王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019.1.22 CONTENT  主要观点 LPG短期震荡，主力合约运行区间[4800,5600]。  驱动逻辑 1、原油价格虽然整体收涨，但上周利空因素依旧偏多。利空消息：EIA、IEA、OPEC月报均认为经济压力将压制原油市场需求表现；EIA周报显示美国上周原油库存大增超1000万桶；美国原油产量激增30万桶/日至1320万桶/日；美国9月季调CPI超预期引发年内加息担忧；普京讲话表示若没有OPEC+的认为减产努力，油价将下探至50美元以下。利多方面：沙特宣布取消此前所说的24年年初可能增产的决定；巴以冲突进一步升级，以色列宣布正式对加沙地区进行地面进攻。这加重中东地区供应收紧的担忧，油价在最后一天大幅上行。对此预计油价呈宽幅震荡运行。 2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为56.67万吨，减少0.23万吨，-0.41%。港口库存为275.75万吨，环比减少5.34%。预计下周由于广石化检修而小幅下滑，LPG商品量为56万吨左右。下周计划到港80万吨。 3、国内液化气终端需求转好。民用燃烧需求在双节过后正式进入旺季。化工需求预期波动不大，烯烃深加工企业开工率有所上升；烷烃深加工开工企业或因成本倒挂严重而有停工降负可能，预计下周整体需求小幅下滑。 4、国际油价以及LPG外盘价格近期表现回落。供应端，美国巴拿马运河拥堵，船只供应受限，中东码头检修且沙特继续维持减产，总体供应短期偏紧。预计市场震荡运行。  风险提示 CP报价走低，地缘战争缓和  重点关注 船货到港情况，丙烷库存情况，美联储加息，巴拿马运河拥堵情况；中东码头检修 能源化工组 LPG周报 2023年10月16日 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 原油宽幅震荡 PG震荡 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明2 LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。 运行区间：PG2311合约运行区间[4800，5600]。 一、上周行情回顾 上周LPG主力合约呈下行趋势，收至5164元，周跌幅10.02%，现货底端价格收至5050元/吨。主要原因是假期期间原油价格大幅下跌，外盘FEI价格同步下行导致内盘PG价格表现较弱。 类别指标2023/10/132023/10/9变动WTI87.6986.381.31Brent90.8988.152.74石脑油MOPJ666.93642.9423.99华东5100.005100.000.00华南5118.005118.000.00山东5600.005550.0050.00国内醚后京博石化5450.005400.0050.00华东利润5.99-197.92203.91华南利润-344.01-610.51266.50PDH利润-484.67-533.1148.44MTBE传统利润280.00273.007.00MTBE异构利润-347.00-458.00111.00烷基化利润424.00376.5047.50PG5112.005404.00-292.00FEI650.79652.28-1.49PG-FEI440.95720.76-279.81华东-12.00-304.00292.00华南6.00-286.00292.00山东488.00146.00342.00山东醚后338.00-4.00342.00月差PG11-1278.0082.00-4.00华东丙烷CFR651.00663.00-12.00华南丙烷CFR650.00662.00-12.00华东丁烷CFR661.00678.00-17.00华南丁烷CFR660.00677.00-17.00FEI-MOPJ-16.149.34-25.48LPG-LNG550.00700.00-150.00基差进口气到岸成本品种差原油国内民用气进口利润下游利润期货 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明3 图1：LPG主力合约价格（元/吨） 图2：LPG基差变化（元/吨） 0.00001000.00 002000.00 003000.00 004000.00 005000.00 006000.00 007000.00 008000.00 00PG主力价格 -1500-1000-5000500100015002000广州石化基差茂名石化基差 图3：LPG跨期价差（元/吨） 图4：LPG远期曲线（元/吨） -1,500-1,000-50005001,000LPG首行-次行合约LPG次行-第三行合约LPG第三行-第四行合约LPG第四行-第五行合约 010002000300040005000600023/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/082023/10/132023/9/212023/9/72023/8/18 图5：LPG现货价格（元/吨） 图6：LPG历年主流现货价格（元/吨） 2000250030003500400045005000550060006500广州石化茂名石化 0100020003000400050006000700080001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 图7：LPG主流市场区域价差（元/吨） 图8：山东地区LNG与LPG价差（元/吨） -2000-1500-1000-500050010001500广州-上海广州-山东上海-山东 010002000300040005000600070008000900010000LNGLPG 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明4 二、原油价格宽幅震荡 上周原油内外盘走势走出分化，内盘表现弱于外盘，主要原因是内盘补跌，而外盘由于地缘冲突升级而引发供应忧虑。WTI原油期货总体收涨4.9美元，涨幅5.92%，报87.69美元。Brent原油期货总体收涨6.31美元，涨幅7.46%，报90.89美元。SC原油期货总体收跌60.10元，跌幅8.43%，报653.1元。上周原油市场虽然最终收涨，但周前期利空消息依旧较多，最终由于巴以冲突升级引发供应进一步收紧忧虑而大幅上行。利空消息：EIA、IEA、OPEC月报均认为经济压力将压制原油市场需求表现；EIA周报显示美国上周原油库存大增超1000万桶；美国原油产量激增30万桶/日至1320万桶/日；美国9月季调CPI超预期引发年内加息担忧；普京讲话表示若没有OPEC+的认为减产努力，油价将下探至50美元以下。利多方面：沙特宣布取消此前所说的24年年初可能增产的决定；巴以冲突进一步升级，以色列宣布正式对加沙地区进行地面进攻。这加重中东地区供应收紧的担忧，油价在最后一天大幅上行。对此预计接下来原油市场仍将面对多空因素交织的局面，油价宽幅震荡。 10月沙特CP价格超预期上涨出台，丙烷600美元/吨，较上月上调50美元/吨；丁烷615美元/吨，较上月上调55美元/吨，支撑油价。外盘FEI价格有所回落。原油与外盘价格共同下跌打击市场信心，LPG价格有所下跌。 图9：国际原油主力合约价格（美元/桶） 图10：国内SC原油（元/桶） -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00WTIBrent 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.00SC原油收盘价 图11：沙特阿美CP合同报价（美元/吨） 图12：沙特阿美CP合同预测价（美元/吨） 020040060080010001200系列1系列2 020040060080010001200预测CP丙烷预测CP丁烷 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明5 图13：FEI价格（美元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、下周国产供应减少、港口到船增加 10月7日至10月12日，国内LPG商品量总量为56.67万吨（-0.23，-0.41%）。周内，青岛石化、湛江东兴装置检修，烷基化厂家醚后碳四外放增加，综合俩看整体国内供应小幅波动。下周华南有一家炼厂有检修计划，预计下周炼厂气供应小幅下滑，或在56万吨左右。 进口方面，10月12日当周国际船期实际到港量为51.70万吨，以华东为主，主要由于华南受台风影响，船期延误且嘉兴和连云港有船待卸。预计下周计划到港量增加，预计到港量为80万吨，以华东地区为主。 国际方面，沙特宣布额外减产延期至2023年年底，这将继续影响LPG产量以及出口；美国方面由于巴拿马拥堵情况依旧严重，国际现货供应短期偏紧。 图14：LPG产量（吨） 图15：液化丙烷、丁烷进口量（吨） 050000010000001500000200000025000003000000丙烷进口丁烷进口 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 0200004000060000800001000001200002019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-08 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明6 图16：液化丙烷、丁烷出口量（吨） 图17：华东丙烷进口利润（元/吨） 010000200003000040000500006000070000丙烷出口丁烷出口 -2000.00-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.001500.00 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表1：液化气生产装置检修计划表 单位：万吨 炼厂名称 地区 检修装置 正常产量 损失量 起始时间 结束时间 万通石化 山东 全厂检修 300 300 2023/7/20 2023/9/26 湛江东兴 华南 全厂检修 800 800 2023年10月上旬 2023年12月上旬 广州石化 华南 轮检 1400 400 2023年10月中旬 2023年12月初 广饶华邦 山东 烷基化 200 200 2023/9/6 2023/9/28 昌邑石化 山东 催化装置 300 300 2023/9/6 2023/9/22 湛江中冠 华南 烷基化 100 100 2023年10月 2023年12月初 蒙联化工 西北 烷基化 100 100 2023/8/20 待定 四川石化 西南 全厂检修 200 200 2023/9/22 2023年11月中旬 珠海中冠 华南 烷基化 150 150 2023年10月 2023年11月 数据来源：隆众资讯 四、整体需求将小幅下滑 上周烷基化油开工率为44.82%（-0.93%）；MTBE全国有外销工厂开工率为64.80%（+0.11%）； PDH装置开工率为66.08%（-1.11%）。综合来看，上周烯烃、烷烃下游深加工企业开工率小幅下降。MTBE方面，烟台万华装置下周或将恢复正常，而茂名石化装置存有检修计划，预计烯烃开工率下周继续上升。烷烃方面，由于PDH装置持续亏损，前期停工企业都推迟开工时间，山东有一套25万吨/年的装置有望重启，但广西有一套装置计划近日检修，综合来看预计烷烃开工率小幅下降。民用燃烧需求方面，虽然正式步入燃烧需求旺季，