零售行业周报：关注折扣零售格局变化以及国资并购重组主线

周观点：近期折扣零售市场格局风云变幻，奥乐齐宣布加码中国市场，并推出了为满足中国消费者日常生活所需专门打造的“超值”系列；盒马近期暂停开通付费会员，主要系公司在大力做折扣化转型，未来或会放弃会员模式； 而国内的另一家社区硬折扣超市比宜德却突然宣布暂停营业；另外零食头部品牌也在加快资源整合，好想你联手盐津铺子入股了零食很忙。目前折扣零售市场发展正盛，传统零售巨头、细分赛道新势力、上游品牌纷纷拥抱折扣时代，行业持续迎来新格局，关注龙头在渠道变革和行业洗牌中的突围。 跨境出口链：美联储12月决议放缓加息，点阵图预期释放鸽派信号。我们认为，降息预期有望成为美国地产链及可选消费出海行情催化。1）需求端，美国居民处于长期去杠杆周期，当前资产负债表健康，净资产膨胀带来财富效应，因此消费意愿韧性强；同时房地产市场供不应求，空置率处历史低位，降息及信用扩张有望带来消费能力提升，有望快速带动住房相关消费回暖。2）渠道库存方面，消费降级导致去库分化，低价商品领先走完库存周期。当前手工具已领先进入主动补库周期，电动工具已接近去库尾声，出口金额回暖拐点已现。预期向上、基本面筑底，叠加去库尾声，建议关注美国消费滚动复苏趋势：1）性价比跨境电商优先复苏，24年韧性有望持续，推荐安克创新 （300866.SZ）、 华凯易佰 （300592.SZ）、 致欧科技（301376.SZ），建议关注赛维时代（301381.SZ），有望受益平台佣金政策变化；2）推荐美国物流基础设施标的乐歌股份（300729.SZ）；3）地产链方面，库存健康的手工具、电动工具优先受益降息，推荐市占率持续提升的龙头巨星科技（002444.SZ）、创科实业（0669.HK）；关注订单有望边际好转的ope链泉峰控股（2285.HK）、 大叶股份 （300879.SZ）、 格力博（301260.SZ）。 线下零售：1）当前阶段我们继续看好平价消费主线，目前多家传统商超开始试水折扣新业态 ， 建议关注家家悦 （603708.SH）、 重庆百货（600729.SH）、中百集团（000759.SZ）、永辉超市（601933.SH）。2）当前正处于推动经济复苏动能持续回升的关键阶段，央行通过利率调控带动流动性提升，流动性充裕背景下，风险偏好逐步提升，短期建议继续关注中小市值标的主题性投资机会；3）零售公司大多现金流充裕且多为国企背景，在国企改革背景下，自上而下对上市公司的利润、市值有较大提升诉求，叠加监管层阶段性收紧IPO，建议关注收并购增厚上市公司利润、公司市场份额和竞争力提升带来的投资机会；4）建议关注出海&性价比消费高景气赛道，推荐小商品城（600415.SH）、名创优品（9896.HK），公司业绩高增确定性较强，自身α显著。 风险提示：宏观经济增长不及预期；行业竞争加剧；海外通胀持续。 表1：重点公司投资评级: 1周观点：关注折扣零售格局变化以及国资并购重组主线 1.1折扣零售市场发展正盛，行业格局风云变幻 目前折扣零售市场景气度高涨，传统零售巨头、细分赛道新势力、上游品牌纷纷拥抱折扣时代，行业快速发展的同时，市场格局也在发生着快速变化。 1 )近期奥乐齐中国董事总经理宣布将不断加码中国市场，持续开店。2019年6月，奥乐齐在上海开出中国首批线下店，截至2023年12月，奥乐齐已在上海开出了50家门店。近期奥乐齐不仅迭代数百款自有品牌产品，还推出了ALDI奥乐齐“超值”系列。这一系列是奥乐齐为满足中国消费者日常生活所需，所专门打造的一条具有价格竞争力的生活必需品系列。为了推出更适合本土消费者的自有品牌产品，公司不断加强与本土供应商的合作力度，在ALDI奥乐齐现有合作的供应商中，已经有80%以上都是本土供应商。12月6日，奥乐齐中国董事总经理Roman Rasinger宣布将不断加码中国市场，持续开店。 2）盒马近期暂停开通付费会员，主要系公司在大力做折扣化转型，未来或会放弃会员模式。今年下半年起，盒马大力推进折扣化，推出“移山价”，线下对5000余款商品降价，影响付费会员的部分权益，如“会员日线下88折”对降价商品不适用。近日，盒马宣布2024年“移山价”继续，并计划将更多的高质量产品囊括其中。盒马CEO侯毅曾公开表态称是一项长期战役：由于疫情后全球经济增速放缓，消费低迷，用户的消费意愿明显收紧，零售企业需要适应充满挑战的大变革时代，盒马更要不断在竞争中学习、自我革新。而自我变革指的就是以供应链调优为核心的折扣化变革，让商品更具价格竞争力。 3）12月22日，成立于2017年，目前在上海和江苏拥有160多家门店的硬折扣超市比宜德宣布暂停营业。比宜德创始人Philipp Spangenberg曾在德国ALDI担任过高管，比宜德和ALDI在业态上较为相似，均定位为硬折扣社区店，有着中国ALDI之称。比宜德门店面积大多在200-300平方米，店内精选约600个SKU，主要为消费者提供常规杂货商品。比宜德官方数据显示，其2017年-2021年销售额年复合增长率为120%，自有品牌占销售总额约为40%。 4）零食头部品牌加快资源整合。2023年8月零食很忙宣布战略投资恰货铺子数千万元。10月，万辰集团整合旗下陆小馋、吖滴吖滴、好想来、来优品四大品牌，统一合并为“好想来”。今年11月，零食很忙和赵一鸣零食两家零食品牌战略合并后，组建了新的零食很忙集团，全国门店数量超过6500家，成为零食行业的头部公司。12月18日晚，好想你发布公告称，公司及全资子公司出资7亿元增资湖南零食很忙商业连锁有限公司，获得了6.64%股权。此外，盐津铺子母公司湖南盐津铺子控股有限公司也对零食很忙集团投资3.5亿元，持股3.32%。 据此推算，零食很忙集团投后估值约105亿元。 1.2红旗连锁实控人变更为四川省国资委，关注国资并购重组主线 2023年12月20日，红旗连锁公告，公司实控人曹世如及其一致行动人曹曾俊，第二大股东永辉超市与四川商投投资签署股份转让协议：1）曹世如与曹曾俊拟转让其持有的9392.5万股（占总股本6.91%），对价5.52亿元；永辉超市拟转让1.36亿股（占总股本10%），对价8.0亿元。本次转让完成后，曹世如/曹曾俊/永辉超市/商投投资持股占比18.06%/2.66%/11%/16.91%。2）曹世如与曹曾俊签署《表决权放弃协议》，承诺在弃权期限内放弃合计所持剩余2.82亿股股份表决权（占总股本20.72%）。权益变动完成后，商投投资表决权占红旗连锁有表决权股份总数21.32%。 股权变更后，公司控股股东变更为商投投资，公司实控人变更为四川省国资委。 曹世如将继续担任董事长、总经理，负责上市公司日常经营。曹世如及曹曾俊承诺2024/2025/2026公司扣除投资收益的扣非归母净利润均不低于2.3亿元。 商投投资有望在供应链、物流能力等方面赋能红旗连锁。商投投资是四川省商业投资集团有限责任公司的全资子公司，后者是四川省属唯一的现代商贸流通服务产业投资平台和现代供应链保障平台。集团在四川省属企业中具有最齐全的民生服务产业门类，拥有四川粮油、四川糖酒、四川物流、四川外贸、四川中医药等省级企业，以及天府好粮油、老厨房、蜀华堂、禾家家等20余个产品品牌； 在成都、泸州、德阳、达州等地布局综合物流基地、粮食仓储、农产品交易市场和铁路专用线；外贸方面涵盖3000多个贸易品类，客户资源遍及全球106个国家和地区，运营“成都-布鲁塞尔、成都-圣保罗”四条洲际航线，具备洲际10小时航程圈及亚洲5小时航程圈供应链能力。 2本周行情回顾 本周（12.18-12.22）上证综指下跌0.94%，深证成指下跌1.75%。分板块看，跨境电商指数下跌5.49%，商贸零售指数下跌4.66%，纺织服饰指数下跌2.14%。 年初至12月22日上证综指下跌5.65%，深证成指下跌16.29%，跨境电商指数上涨14.18%，商贸零售指数下跌31.53%，纺织服饰指数下跌0.31%。 图1.板块上周涨跌幅（%） 图2.板块年初至今涨跌幅 商贸零售板块周下跌4.66%，位列申万一级板块第28名。本周大盘震荡下跌，市场正逐步消化国内外不确定因素，仅煤炭、电力设备等6大板块实现上涨。预计随着年末传统消费旺季来临，后市有望迎来情绪修复。 图3.申万一级各板块周涨跌幅 以个股来看，本周涨幅前五分别为ST沪科（+5.29%）、南极电商（+3.86%）、汇通能源（+2.56%）、中国中免（+1.16%）、吉峰科技（+0.40%），ST沪科上涨主要系公司控股股东变更；南极电商上涨契合互联网电商概念；汇通能源上涨主系公司发布问询函回复公告，表明出售上海绿泰股权后上市公司将聚焦房屋租赁、物业服务、美居装修业务，且置出尚处于亏损状态的房地产开发业务有利于公司回笼资金、提升盈利能力；中国中免上涨受益于海南进入传统旅游旺季；吉峰科技上涨主系资金层面驱动。 本周跌幅前五分别为南宁百货（-28.73%）、南京商旅（-24.74%）、苏豪弘业（-21.10%）、汇鸿集团（-15.14%）、国联股份（-14.25%），主系资金层面驱动。 图4.商贸零售主要标的本周涨跌幅（%） 图5.商贸零售主要标的年初至今涨跌幅（%） 3行业高频数据跟踪 美国消费信心超预期。上周美国红皮书商业零售同比+3.6%（前值3.4%）；12月美国密歇根大学消费者信心指数终值69.7，达到近5个月最高点，较11月终值上涨8.4，实现显著修复。 图6.美国红皮书商业零售额周度同比（%） 图7.美国密歇根大学消费者信心指数 运价指数低位震荡。12月22日CCFI综合指数为879.75点，同比-32.7%，环比上周提高1.2%；受地缘局势持续升温影响，国际油价整体呈现反弹的走势，但仍处低位。 图8.CCFI指数环比上周基本持平 图9.大宗商品价格呈现反弹的走势（美元/桶） 4投资建议 【跨境出口链】美联储12月决议放缓加息，点阵图预期释放鸽派信号。我们认为，降息预期有望成为美国地产链及可选消费出海行情催化。1）需求端，美国居民处于长期去杠杆周期，当前资产负债表健康，净资产膨胀带来财富效应，因此消费意愿韧性强；同时房地产市场供不应求，空置率处历史低位，降息及信用扩张有望带来消费能力提升，有望快速带动住房相关消费回暖。2）渠道库存方面，消费降级导致去库分化，低价商品领先走完库存周期。当前手工具已领先进入主动补库周期，电动工具已接近去库尾声，出口金额回暖拐点已现。 预期向上、基本面筑底，叠加去库尾声，建议关注美国消费滚动复苏趋势：1）性价比跨境电商优先复苏，24年韧性有望持续，推荐安克创新（300866.SZ）、华凯易佰（300592.SZ）、致欧科技（301376.SZ），建议关注赛维时代（301381.SZ），有望受益平台佣金政策变化 ；2） 推荐美国物流基础设施标的乐歌股份（300729.SZ）；3）地产链方面，库存健康的手工具、电动工具优先受益降息，推荐市占率持续提升的龙头巨星科技（002444.SZ）、创科实业（0669.HK）；关注订单有望边际好转的ope链泉峰控股（2285.HK）、大叶股份（300879.SZ）、格力博（301260.SZ）。 【线下零售】1）当前阶段我们继续看好平价消费主线，目前多家传统商超开始试水折扣新业态，建议关注家家悦（603708.SH）、重庆百货（600729.SH）、中百集团（000759.SZ）、永辉超市（601933.SH）。2）当前正处于推动经济复苏动能持续回升的关键阶段，央行通过利率调控带动流动性提升，流动性充裕背景下，风险偏好逐步提升，短期建议继续关注中小市值标的主题性投资机会；3）零售公司大多现金流充裕且多为国企背景，在国企改革背景下，自上而下对上市公司的利润、市值有较大提升诉求，叠加监管层阶段性收紧IPO，建议关注收并购增厚上市公司利润、公司市场份额和竞争力提升带来的投资机会，建议关注红旗连锁（002697.SZ）；4）建议关注出海&性价比消费高景气赛道，推荐小商品