豆类期货周报：南美产区天气略有改善 警惕盘面高位回调风险

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 9 豆类期货周报 南美产区天气略有改善 警惕盘面高位回调风险 主要观点 行情回顾。上周豆粕呈高位震荡走势。10月USDA供需报告利多，外盘美豆继续冲高，连粕周一随之高开，最高触及3303元/吨。近期美豆出口前景依旧向好，外盘下方支撑坚挺，不过南美产区预期将迎来降雨以及美国大豆正收割上市，因此内外盘上方承压，上周盘面高位震荡运行。 基本面分析。供给方面，天下粮仓根据船期预计10、11和12月份进口大豆到港分别为866.3、890和880万吨，略高于往年同期水平。四季度为美国大豆进口窗口期，目前我国正积极履行第一阶段协议，对新作美豆保持持续买船节奏，因此后期上游供给依旧维持宽松预期。需求方面，农业农村表示，目前全国生猪和能繁母猪存栏均恢复到正常年份80%以上水平，生猪产能恢复进度好于预期，当前生猪养殖利润虽有回落但仍处于偏高位置，养殖补栏积极，因此猪饲料方面豆粕需求继续看好。库存方面，目前国内沿海主要地区油厂进口大豆总和豆粕库存均处于历史同期高位。从季节性规律来看，10月份进口大豆和豆粕库存通常处于季节性回落阶段，11月份库存或触底，12月份往往会出现小幅反弹。 后市展望。USDA销售周报数据显示，截至10月8日当周，美国2020/21年度大豆出口销售净增263.13万吨，高于此前预告的150-220万吨。目前巴西大豆库存见底，阿根廷大豆惜售情况下，美国大豆出口前景依旧向好，因此预计外盘美豆下方支撑坚挺。考虑今年冬季拉尼娜发生概率增加，南美大豆存潜在减产风险，同时国内生猪养殖继续恢复，预计连粕重心震荡上移趋势不变。不过近期南美产区出现降雨，有利于播种推进，叠加今年进口大豆增加，国内供给宽松，库存处于同期高位，因此预计短期内外盘高位回调风险增加，不建议高位追多，等待回调介入多单机会。 报告日期 2020-10-19 研究所 王雅静 农产品期货分析师 从业资格号：F3051635 电话：010-84183054 邮件：wangyajing@guodu.cc 主力合约行情走势 8008509009501,0002,4002,6002,8003,0003,2002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-07连粕主力美豆主力（右轴） 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 9 豆类期货周报 目 录 一、行情回顾 ........................................................................... 4 二、基本面分析 ......................................................................... 4 （一）供需分析 ......................................................................... 4 （二）天气分析 ......................................................................... 6 三、基差与套利 ......................................................................... 7 四、后市展望 ........................................................................... 8 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 9 豆类期货周报 插 图 图1 豆粕主力合约走势 ................................................................... 4 图2美豆走势及CFTC基金持仓 ............................................................ 4 图3 进口大豆到港量 ..................................................................... 5 图4 大豆月度压榨量 ..................................................................... 5 图5 生猪存栏同比及环比变化 ............................................................. 5 图6 能繁母猪存栏同比及环比变化 ......................................................... 5 图7 生猪养殖利润 ....................................................................... 5 图8 在产蛋鸡存栏 ....................................................................... 5 图9 蛋鸡养殖利润 ....................................................................... 6 图10 豆粕表观需求 ...................................................................... 6 图11 国内大豆库存量 .................................................................... 6 图12 国内豆粕库存量 .................................................................... 6 图13 未来15天巴西大豆主产区降雨量 ..................................................... 7 图14 未来15天阿根廷大豆主产区降雨量 ................................................... 7 图15 CPC/IRI拉尼娜概率预测 ............................................................ 7 图16 CFS.v2预测 ....................................................................... 7 图17 豆粕主力合约基差 .................................................................. 7 图18 油粕比值 .......................................................................... 7 ........................................................................................ 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 9 豆类期货周报 一、行情回顾 上周豆粕呈高位震荡走势。10月USDA供需报告利多，外盘美豆继续冲高，连粕周一随之高开，最高触及3303元/吨。近期美豆出口前景依旧向好，外盘下方支撑坚挺，不过南美产区预期将迎来降雨以及美国大豆正收割上市，因此内外盘上方承压，上周盘面高位震荡运行。截至10月16日收盘，连粕主力M2101报收3275元/吨，收涨0.40%。 图1 豆粕主力合约走势 图2美豆走势及CFTC基金持仓 2,5002,6002,7002,8002,9003,0003,1003,2003,3003,4003,500 7508509501,0501,150-150,000-50,00050,000150,000250,000350,0002016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-10非商业净持仓美豆连续 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 二、基本面分析 （一）供需分析 供给方面，海关总署数据显示，今年1-9月我国累计进口大豆7453万吨，同比增长15.5%，天下粮仓根据船期预计10、11和12月份进口大豆到港分别为866.3、890和880万吨，略高于往年同期水平。四季度为美国大豆进口窗口期，目前我国正积极履行第一阶段协议，对新作美豆保持持续买船节奏，因此后期上游供给依旧维持宽松预期。 需求方面，农业农村表示，目前全国生猪和能繁母猪存栏均恢复到正常年份80%以上水平，生猪产能恢复进度好于预期，当前生猪养殖利润虽有回落但仍处于偏高位置，养殖补栏积极，因此猪饲料方面豆粕需求继续看好。禽饲料方面，全国在产蛋鸡存栏量仍处于历史同期高位，虽然今年养殖盈利不佳，但从淘鸡进度来看，养殖户超淘意愿不大，因此禽饲料需求量维持高位震荡观点。所以整体看，预计饲料需求环比增长趋势不变，但仍需谨慎非洲猪瘟散点复发对生猪存栏恢复进度的影响。 库存方面，截至10月9日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存596.35万吨，豆粕库存93.96万吨，均处于历史同期高位。从季节性规 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 9 豆类期货周报 律来看，10月份进口大豆和豆粕库存通常处于季节性回落阶段，11月份库存或触底，12月份往往会出现小幅反弹。 图3 进口大豆到港量 图4 大豆月度压榨量 02004006008001,0001,2001,4001,6001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20162017201820192020 3004005006007008009001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20162017201820192020 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：天下粮仓、国都期货研究所 图5 生猪存栏同比及环比变化 图6 能繁母猪存栏同比及环比变化 -50-40-30-20-100102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-07201