铁矿石月报：季节性淡季，铁矿高位震荡

季节性淡季，铁矿高位震荡 铁矿石 2023年12月24日 主要结论 2023年12月铁矿石走势震荡偏强，12月份作为季节性淡季，铁矿石在高价格推动下供应维持高位，终端需求回落的情况下，钢厂开启减产，铁水产量下滑，港口库存回升，但市场认为铁水下滑幅度不会太强，盘面再次上冲。随着11月份钢材出口数据继续强势，大宗商品整体探底回升，市场情绪转强，自身供需情况看，钢厂减产延续但到达尾声，市场快速走强。盘面整体走出二次探底后震荡拉升的走势。。 供应端，铁矿石价格强势让非主流矿山供应也相对偏强。2023年11月铁矿砂进口量10274万吨，同比增加3.9%。从国内矿山企业产能利用率看，12月份维持在64%左右，而去年同期在55%左右水平，同比出现明显走强。11月份国内矿山铁矿石原矿月度产量90402.7万吨，同比增加1.7%左右。铁矿石12月份的供应处于相对高位，展望明年1月份，供应端或将出现环比回落，但同比仍将增加。 分析师：邵荟憧从业资格号：F3055550投资咨询号：Z0015224电话：021-55007766-6623邮箱：15219@guosen.com.cn 分析师助理：马钰从业资格号：F03094736电话：021-55007766-6652邮箱：15627@guosen.com.cn 需求端看，12月份铁水产量呈现明显的高位下滑，钢联统计的日均铁水产量从247万吨左右下滑至227万吨。展望明年1月份，终端需求大概率会延续下半年强度，作为季节性淡季，钢厂在亏损的情况下，铁水产量不会大幅攀升，但227万吨左右的日均铁水产量大概率已经触底，下方空间不大，其后将开始触底回升。 库存角度，钢厂的进口铁矿石库存12月份出现小幅回升，回升至2022年同期水平，但是从当前铁水产量水平仍处于低位，钢厂对铁矿石的主动补库力度弱于市场预期。港口库存出现明显积累，12月份港口铁矿石库存从1.12亿吨回升至1.19亿吨左右，累库力度较大。主要是因为钢厂铁水产量下滑幅度较大，需求回落，而铁矿石供应维持强势水平，总库存出现明显回升。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 展望1月份，铁矿石或将延续高位震荡。 一、市场行情回顾 2023年12月铁矿石走势震荡偏强。经历了11月份的快速拉升，12月初铁矿石价格已经到达相对高位，主力合约逼近1000元/吨的关口，市场情绪乐观，国内宏观方面持续释放利好，推动市场情绪转强。随后发改委发文打压铁矿石为其降温，市场出现短期回落，但迅速企稳。从供需情况看，12月份作为季节性淡季，铁矿石在高价格推动下供应维持高位，终端需求回落的情况下，钢厂开启减产，铁水产量下滑，港口库存回升，但市场认为铁水下滑幅度不会太强，盘面再次上冲。宏观情绪方面，除黑色外，大多数工业品价格弱势，市场情绪谨慎，钢厂在亏损的情况下减产力度较强，钢联统计的日均铁水产量跌破230万吨水平，略超出预期，同时钢厂对铁矿石的补库力度不足，铁矿石短线出现震荡回落。随着11月份钢材出口数据继续强势，大宗商品整体探底回升，市场情绪转强，自身供需情况看，钢厂减产延续但到达尾声，市场快速走强。盘面整体走出二次探底后震荡拉升的走势。 数据来源：文华财经国信期货 由于12月份作为黑色季节性淡季，供需意料之内的转弱，市场对现实关注较少，更注重远月预期。而钢材需求远月有走强预期，季节性淡季的减产对铁矿石价格的打压力度有限。同时，钢厂对铁矿石的补库是基于远期终端需求走强的预期，在预期无法证伪的情况下，年后钢材产量有望持续走强。 数据来源：Mysteel国信期货 从铁矿石现货价格看，12月份的PB粉的价格持续走强，维持在1000元/湿吨上下波动，由于当前价格估值偏高，期货端有一定恐高，盘面震荡导致基差出现波动，但随着市场情绪好转，期货上行修复贴水。钢厂在淡季没有明显提升厂内库存，需求走强后只能高强度采购，相当于投机需求的后置。 二、供需分析 (一)供应 12月份铁矿石主流矿山供应维持高位，四大矿山发运量累计5892.9万吨，同比增加300多万吨。今年铁矿石供应一直维持相对高位，一方面是主流矿山今年发运积极，另一方面在今年的铁矿石现货价格同比明显走强的情况下，非主流矿山的供应必然同比增加。 数据来源：Mysteel国信期货 铁矿石价格强势让非主流矿山供应也相对偏强。2023年11月铁矿砂进口量10274万吨，同比增加3.9%。从国内矿山企业产能利用率看，12月份维持在64%左右，而去年同期在55%左右水平，同比出现明显走强。11月份国内矿山铁矿石原矿月度产量90402.7万吨，同比增加1.7%左右。 铁矿石的高供应主要来自价格的刺激，在价格强势的情况下，即使需求端进入季节性淡季，供应也会维持相对高位。铁矿石12月份的供应处于相对高位，展望明年1月份，在钢厂对铁矿石补库后期，供应端或将出现环比回落，但同比仍将增加。 图：国内矿山产能利用率（单位：百分比） 图：国内矿山铁精粉产量（单位：万吨） 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 (二)需求 需求端看，12月份铁水产量呈现明显的高位下滑，钢联统计的日均铁水产量从247万吨左右下滑至227万吨。自从炉料上涨以来，钢材价格整体偏弱震荡，钢厂生产亏损，但减产动力不足。12月份钢厂在季节性淡季开始减产，市场对于钢厂的减产预期为日均铁水产量下滑至230万吨左右，但是在炉料价格高企推动钢材价格上行后，废钢性价比凸显，电炉利润及开工率开始回升，因此日均铁水产量下滑力度略超预期。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 12月份的铁矿石疏港量也出现了高位快速回落的态势，在钢材生产亏损的情况下，钢厂虽然认为铁矿石价格难跌，但对于铁矿石的高价格非常抵触，主动补库意愿较弱，在实际需求环比回落的情况下疏港量也同步走弱。 展望明年1月份，终端需求大概率会延续下半年强度，作为季节性淡季，钢厂在亏损的情况下，铁水产量不会大幅攀升，但227万吨左右的日均铁水产量大概率已经触底，下方空间不大，其后将开始触底回升。 (三)库存 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 库存角度，钢厂的进口铁矿石库存12月份出现小幅回升，回升至2022年同期水平，但是从当前铁水产量水平仍处于低位，钢厂对铁矿石的主动补库力度弱于市场预期。港口库存出现明显积累，12月份港口铁矿石库存从1.12亿吨回升至1.19亿吨左右，累库力度较大。主要是因为钢厂铁水产量下滑幅度较大，需求回落，而铁矿石供应维持强势水平，总库存出现明显回升。 库存回升没能力打压铁矿石价格。季节性淡季钢厂减产导致铁矿石库存增加，一方面淡季需求回落在预期之内，市场在淡季更关注远期旺季的需求预期；另一方面，在钢厂自身补库不足的情况下，港口投机需求启动，虽然当前港口铁矿石库存较高，如果年后需求回升，积累的库存将很快消化。因此库存增加对于价格的压力有限。而港口的铁矿石库存或将持续积累，在1月份钢厂铁水产量走强后再次回落。 (四)房地产 11月商品房销售面积7930.17万平方米，同比下滑21%；房地产新开工面积8279.06万平方米，同比增加4.7%。 数据来源：Mysteel国信期货 出于维稳经济考虑，政策面对于房地产的刺激持续加码。虽然销售端还未有起色，但是从新开工面积 看，11月份数据同比已经结束回落态势，说明房地产快速下滑的阶段已经结束，对于需求拖累程度减轻，其他方面需求端的起色有望对黑色需求产生明显带动。 数据来源：Mysteel国信期货 钢材出口数据支撑需求，截至11月份钢材出口累计8266万吨，同比增加2072万吨，增幅33.5%。由于房地产下滑有停止迹象，工业端需求及出口有一定走强，基建则在政策刺激下有望持续走强，终端需求有望延续强势。 三、总结与展望 2023年12月铁矿石走势震荡偏强，12月份作为季节性淡季，铁矿石在高价格推动下供应维持高位，终端需求回落的情况下，钢厂开启减产，铁水产量下滑，港口库存回升，但市场认为铁水下滑幅度不会太强，盘面再次上冲。随着11月份钢材出口数据继续强势，大宗商品整体探底回升，市场情绪转强，自身供需情况看，钢厂减产延续但到达尾声，市场快速走强。盘面整体走出二次探底后震荡拉升的走势。 供应端，铁矿石价格强势让非主流矿山供应也相对偏强。2023年11月铁矿砂进口量10274万吨，同比增加3.9%。从国内矿山企业产能利用率看，12月份维持在64%左右，而去年同期在55%左右水平，同比出现明显走强。11月份国内矿山铁矿石原矿月度产量90402.7万吨，同比增加1.7%左右。铁矿石12月份的供应处于相对高位，展望明年1月份，供应端或将出现环比回落，但同比仍将增加。 需求端看，12月份铁水产量呈现明显的高位下滑，钢联统计的日均铁水产量从247万吨左右下滑至227万吨。展望明年1月份，终端需求大概率会延续下半年强度，作为季节性淡季，钢厂在亏损的情况下，铁水产量不会大幅攀升，但227万吨左右的日均铁水产量大概率已经触底，下方空间不大，其后将开始触底回升。 库存角度，钢厂的进口铁矿石库存12月份出现小幅回升，回升至2022年同期水平，但是从当前铁水产量水平仍处于低位，钢厂对铁矿石的主动补库力度弱于市场预期。港口库存出现明显积累，12月份港口铁矿石库存从1.12亿吨回升至1.19亿吨左右，累库力度较大。主要是因为钢厂铁水产量下滑幅度较大， 需求回落，而铁矿石供应维持强势水平，总库存出现明显回升。 展望1月份，铁矿石或将延续高位震荡。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。