尿素周报：下游观望情绪浓厚
下游观望情绪浓厚 分析师：詹建平从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所能化研究室Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板核心观点：近期尿素市场整体偏弱运行，上游检修虽然兑现，日产下降至16.58万吨，仍高于去年同期2万吨，供给的持续放量使得下游对尿素的后续供给较为乐观，加上政策调整后目前冬储压力不大，下游观望情绪浓厚，补仓意愿不强，生产企业库存再度积累，上周尿素周度企业库存为61.6万吨，低于前两年均值水平71.3万吨。后续来看，上游检修的兑现虽然能使尿素累库速率在短期内放缓，但下游情绪一时难以好转，多头建议等待企稳后的右侧交易机会。 策略建议：多头建议等待企稳后的右侧交易机会； 相关研究 行情回顾：上周尿素价格持续下行，UR2405盘中多次冲高回落，维持高价动力不足。近期主要是库存继续积累，虽上游气头检修兑现，日产量降至16.58万吨，但仍比去年同期高出2万吨左右。下游采购情绪不高，主要为逢低补仓，“买涨不买跌”情绪较为浓厚，产销率下滑幅度较大，主要是今年冬储压力减小，且对于后市尿素供应较为乐观； 《尿素热点点评：突破基本面的离弦之箭能否持续》 《尿素周报20230815：震荡上行的价格，神摇目夺的印标》《尿素周报20230822：“一涨一跌”，印标风波何时休？》《尿素周报20230821-0825：复合肥生产创新高，短期尿素震荡偏强》《尿素周报20230828-0901：触及跌停，尿素转折点是否已经到来？》《尿素月报20230911：需求转弱，尿素转折点将来临》《尿素周报0911-0915：“强现实”与“弱预期”的交织》《尿素周报0918-0922：上游供给逐步回归，下游复合肥生产拐点已现》《尿素周报1106-1110：政策指引下期价承压》《尿素周报1113-1117：保供稳价政策效果初显》《尿素周报1127：盘面情绪降温，但基本面仍然坚挺》《尿素12月月报：尿素12月累库速率预期不佳》《尿素周报1218：累库速率或难以持续好转》 基差与价差：UR2401合约基差维稳，12月18日UR2401基差为148元/吨，12月22日为145元/吨；UR01-05价差小幅走阔，12月18日价差为116元/吨，12月22日为135元/吨。01合约交易日已所剩无几，抗跌能力大于05合约，需注意01合约的基差收敛行情； 供给端分析：上游气头检修兑现，日产量回落至16.58万吨，高于去年同期2万吨；尿素周度企业库存为61.6万吨，低于前两年均值水平71.3万吨，环比增加4.2万吨，累库速率相较此前有所放缓； 需求端分析：复合肥生产需求环比下降，12月21日周度产量为110万吨，环比下降6万吨；三聚氰胺开工率小幅下滑，12月14日三聚氰胺周度开工率为65.98%，环比下降2个百分点。下游需求小幅转弱； 风险提示：煤价波动，上游开工不及预期，出口政策变化。 目录 基差维稳，价差小幅走阔..............................................................................................................................................................4 三、供给端分析...........................................................................................................................................................................5 1、供给：产量如期下降，但仍高于去年同期............................................................................................................................52、库存：累库持续积累，但速率有所放缓................................................................................................................................63、海外：新一轮印标发布，国际尿素价格跌势暂缓................................................................................................................7 四、需求端分析...........................................................................................................................................................................7 1、观望情绪浓厚，产销率大幅下滑............................................................................................................................................72、复合肥生产环比下降................................................................................................................................................................8 五、总结与展望.........................................................................................................................................................................9 图表 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元）............................................................................................................................4图表2：【UR】01基差（山东）..................................................................................................................................................5图表3：【UR】01-05价差.............................................................................................................................................................5图表4：【UR】煤制利润（元/吨）..............................................................................................................................................5图表5：【UR】周度开工率（%）.................................................................................................................................................5图表6：【UR】煤头产量（万吨）................................................................................................................................................6图表7：【UR】气头周度开工率（%）.........................................................................................................................................6图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）........................................................................................................................6图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）........................................................................................................................6图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨）................................................................................................................................7图表11：【UR】周度产销率（%）...............................................................................................................................................8图表12：复合肥周度企业库存（万吨）......................................................................................................................................8图表13：复合肥周度产量（千吨）..............................................................................................................................................8图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）...........................................................................................................................8图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨）.........................................................
