建筑装饰行业周报：积极关注“建筑+”投资机会

一周市场回顾：1）12月21日，全国住房和城乡建设工作会议上，住建部党组书记、部长倪虹在会上强调：坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，明年做好四大板块、18个方面工作（ifind）；2）据中指研究院消息，上周楼市整体环比上升8.83%，同比下降11.99%（ifind）；3）12月20日，2023年第12期贷款市场报价利率（LPR）公布，其中1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%，均维持前值不变（ifind）；4）12月21日，自然资源部召开党组会议，会议强调，加强国土空间规划管控，做好乡村振兴用地保障（ifind）。 本周观点：城改战略高度定位，周期引擎蓄势待发。12月21日，全国住房城乡建设工作会议在北京召开。会议盘点了2023年重点工作：积极出台“认房不认贷”、降首付比例及利率等购房促进政策；启动了“三大工程”建设；推动城市更新与城市体检。会议指出2024年的工作重点：要稳定房市、优化房地产政策，加快建设“三大工程”，发展智能城市和装配式建筑，强化建筑质量与监管。城中村改造政策密集出台，中央高度定位，地方积极响应。从中央和地方出台的城中村改造政策按图索骥，可以观察到，改造模式和过往相比有了一些变化：1）拆迁比率：国常会通过的城中村改造指导意见中，明确要求分三类实施改造，“具备条件的城中村实施拆除新建”，地方层面，广州提及将“采取净地+公开市场的土地出让形式”，青岛、合肥、郑州、南昌等城市均有提及货币化安置，这些表态均预示着本轮城改的拆迁比率或将有所提升； 2）容积率提升，自然资源部明确提出“提高土地利用效率”、“大幅提高利用存量用地的比重和新上工业项目的容积率”、“容积率奖励”等，并且根据经济观察网新闻，自然资源部发文建议各地取消远郊容积率限制，我们认为这也预示着本轮城改的规划容积率或将有所提升；3）资金来源：国开行和央行先后表态了要在资金方面对城中村改造进行支持。福州计划建立城中村改造“1+N”体系，争取中央补助、专项债券、专项借款等金融政策。从产业链视角出发，我们认为未来城中村改造带来的机会值得重视。地产链方面，建议关注华阳国际、名雕股份、深圳瑞捷、德才股份等。 另外，我们认为，“建筑+”也是一条潜在投资逻辑。展望明年，除了城中村和区域基建投资外，科技或是确定性相对较高的方向，预计科技的潜力方向有算力、VR/MR、半导体等，建筑行业中有一些把科技作为第二主业的公司，我们认为可以重点关注，建议积极关注大丰实业、岭南股份、罗曼股份等。 基建数据跟踪：1）本周专项债发行量155.38亿元，截止2023年12月24日，累计发行量39444亿元，累计同比-1.52%。2）本周城投债发行量为892.44亿元，净融资额-97.15亿元，截止目前累计净融资额9581.39亿元，累计同比增加0.53%。3）公司订单跟踪:本周共15家公司中标54订单，中标总金额899.01亿元。 投资建议：重点推荐中国中铁、中国交建、祁连山、中国建筑、四川路桥、鸿路钢构、苏文电能，建议关注中国能建、中国电建。 市场回顾： 1)行业：本周大盘下跌0.94%，创业板下跌2.61%，建筑行业下跌1.60%，在整个市场中表现较好。 2)个股：本周共16只股票上涨，涨幅前五的公司为华图山鼎（24.74%）、华电重工（11.55%）、ST花王（9.88%）、海波重科（6.74%）、隧道股份（6.42%）。 3)资金面跟踪：从宏观情况看，本周美元对人民币即期汇率7.0953，上周收盘价7.0987。十年期国债到期收益率为2.5877，较上周下跌3.50bp。一个月SHIBOR为2.5010 %，较上周上涨4.70bp。 4)其他：本周暂无公司发生重要股东增减持。4家公司发生大宗交易。 风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期。 一、本周观点 本周观点：城改战略高度定位，周期引擎蓄势待发。12月21日，全国住房城乡建设工作会议在北京召开。会议盘点了2023年重点工作：积极出台“认房不认贷”、降首付比例及利率等购房促进政策；启动了“三大工程”建设；推动城市更新与城市体检。会议指出2024年的工作重点：要稳定房市、优化房地产政策，加快建设“三大工程”，发展智能城市和装配式建筑，强化建筑质量与监管。城中村改造政策密集出台，中央高度定位，地方积极响应。2023年4月政治局会议、7月国常会、政治局会议都提及提要积极推动城中村改造，并召开城中村改造工作部署电视电话会议，本轮城中村改造在政策层面高度战略定位，多次被单独提出来重点强调，预计伴随后续的资金到位，其作为顺周期的引擎蓄势待发。从中央和地方出台的城中村改造政策按图索骥，可以观察到，改造模式和过往相比有了一些变化：1）拆迁比率：国常会通过的城中村改造指导意见中，明确要求分三类实施改造，“具备条件的城中村实施拆除新建”，地方层面，广州提及将“采取净地+公开市场的土地出让形式”，青岛、合肥、郑州、南昌等城市均有提及货币化安置，这些表态均预示着本轮城改的拆迁比率或将有所提升；2）容积率提升，自然资源部明确提出“提高土地利用效率”、“大幅提高利用存量用地的比重和新上工业项目的容积率”、“容积率奖励”等，并且根据经济观察网新闻，自然资源部发文建议各地取消远郊容积率限制，我们认为这也预示着本轮城改的规划容积率或将有所提升；3）资金来源：国开行和央行先后表态了要在资金方面对城中村改造进行支持。福州计划建立城中村改造“1+N”体系，争取中央补助、专项债券、专项借款等金融政策。从产业链视角出发，我们认为未来城中村改造带来的机会值得重视。地产链方面，建议关注华阳国际、名雕股份、深圳瑞捷、德才股份等。 另外，我们认为，“建筑+”也是一条潜在投资逻辑。展望明年，除了城中村和区域基建投资外，科技或是确定相对较高的方向，预计科技中的潜力方向有算力、VR/MR、半导体等，建筑行业里面有一些把科技作为第二主业的公司，我们认为可以重点关注，建议积极关注大丰实业、岭南股份、罗曼股份等。 投资建议：重点推荐中国中铁、中国交建、祁连山、中国建筑、四川路桥、鸿路钢构、苏文电能，建议关注中国能建、中国电建。 苏文电能：公司定位EPCO全产业链电能服务商，高速成长进行时。1)主营电力咨询设计、电力设备供应、电力工程建设、智能用电服务四大业务，2020年电力设备及工程两项合计收入占比约85%，其中，工程业务贡献了超60%的毛利。2)通过属地化的设计业务布局带动工程施工、设备供应等业务的增长，通过O端业务增强客户粘性，未来主业有望受益于行业市场化程度增强，继续保持高增。3) 2021年联合洛凯股份加大电力设备市场的布局，设备投资一半占到电力工程投资的60%左右，二次设备更新频率高，设备板块空间进一步打开。4) 2021年8月，公司使用自有资金1亿元投资设立江苏光明顶新能源科技有限公司，进一步延伸业务链条，布局新能源市场。 鸿路钢构：1）业绩稳健增长，扣非吨盈利逆势提升：公司2022年实现营业收入198.48亿，同比+1.71%，归母净利润11.63亿，同比+1.09%，扣非净利润9.17亿，同比+7.00%，按照销量口径，我们测算公司2022年吨收入约6091元，同比-47元/吨，吨毛利729元，同比-48元，吨费用352元，同比-16元，剔除政府补助后的吨净利约279元，同比+32元。2）下游需求恢复：稳增长政策持续发力，基建投资增速有望继续维持高位，随着装配式快速发展，钢构件市场空间将进一步打开。3）公司相对同业具备明显优势：超大规模产能下的履约优势，大订单议价能力更强；钢材采购优势，可平抑材料价格波动；智能化制造优势，公司利用工业互联网技术打通智能设备与信息化管理系统之间的连接，从而降低生产成本及劳动强度，提高产品质量及生产效率。 四川路桥：公司2022年实现归母净利润112.13亿，同比+67.31%。1）控股股东四川铁投集团与省内另一投资平台四川交投集团将合并新设“蜀道集团”，整合后蜀道集团总资产规模近9000亿元；2）大股东持续增持彰显信心。2019年初至今，公司控股股东铁投集团通过要约收购、全额认购等方式多次增持四川路桥，目前蜀道集团及其一致行动人对公司持股比例已增至78.04%；3）公司新能源业务持续推进，有望打造第二增长曲线。 基建数据跟踪： 1.专项债：本周专项债发行量155.38亿元，截止2023年12月24日，累计发行量39444亿元，累计同比-1.52%。 2.城投债：本周城投债发行量为892.44亿元，净融资额-97.15亿元，截止目前累计净融资额9581.39亿元，累计同比增加0.53%。 3.公司订单跟踪：本周共15家公司中标54订单，中标总金额899.01亿元。其中铁路建设699.96亿元，为中国中铁；水利工程95.20亿元，为*ST围海、安徽建工、中国电建； 房屋建设Ⅲ44.16亿元，为高新发展、上海建工；路桥施工39.06亿元，为北新路桥、浙江交科；其他专业工程11.96亿元，为冠中生态、*ST美尚、ST交投；钢结构4.25亿元，为精工钢构；园林工程Ⅲ2.24亿元，为文科园林；装修装饰Ⅲ1.84亿元，为中装建设； 国际工程承包0.34亿元，为中工国际。 图表1专项债周发行量与累计发行量 图表2城投债周发行量与净融资额 二、行业要闻简评 1、上周回顾：1）12月21日，全国住房和城乡建设工作会议上，住建部党组书记、部长倪虹在会上强调：坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，明年做好四大板块、18个方面工作（ifind）；2）据中指研究院消息，上周楼市整体环比上升8.83%，同比下降11.99%（ifind）；3）12月20日，2023年第12期贷款市场报价利率（LPR）公布，其中1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%，均维持前值不变（ifind）；4）12月21日，自然资源部召开党组会议，会议强调，加强国土空间规划管控，做好乡村振兴用地保障（ifind）；5）北京住建委就新修订的《商品房预售资金监督管理办法》向社会公开征求意见。修订后，预售资金将由过去的银行监管调整为政府监管，由市住房资金中心作为具体监管业务承担部门（ifind）。 （一）宏观 1、12月21日，全国住房和城乡建设工作会议在北京召开，住房和城乡建设部党组书记、部长倪虹在会上强调：坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，明年做好四大板块、18个方面工作。因城施策、一城一策，实现房地产供求关系平衡；进一步加大首套住房、二套住房政策落实力度；保交楼工作落实属地责任，加强预售资金监管，加快预售制度改革； 一视同仁满足不同所有制房企合理融资需求，住建部将会同金融监管总局指导房地产融资；积极推动城市更新行动，抓好问题导向和目标导向两个工作等。（ifind） 2、据中指研究院消息，上周楼市整体环比上升8.83%，同比下降11.99%。全线城市整体环比均上升，一线城市涨幅最大。库存整体环比略涨。土地整体供求环比走低，宅地成交量增近八成，整体均价较上周上扬，宅地均价增幅近半。出让金总额增加，上海收金近222亿蝉联榜首。二线城市交易活跃，重庆近10亿新推6宗宅地。房企融资类型以超短期融资券为主，房企拿地城市集中杭州、南京、长沙、温州、金华等城市。（ifind） 3、中指研究院统计，上周(12月10日—12月16日)一线城市整体成交面积环比增长35.26%。其中，北京成交面积12.05万㎡，环比增长25.0%，同比增长46.1%；上海成交面积26.53㎡，环比增长53.8%，同比下降6.8%。（ifind） 4、12月19日，在国家发改委召开的12月例行新闻发布会上，国家发改委政策研究室副主任、新闻发言人李超表示，今年CPI总体低位运行，随着输入性、周期性、季节性等因素有所改变，基数效应逐步减弱，商品服务需求持续恢复，预计明年CPI将温和回升。 （ifind） 5、12月19日，北京市规划和自然资源委员会发布《关于明确商品住宅用地项目相关土地价款有关事项的通知》，对于新发布出让公告