国防军工行业周报：调整中持续关注板块变化以及四季度至明年的机会

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业周报 国防军工 调整中持续关注板块变化以及四季度至明年的机会 行业评级 推荐 评级变动 维持 投资要点 1.板块一周回顾 2017年第44周，上证综指上涨1.81%，收于3432.67点；中证军工指数上涨2.82%，跑赢大盘，相对收益率为1.01%。年初至今，国防军工行业作为高贝塔行业下跌幅度较深，累计跌幅为15.86％。 年初至今国防军工行业作为高贝塔行业下跌幅度较深，跌幅为10.91％。同时，我们整理了核心军工标的的融资数据，选取了2014年4月至今的变化值，目前融资余额219.69元，仍相对较高。 2.核心观点 四季度我们继续维持前期的观点，认为板块经过前期的下跌与调整目前为止较低，而市场对军工板块政策预期提升。9月22日中央军民融合委员会召开第二次全体会议，审议通过了《“十三五”国防科技工业发展规划》等，并深化论证了空域管理体制、军品定价议价规则、装备采购制度等改革方案，可以看出军工领域各项改革目前正向前推进，建议关注。四季度军工板块相关改革与政策有望持续催化，其中军品定价机制改革将利好总装类上市公司，我国军工总装厂商一直受制于成本加成的定价机制，利润率较低，我们认为，军品定价机制有望实现改革，总装类上市公司利润率有较大改善空间。而板块经过今年一年调整价位有支撑，因此有望出现板块整体行情，建议关注。而中航黑豹重组完成后将成为板块新龙头，四季度重点推荐中航黑豹。同时，持续推荐中航机电、中航光电和中直股份等标的。 整体上，军工板块自2016年以来已经过了2年的下跌，消化了前期（自2014年军工行情启动以来）有所透支的板块估值，为2018年的板块表现创造了空间。同时2017年由于市场风格原因，军工板块表现较差，但我们认为经过一年的估值消化，板块内也有成长与估值匹配的标的（比如中航光电等）。而随着十九大的圆满召开，我们认为军工整个领域的相关调整或接近尾声，而后续科研院所改制、军品定价机制改革以及混改在内的内部改革的推进有望提速，一方面将成为板块的催化剂；另一方面也有望实质兑现加快板块的市场化进程。因此我们认为，军工板块2018年可以继续关注一些龙头标的：中航黑豹（重组完的板块新龙头）、中直股份（我国唯一直升机产业与平台）、中航机电（航空机电系统平台）等；而从基本面角度出发持续并长期推荐中航光电；另外可关注科研院所改制相关的四创电子、航天电子等。 我们认为，进入2018年，随着军队改革的完成，以及十三五后三年武器装备的研制、列装进程的加快，预计未来2-3年军工行业能够实现较快增 证券分析师：牛播坤 执业编号：S0360514030002 电话：010-66500825 邮箱：niubokun@hcyjs.com 联系人：姚婕 电话：010-66500810 邮箱：yaojie@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 《国防军工行业报告：天银机电持续收购拓展国防信息化布局，关注军工板块变化》 2017-10-31 《国防军工行业报告：维持四季度观点，持续关注军工板块变化》 2017-11-06 《国防军工行业报告：中电科围绕四创电子组建中电博微子集团，持续关注四季度板块变化》 2017-11-12 -19%-6%7%20%16/1117/0117/0317/0517/0717/092016-11-21～2017-11-17 沪深300 国防军工 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 华创证券研究所 行业研究 国防军工 2017年11月19日 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 长，同时板块内部呈现结构性景气，根据军工上市公司半年报的数据，目前在军工板块中较为景气的子板块包括航空发动机、航天产业链，以及电子元器件领域等上游领域，建议关注电子元器件、新材料等细分领域。 3.行业动态跟踪 （1）国内：中国第8次试射东风41，已逼近中美核威慑战略平衡点；中国全新长航时无人机首亮相，全球同级中最先进；“金头盔”比武推动空军实战化军事训练迈进新时代；中国首款高空高速外贸无人机亮相迪拜航展。 （2）国际：美军3架F35飞抵驻日岩国基地，16架战机部署完成；俄罗斯最新登陆舰完成海试，建造竟历时13年；3艘美军航母已结束军演，驶离朝鲜半岛周边海域；日本H3新型火箭引擎亮相，零部件减两成推力增强；印军首次订购布拉莫斯巡航导弹，将装备苏30战机；美国航母预计在2018年到访越南港口。 4.投资建议 重点推荐2017年四季度金股中航黑豹（军工板块新龙头），持续推荐三季度金股中航光电（低估值军用连接器龙头）以及中航机电（员工持股&科研院所改制&稳健发展的低估值品种）、2017年度品种中直股份（直升机板块上市平台、资产注入确定性高的白马标的），民参军标的建议关注航新科技（受益于ATE市场和直升机列装的民参军航电标的）和耐威科技（惯导+MEMS绝对龙头+航电的整体布局）。科研院所改制可长期关注国睿科技和四创电子。 5.风险提示 军工领域改革进度不及预期；军品订单和交付进度不及预期；市场系统性风险出现。 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、本周行情指标 ...................................................................................................................................................... 5 二、核心观点 .............................................................................................................................................................. 6 三、行业动态跟踪 ...................................................................................................................................................... 7 （一）国内动态 ................................................................................................................................................... 7 （二）国际动态 ................................................................................................................................................... 7 四、一周重要公告 ...................................................................................................................................................... 8 五、风险提示 ............................................................................................................................................................ 10 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 本周5个交易日内上证综指和中证军工指数的涨跌幅 ................................................................................. 5 图表 2 年初至今各行业涨跌幅情况图 ...................................................................................................................... 5 图表 3 2014年4月至今核心军工标的融资余额与中信国防军工指数叠加图 ......................................................... 6 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 一、本周行情指标 2017年第44周，上证综指下跌1.45%，收于3382.91点；中证军工指数下跌5.40%，跑输大盘，相对收益率为-3.95%。 图表 1 本周5个交易日内上证综指和中证军工指数的涨跌幅 资料来源：WIND资讯，华创证券 年初至今，国防军工行业作为高贝塔行业下跌幅度较深，累计跌幅为15.86％。 图表 2 年初至今各行业涨跌幅情况图 资料来源：WIND资讯，华创证券 同时，我们整理核心军工标的的融资数据，选取了2014年4月至今的变化值，目前融资余额219.69亿元，2014年4月融资余额为79亿元，而2016年1月融资余额为289亿元。 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 目前，军工板块总体流通市值为5402.55亿元，融资盘占比为4.07%。 整体上看，军工板块内的融资余额的数量和占比仍相对较高。 图表 3 2014年4月至今核心军工标的融资余额与中信国防军工指数叠加图 资料来源：WIND资讯，华创证券 二、核心观点 四季度我们继续维持前期的观点，认为板块经过前期的下跌与调整目前为止较低，而市场对军工板块政策预期提升。9月22日中央军民融合委员会召开第二次全体会议，审议通过了《“十三五”国防科技工业发展规划》等，并深化论证了空域管理体制、军品定价议价规则、装备采购制度等改革方案，而本周四创电子公告了中电科集团将围绕四创电子整合八所、十六所、三十八所和四十三所组建中电博微子集团，我们认为中电科集团的资产整合正在推进中，可以看出军工领域各项改革目前正向前推进，建议关注。四季度军工板块相关改革与政策有望持续催化，其中军品定价机制改革将利好总装类上市公司，我国军工总装厂商一直受制于成本加成的定价机制，利润率较低，我们认为，军品定价机制有望实现改革，总装类上市公司利润率有较大改善空间。而板块经过今年一年调整价位有支撑，因此有望出现板块整体行情，建议关注。而中航黑豹重组完成后将成为板块新龙头，四季度重点推荐中航黑豹。同时，持续推荐中航机电、中航光电和中直股份等标的。  投资建议 重点推荐2017年四季度金股中航黑豹（军工板块新龙头），持续推荐三季度金股中航光电（低估值军用连接器龙头）以及中航机电（员工持股&科研院所改制&稳健发展的低估值品种）、2017年度品种中直股份（直升机板块上市平台、资产注入确定性高的白马标的），民参军标的建议关注航新科技（受益于ATE市场和直升机列装的民参军航电标的）和耐威科技（惯导+MEMS绝对龙头+航电的整体布局）。科研院所改制可长期关注国睿科