LPG周报：原油止跌 PG震荡

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019.1.22  主要观点 LPG短期震荡，主力合约运行区间[4500,5100]。  驱动逻辑 1、国际油价上周震荡上行，主要由于红海危机引发市场忧虑。供应端即将迎来成员国自愿减产，裂解价差以及炼厂开工率近期也有所回升，预计整体供需将好转。库存端，美国原油、成品油库存持续累库。后续关注红海危机是否持续扩大以及OPEC成员国是否严格执行自愿减产计划。预计原油表现震荡。 2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为54.98万吨，+1.06万吨，+1.96%。港口库存为215.63万吨，环比减少8.76%。下周联合石化增加外放，商品量预计小幅增加，LPG商品量或为55.1万吨左右。下周计划到港40-60万吨。 3、国内液化气终端需求逐渐增加。民用燃烧需求由于全国大降温而有所提升。化工需求预期小幅增加，烯烃深加工企业开工率下降，但烷烃深加工开工企业或因新装置投产而有所上升，预计下周整体需求小幅增加。 4、LPG外盘价格高位，国际油价有所反弹。LPG整体需求看PDH新投产装置何时落地，预计有增加预期，预计市场价格震荡。  风险提示 CP报价走低，地缘战争缓和  重点关注 船货到港情况，丙烷库存情况，美联储加息，巴拿马运河拥堵情况；中东码头检修；OPEC会议 能源化工组 LPG周报 2023年12月25日 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 原油止跌 PG震荡 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明2 LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。 运行区间：PG2402合约运行区间[4500，5100]。 一、上周行情回顾 上周LPG主力合约呈震荡趋势，收至4850元，现货底端价格收至5050元/吨。国家油价回升叠加气温下降带动民用气价格上升。 类别指标2023/12/222023/12/18变动WTI73.5672.471.09Brent79.0777.951.12石脑油MOPJ650.33655.48-5.15华东5000.005000.000.00华南5098.005298.00-200.00山东5450.005450.000.00国内醚后京博石化5200.005150.0050.00华东利润-14.80-13.39-1.41华南利润0.005330.00-5,330.00PDH利润-345.90-440.1094.20MTBE传统利润280.00273.007.00MTBE异构利润-347.00-458.00111.00烷基化利润424.00376.5047.50PG4809.004749.0060.00FEI667.25655.1812.07PG-FEI74.66100.04-25.38华东191.00251.00-60.00华南289.00549.00-260.00山东641.00701.00-60.00山东醚后391.00401.00-10.00月差PG12-0189.00134.00-45.00华东丙烷CFR642.00632.0010.00华南丙烷CFR642.00622.0020.00华东丁烷CFR657.00647.0010.00华南丁烷CFR657.00637.0020.00华南地区25.0016.009.00华东地区25.0026.00-1.00离岸贴水中东离岸-12.00-15.003.00FEI-MOPJ16.92-0.3017.22LPG-LNG-1400.00-1000.00-400.00中东-远东135.00124.0011.00美湾-远东220.00206.0014.00原油国内民用气进口利润下游利润期货基差进口气到岸成本到岸贴水品种差运费 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明3 图1：LPG主力合约价格（元/吨） 图2：LPG基差变化（元/吨） 0.00001000.00 002000.00 003000.00 004000.00 005000.00 006000.00 007000.00 008000.00 00PG主力价格 -1500-1000-5000500100015002000广州石化基差茂名石化基差 图3：LPG跨期价差（元/吨） 图4：LPG远期曲线（元/吨） -1,500-1,000-50005001,000LPG首行-次行合约LPG次行-第三行合约LPG第三行-第四行合约LPG第四行-第五行合约 400042004400460048005000520054002023/12/12024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/57/12024/8/12024/9/12024/10/12024/11/12023/12/222023/12/82023/11/242023/11/6 图5：LPG现货价格（元/吨） 图6：LPG主流市场区域价差（元/吨） 2000250030003500400045005000550060006500广州石化茂名石化 -2000-1500-1000-50005001000广州-上海广州-山东上海-山东 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、多空博弈 原油震荡 国际油价上周表现震荡上行，主要由于红海危机引发市场忧虑。供应端即将迎来成员国自愿减产，裂解价差以及炼厂开工率近期也有所回升，预计整体供需将好转。库存端，美国原油、成品油库存持续累库。后续关注红海危机是否持续扩大以及OPEC成员国是否严格执行自愿减产计划。 12月沙特CP价格超预期出台，丙烷610美元/吨，丁烷620美元/吨，较上月持平。外盘FEI价格近期再度高位。运费方面，中东、美湾航线运费有所上涨，主要原因是美国船东开始选择绕行好望角路线，航运时间增加导致成本增大。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明4 图7：国际原油主力合约价格（美元/桶） 图8：国内SC原油（元/桶） 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00WTIBrent 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.00SC原油收盘价 图9：沙特阿美CP合同报价（美元/吨） 图10：FEI价格（美元/吨） 020040060080010001200合同价(CP):丙烷合同价(CP):丁烷 图11：美湾至远东运费（美元/吨） 图12：中东至远东运费（美元/吨） 207012017022027001-0102-1504-0105-1606-3008-1409-2811-1212-27美湾—远东运费（BLPG3）2020202120222023 20508011014017020001-0102-1504-0105-1606-3008-1409-2811-1212-27中东—远东运费（BLPG1）2020202120222023 资料来源：Bloomberg、同花顺、中财期货投资咨询总部 三、下周国产供应增加、港口到船增加 12月15日至12月21日，国内LPG商品量总量为54.98万吨（+1.06，+1.96%）。周内，广州石化、湛江东兴、正和石化装置恢复，个别炼厂降低负荷，综合来看整体国内商品量小幅增加。下周联合石化增加外放，预计商品量小幅增加，或在55.1万吨左右。 进口方面，12月15日当周国际船期实际到港量为36.75万吨，以华南为主，较多美国货船只绕行苏伊士运河导致到港时间晚于原计划。预计下周计划到港量增加，在40-60万吨之间，以华东地区为主。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明5 图13：LPG产量（吨） 图14：液化丙烷、丁烷进口量（吨） 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0004,500,0005,000,000010,000,00 020,000,00 030,000,00 040,000,00 050,000,00 060,000,00 070,000,00 02019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-08原油加工量LPG产量 050000010000001500000200000025000003000000丙烷进口丁烷进口 图15：液化丙烷、丁烷出口量（吨） 图16：华东丙烷进口利润（元/吨） 010000200003000040000500006000070000丙烷出口丁烷出口 -2000.00-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.001500.00 图17：中东丙烷离岸贴水（美元/吨） 图18：华南地区丙烷到岸贴水（美元/吨） -200-1000100200中东:离岸贴水:丙烷(冷冻货) -1000100200华南地区:到岸贴水:丙烷(冷冻货) 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明6 图19：华东地区丙烷到岸贴水（美元/吨） 图20：LNG与LPG现货价格（元/吨） -100-50050100150200华东地区:到岸贴水:丙烷(冷冻货) 300040005000600070008000900010000LNGLPG 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表1：液化气生产装置检修计划表 单位：万吨 炼厂名称 地区 检修装置 正常产量 损失量 起始时间 结束时间 湛江东兴 华南 全厂检修 800 800 2023/10/8 2023/12/8 广州石化 华南 轮检 1400 900 2023年10/16 2023年12月初 湛江中冠 华南 烷基化 100 100 2023/10/8 2023/12/8 蒙联化工 西北 烷基化 100 100 2023/8/20 待定 四川石化 西南 全厂检修 200 200 2023/9/22 2023年11月中旬 青岛石化 山东 全厂检修 500 50 2023/10/10 2023年11月下旬 无棣鑫岳 山东 烷基化 100 100 2023/10/7 待定 华星石化 山东 催化装置 200 200 2023/10/31 2023年12月初 正和石化 山东 催化/重整 500 500 2023/11/9 待定 数据来源：隆众资讯 四、需求有所提升 上周烷基化油开工率为40.13%（+2.61%）；MTBE全国有外销工厂开工率为61.59%（-5.83%）； PDH装置开工率为63.10%（+2.20%）。综合来看，上周烯烃、烷烃下游深加工企业开工率上升。烷基化方面，科德化工、万福达化工提负，大连蒙连烷基化装置开工导致开工率上行。MTBE方面，东营神驰装置、利华益异丁烷脱氢装置临时停工导致开工率下行，预计烯烃开工率下周上行。烷烃方面，本周山东一套PDH装置计划内检修，但河北一套PDH装置顺利开工导致整体开工率小幅增加。截至年底，PDH装置企业将进入稳定生产阶段，开工率波动有限，预计整体开工或保持平稳。民用燃烧需求方面，本周国内冷空气来袭，带动终端燃烧需求提升。 利润端，烷基化装置周均利润为-564.85/吨，较上周下降25.