豆类周报：南美供应压力叠加节前备货尾声 豆类冲高回落

豆类周报 南美供应压力叠加节前备货尾声豆类冲高回落 核心观点 大豆： 近期美豆市场呈现先扬后抑的震荡走势，核心驱动围绕南美天气、出口竞争及宏观因素交织展开。短期美豆期价走势承压，受南美丰产预期、出口竞争及宏观波动主导，后续需重点关注2月底巴西大范围收获对市场的冲击及美豆出口数据变化。近期国内大豆市场呈现外盘驱动、内部分化的运行特征，核心围绕外盘波动、供需结构及政策因素影响展开。国内大豆供应压力有限，但需求支撑分化。春节前备货尾声，终端采购清淡，下游以执行合同为主，新增需求不足；油厂压榨利润区域分化，但整体榨利改善推动远月成交。此外，巴西大豆丰收预期下，中国油厂转向采购巴西货源，未来进口节奏或向巴西倾斜。短期国内大豆市场受外盘波动、南美供应压力及春节备货收尾影响，期价波动加剧，需关注巴西收割进度、中加关系对菜籽进口冲击及资金变化对市场情绪的影响。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕： 近期国内豆粕市场呈现冲高回落的震荡格局，期现走势分化明显，核心受南美供应压力、外盘波动及国内春节备货节奏共同影响。期价先扬后抑。国内春节前备货进入尾声，大型饲料集团备货已基本完成，终端采购清淡，以执行合同为主，导致现货成交乏力；但市场对远月基差合同兴趣浓厚，产业借盘面反弹锁定远期成本。此外，油厂因临近春节陆续停机，豆粕库存被动去化，对现货价格形成一定支撑，但国内巨量的远期大豆到港预期与宽松的供应前景，持续压制价格上方空间。短期豆粕市场波动加剧，价格走势将继续受到2月底巴西大豆大规模收获上市的供应压力、美豆出口数据变化以及国内节后需求恢复节奏的影响。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕： 1/16请务必阅读文末免责条款近期国内菜粕市场呈现震荡偏弱格局，期价跟随豆类先扬后抑。一是内外盘菜系品种全面走弱带来比价压力；二是国内供应预期由紧转松，随着进口澳洲油菜籽到港并开启压榨，后续菜粕供应紧张格局将逐步缓解，叠加春节备货进入尾声，水产饲料需求处于季节性淡季，现货需求支撑有限，菜粕下行压力增加。此外，中加关系改善的预期虽有利于远期加拿大菜籽进口恢复，但特朗普政府威胁对加拿大商品加征关税等政策风险再度引发市场对贸易流不确定性的关注。短期菜粕期价承压，波动加剧。价格走势受到粕类板块情绪、国内菜籽到港与压榨进度、以及水产饲料需求淡季的共同影响。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾........................................................................4 1.1大豆现货价格整体持平.......................................................41.2豆类期价整体震荡偏强.......................................................42天气题材持续发酵南北美大豆出口竞争加剧.........................................62.1美国天气题材发酵拉尼娜现象即将减弱........................................62.2巴西大豆收获开启阿根廷旱情影响大豆产量预期................................72.3巴西大豆预售节奏缓慢美豆出口落后去年同期..................................92.4港口大豆库存维持高位油厂豆粕库存延续去化.................................10 3结论...........................................................................13 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势........................................................4图2国产大豆现货价格走势............................................................4图3豆二活跃合约期现基差............................................................5图4豆一活跃合约期现基差............................................................5图5豆粕活跃合约期现价差............................................................5图6菜粕活跃合约期现价差............................................................5图7大豆港口库存...................................................................12图8大豆压榨利润...................................................................12图9生猪养殖利润...................................................................13 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况......................................................4表2美西进口大豆完税成本...........................................................10表3美西进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表4美湾进口大豆完税成本...........................................................10表5美湾进口大豆盘面压榨利润.......................................................11表6巴西进口大豆完税成本...........................................................11表7巴西进口大豆盘面压榨利润.......................................................11表8阿根廷进口大豆完税成本.........................................................12表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润.....................................................12 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持平 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3920元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格4060元/吨，周比持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价整体震荡偏强 2026年第4周，豆类期价整体震荡偏强。豆二期价涨幅超1%，豆一和豆二成交量出现明显放量，豆二持仓量增幅显著。 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 2天气题材持续发酵南北美大豆出口竞争加剧 2.1美国天气题材发酵拉尼娜现象即将减弱 北美在1月下旬遭遇强烈寒潮，不仅直接威胁到部分产区作物的生长，更通过冻结河流、扰乱物流、推高能源成本等一系列连锁反应，全面抬高了多种农产品的运输、加工及现货市场价格。寒潮对物流系统的冲击首当其冲，密西西比河部分河段结冰成为影响美国谷物出口市场的核心事件。冰冻导致河流水位下降，航道通行受到严格限制，驳船运力变得紧张且运费飙升。这一影响直接体现在墨西哥湾沿岸的出口市场上。具体而言，玉米在新奥尔良港口的CIF报价以及美湾FOB报价明显上涨。市场参与者表示，运费上涨是推动价格上行的主要动力。一位交易员表示，一切都源于内河物流受到扰乱。航道受限使得谷物更难抵达新奥尔良港，出口商为安排出口计划而争抢货源，进一步加剧了市场紧张情绪。除了玉米，大豆市场同样受到物流瓶颈的支撑。密西西比河的冰冻状况导致每艘驳船能够运输的大豆数量减少，驳船可用性下降，从而推高了大豆在新奥尔良的CIF基差报价。有出口市场的交易员形容驳船运费已升至“相当疯狂”的水平，出口商正在竭力调运大豆以履行装船承诺。寒潮的影响远不止于运输环节，亦波及到加工产业和副产品市场。极低温天气可能暂时影响玉米和大豆的加工作业。更为显著的是，乙醇生产受到了双重挤压：一方面，乙醇产量已出现环比下降；另一方面，随着天然气价格因取暖需求而攀升，部分乙醇生产商为了控制成本，开始考虑或已经关停了用于干燥副产品的烘干设备。这种由天气引发的生产干扰，与紧张的物流形势叠加，共同推动了美国干酒糟及其可溶物（DDGS）市场的走强。冬季风暴的临近、河流冻结导致的装载问题，以及铁路和公路运输同样面临的困难，使得近期DDGS供应趋于紧张，多个地区的价格得到支撑。 美国气象专家斯蒂芬·达文波特表示，目前厄尔尼诺-南方涛动（ENSO）处于拉尼娜模式；但是长期预报表明，到2026年夏季将转为厄尔尼诺状态，届时北美天气将会受到显著影响。今年拉尼娜的强度较弱，但仍对北美冬季天气产生了影响，并偶尔引发了极地寒流。达文波特表示，拉尼娜现象即将减弱。有迹象表明，热带太平洋的冷空气异常正在从西部逐渐消散。在冬末春初，水温偏低的程度将持续减少，最终导致ENSO进入既非拉尼娜也非厄尔尼诺的中性天气状态。随着海洋水温状况逆转，今年夏秋季将开始转为厄尔尼诺现象。气象学家解释了拉尼娜形成的机理。信风沿赤道自东向西吹，但时强时弱的信风会改变海洋表层洋流。热带地区强劲的信风会将相对温暖的海水向西推移，并迫使深层冷水上升以填补空缺。随着这一过程持续，海水降温延拓至整个热带太平洋，拉尼娜现象逐渐形成。但是当信风减弱甚至逆转时，暖水会向东涌动，开始向厄尔尼诺现象转变。目前看到的现象正是如此，国际日期变更线附近及以西地区出现了“西风爆发”。根据全球天气模型预测，这些西风将会显著增强， 这可能导致太平洋持续甚至快速升温，从而终结拉尼娜现象。西太平洋的升温不仅体现在表层，其深层也存在着不断增长的高于平均水平的暖水层，这种不断增长的次表层暖水通常是厄尔尼诺现象转变的前兆。由于大气对这种缓慢变化的气候驱动因素的响应存在滞后性，因此拉尼娜现象的影响将会持续一段时间。 美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数下降，因为大型风暴影响到美国大部分地区，从最南端的落基山脉和南部平原向东延伸，覆盖了密西西比河谷和俄亥俄河谷的大部分地区、东南部以及东海岸。冬季风暴预警一度覆盖了约100万平方英里的区域，普遍出现大到暴雪、雨夹雪和冻雨。俄亥俄州和西弗吉尼亚州的降雪量高达17英寸；俄克拉荷马州、密苏里州、伊利诺伊州和印第安纳州的降雪量高达15英寸；阿肯色州、肯塔基州、马里兰州和特拉华州的降雪量高达1英尺。更南部的地区出现了强烈的雨夹雪。美国本土48州南部部分地区降水量超过3英寸，包括德克