豆类周报：南美天气改善 豆类供应压力增加

豆类 南美天气改善豆类供应压力增加 核 心 观 点 大豆 目前市场关注的两大影响因素南美天气和美豆出口均出现明显衰减。随着南美天气形势明显改善，美豆期价累积的天气风险升水继续回吐。美豆出口同比落后，虽然阿根廷提高豆油和豆粕出口关税的预期继续有利于美豆出口，但却难以提振短期美豆出口需求，中国采购节奏加快仍构成美豆期价的重要支撑。此外，投机基金连续5周减持美豆净多单，也反映出资金对美豆期价的看涨情绪消退。多重因素影响下，美豆期价整体下行。在外盘美豆期价支撑减弱的背景下，国内市场聚焦在供应压力之上。虽然到港延期导致12月份的大豆到港量可能不及市场预期的1200万吨，但随着供应压力的后移，1月份的到港量也将高于此前市场预期。在国内供应预期转向宽松的背景下，豆类价格持续承压。考虑到油厂短暂停机后将陆续恢复生产，意味着油厂开工率和大豆压榨水平将明显提升。市场成交虽然一度放量，但可持续行仍有待于观察，同时从需求增量来看还是难以化解产量增幅，油厂豆粕库存压力较大，部分地区开始出现催提货，关注后期开停机安排。整体来看，豆二期价整体承压，空头思路维持。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 豆粕 油厂开工受到部分地区停产的影响出现小幅回落，但即便如此油厂豆粕库存却不降反增，反映出油厂豆粕供应能力保持充足。同时由于油厂普遍停产时间为1周左右，后期油厂开工率将逐步恢复，继续补充市场供应。随着油厂供应压力持续体现，部分工厂开始出现催提货，但下游采购情绪不高，依旧随用随采为主，对远期合同的采购意愿也较为低迷，令豆粕负基差的行情持续。在下游生猪养殖持续亏损，生猪出栏量加快，能繁母猪存栏降幅明显扩大的背景下，下游需求持续疲软，采购情绪难以修复。整个市场供需格局明显转弱，油厂豆粕库存持续回升至近87万吨，为2022年8月初以来的最高水平。在市场供应压力显著增加的背景下，豆粕价格下行风险明显放大。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕 目前国内菜粕供需格局明显弱于豆粕。12月份进入季节性的消费淡季，进口菜籽到港量增加的背景下，国内市场供过于求的格局明显。随着市场供需转向宽松，继续对菜粕的远期价格构成压力。随着菜粕自身驱动减弱，菜粕价格走势主要跟随豆粕价格走势为主，在豆粕期价下行压力明显增加的背景下，菜粕的高弹性属性再次凸显，在自身基本面难有支撑的背景下，走势上将明显弱于豆粕，空头思路维持。 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 目录 1市场回顾.....................................................................41.1大豆现货价格整体持稳.....................................................41.2豆类期价走势分化.........................................................42南美天气改善美豆出口同比降幅收窄...........................................62.1美豆压榨利润下滑厄尔尼诺强度增强........................................62.2南美大豆播种加速天气形势有利作物生长...................................62.3阿根廷将提高豆粕和豆油出口税中储粮继续采购美豆.........................72.4投机基金持仓连续5周净卖出...............................................92.5进口大豆到港节奏需关注...................................................93结论........................................................................12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势..............................................4图2国产大豆现货价格走势..................................................4图3豆二活跃合约期现基差..................................................4图4豆一活跃合约期现基差..................................................4图5豆粕活跃合约期现价差..................................................5图6菜粕活跃合约期现价差..................................................5图7大豆港口库存........................................................11图8大豆压榨利润........................................................11图9生猪养殖利润........................................................12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况...........................................4表2美西进口大豆完税成本.................................................9表3美西进口大豆盘面压榨利润.............................................9表4美湾进口大豆完税成本.................................................9表5美湾进口大豆盘面压榨利润............................................10表6巴西进口大豆完税成本................................................10表7巴西进口大豆盘面压榨利润............................................10表8阿根廷进口大豆完税成本..............................................11表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润..........................................11 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持稳 本 周大 豆 现 货 市 场 价 格平 稳 运 行，张 家 港进 口二 等大 豆 的现 货 价 持 稳于4620元/吨,周 比 持平。黑 龙 江大 豆 产 区 嫩 江地 区 的 国 产 三等 大 豆 现 货 价格持 稳于4880元/吨， 周 比持 平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价走势分化 本 周 ， 豆 类 期 价 走 势 分 化，豆 一 期 价 震 荡 偏 强 ，周 线微 涨0.58%。 豆二期价下 跌1.18%，期 价 持 续 承 压 于5周 均 线。资 金来 看 ，随 着 多 数 品 种 移 仓 换 月至 新 主力 合 约 ， 豆 一增 仓3.1万 手 ，豆 二 增 仓3.6万 手 。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2南美天气改善美豆出口同比降幅收窄 2.1美豆压榨利润下滑厄尔尼诺强度增强 美国农业部发布的压榨周报显示，上周美国大豆压榨利润比一周前减少8.31%，这也是连续第三周下滑。截至2023年12月15日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲3.20美元，一周前是3.49美元/蒲。过去一年来的压榨利润平均为3.61美元/蒲。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅52.16美分，相当于每蒲6.15美元；一周前为每磅52.62美分，相当于每蒲6.21美元。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨438.6美元，相当于每蒲10.20美元；一周前为每短吨442.15美元，相当于每蒲10.28美元。同期1号黄大豆平均价格为13.15美元/蒲，一周前为13.00美元/蒲。 随着厄尔尼诺天气模式在未来几周内达到峰值强度，有可能成为历史上最强烈的厄尔尼诺之一。厄尔尼诺现象是由赤道太平洋海水变暖造成的。美国全国海洋大气管理局（NOAA）气候预测中心（CPC）周四表示，目前关键地区的水温有54%的可能性将比正常水平高出2摄氏度，高于上个月估计的几率35%。CPC表示，这将使此次厄尔尼诺现象强度达到历史性高位，跻身1950年以来最强厄尔尼诺的前五名之列。今年的厄尔尼诺有75%的可能性将持续到2024年5月份，之后太平洋水温才会恢复中性状态。厄尔尼诺现象对世界各地的天气造成严重破坏，加剧了美国南部的风暴以及澳大利亚的干旱和野火。厄尔尼诺天气已经损害了巴西中部地区的大豆作物，导致多家机构调低了巴西大豆产量预期。持续的厄尔尼诺现象可能在12月到2月期间给美国南部带来更多风暴，天气也会更寒冷，而美国北方各州和加拿大部分地区的天气会变得温和。CPC的报告称，厄尔尼诺现象预计将贯穿整个北半球冬季，明年4月到6月份期间有60%的机会过渡到ENSO中性状态，既非厄尔尼诺，也非拉尼娜。日本气象厅周一表示，厄尔尼诺现象有90%的可能性将在北半球冬季持续存在。 2.2南美大豆播种加速天气形势有利作物生长 咨询机构AgRural称，截至12月14日，巴西2023/24年度大豆播种进度为94%，一周前为91%，去年同期播种工作已结束。总体而言，过去一周的天气模式没有出现明显变化。尽管中北部一些地区迎来有益降雨，但是降雨分布仍然不均，再加上高温天气，加剧了本来就墒情不足的作物受到的压力。目前，最令人担忧的是马托格罗索州和巴伊亚州，单产潜力已经受损，该州大片地区由于缺乏降水而需要重新种植。在南里奥格兰德州，上周的干燥天气有利于减少土壤水分，有助于播种加快。在10月和 11月大部分时间因过多降雨而造成延误后，该州的播种工作进入了最后阶段。由于降雨不规律以及高温天气的损害，AgRura本月将2023/24年度巴西大豆产量调低到1.591亿吨，而11月9日的预测为1.635亿吨，10月份预测为1.646亿吨。截至12月14日，巴西中南部2023/24年度首季玉米播种工作结束。 巴西国家气象研究所（INMET）表示，从19日起，降雨开始增强，不过降雨依然非常不规律，雨量也低于理想水平。但是在某些地方，累积降雨量可能超过30毫米。未来几天，米纳斯吉拉斯州北部、圣埃斯皮里图州和巴伊亚等地区的降雨强度可能加大。这三个地区都受到干旱高温天气的影响。周二至周三，降雨强度预计提高，巴伊亚南部降雨量可能达到70毫米。在最近几周的高温干燥天气后，巴西中北部地区可能会出现第一场较大的降雨，并可能出现大风和冰雹。巴西中西部地区也会有降雨。INMET的气象模型预测未来两天该地区的降雨量将在20毫米至40毫米之间，其中戈亚斯州将出现最大的降雨量。周二上午，美国海洋大气管理局（NOAA）维持未来几天降雨的预报。1月