势强度：0；锰硅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 硅铁和锰硅周内整体呈现低位震荡走势。产业矛盾驱动不足，双硅价格向窄利润运行的基本面回归。当前硅铁和锰硅的周度供需表现均较为稳定，库存仍然延续高位，产能过剩压力仍有显现，绝对缺口矛盾相对不足。受宽供需的产业格局引导，且在产业利润已逐步回落至相对低位的基础上，双硅价格整体延续震荡走势，利润持续承压。后市而言，供应过剩背景下双硅利润面临的顶部压力或仍有延续。但是，考虑到近期宏观面情绪的边际转好，双硅价格随板块商品共振，或存有限向上修复的可能。 2023年12月26日 焦炭：环保检修加剧，高位震荡 焦煤：宏微观共振，高位震荡 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 【基本面跟踪】 【价格及持仓情况】 1、北方港口焦煤报价：京唐港澳洲主焦煤库提价2670元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价2675元/吨，连云港澳洲主焦煤库提价2675元/吨，日照港澳洲主焦煤港口库提价2490元/吨，天津港澳洲主焦煤港口库提价2665元/吨。 2、12月25日汾渭CCI冶金煤指数：S1.3G75主焦（山西煤）介休2340（-）；S1.3G75主焦（蒙5）沙河驿2014（-10）；S1.3G75主焦（蒙3）沙河驿2005（-10） 3、持仓情况：12月23日从大商所前20位会员持仓情况来看，焦煤JM2405合约多头减仓6210手， 空头减仓3345手；焦炭J2405合约多头减仓857手，空头减仓142手。 【趋势强度】 焦炭趋势强度：0；焦煤趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 短期在宏微观共振的影响下，煤焦盘面价格呈现出周度级别的高位震荡，预计短期仍将延续。首先，从供应角度来看国内外近期均出现一定扰动，一方面国内矿难事故频发，在安监形势严格的背景下产量高度难有新增释放空间，另一方面受白灾影响，蒙古中短盘煤炭运量由于燃油短缺阶段性出现下滑，但从通关量实际表现来看，进口量仍待验证。此外，财政部近日公布2024年商品关税调整方案，虽然根据相关税则号列并未涉及煤及褐煤调整内容，但情绪面的扰动对价格估值起到一定催化效果。反观下游需求方面，伴随着年底钢厂年检范围的扩大，铁水产量方向性下滑的趋势并未改变，下游对高价煤的抵触情绪有所产生，炼焦煤线上流拍率波动较大，叠加物流方面的影响，整体补库节奏积极性一般。因此，在当前供需双弱格局之下，煤焦走势以高位震荡思路对待。 2023年12月26日 动力煤：产销平衡，高位震荡 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 【昨日内盘】 动力煤ZC401昨日暂无成交，先前开盘931.6000元/吨，最高931.6000元/吨，最低840.0000元/吨，收于840.0000元/吨，较上一交易日结算价波动-51.4元/吨，成交18手，持仓0.0000手。 【基本面】 1、南方港口外贸动力煤报价：广州港5500大卡澳煤库提含税1005元/吨，广州港5000大卡澳煤库提含税价880元/吨，广州港3800大卡印尼煤库提含税价639元/吨，广州港4200大卡印尼煤库提含税价709元/吨，广州港4800大卡印尼煤库提含税价861元/吨，防城港3800大卡印尼煤库提含税价649元/吨，防城港4700大卡印尼煤库提含税价851元/吨。 2、国内动力煤产地报价：山西大同南郊5500大卡动力煤坑口含税价841元/吨，鄂尔多斯达拉特旗4000大卡动力煤坑口含税价464元/吨，鄂尔多斯达拉特旗4500大卡动力煤坑口含税价479元/吨，鄂尔多斯伊金霍洛旗5500大卡动力煤坑口含税价720元/吨，鄂尔多斯准格尔旗6000大卡动力煤坑口含税价845元/吨。 3、持仓情况：12月25日，从郑商所前20位会员持仓情况来看，动力煤ZC401合约多头减仓0手，空头减仓0手。 【趋势强度】 动力煤趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 空头：1、虽然供应端的增幅受安检形势趋严影响上方空间面临一定限制，但运力同样处于修复阶段，整体产销基本平衡。而从当前终端环