公司深度报告：研发管线丰厚、长效生长激素及带疱疫苗发力

吴欣医药行业分析师执业编号：S1500523050001联系电话：15821927090邮箱：wuxin@cindasc.com 证券研究报告 公司研究 2023年12月25日 报告内容摘要: 带疱营销推广稳步开展，2024年智飞入局有望加速渗透。子公司百克生物目前拥有水痘疫苗、鼻喷流感疫苗、带状疱疹疫苗等已获批的疫苗产品，在研品种不断推进，有望持续提供增长动能。带状疱疹疫苗是百克生物自主研发的国内首个用于40岁及以上人群的带状疱疹疫苗，填补了国内市场空白。目前百克生物正稳步开展带疱营销推广，智飞代理GSK产品有望共同做大市场。 研发管线丰厚，看好长效拓展适应症及金纳单抗等管线。据公司2023半年报及交流公告，子公司金赛药业研发管线覆盖妇科、儿科、男科、肿瘤创新药等领域，部分管线已处于三期。目前金赛药业已有包括亮丙瑞林、长效促卵泡素、金妥昔单抗、金纳单抗等在研产品的多个适应症在III期临床阶段，同时多项产品处于临床前、I期临床、II期临床阶段。长效生长激素美国临床方案目前已提交，金赛药业与美国相关监管机构持续沟通中，积极推进临床审批等工作。我们看好长效水针拓展适应症及金纳单抗（痛风关节炎适应症）等潜力管线。 收盘价（元）140.8052周内股价波动区间(元)213.80-129.69最近一月涨跌幅(％)-11.03总股本(亿股)4.05流通A股比例(％)99.34总市值(亿元)569.75资料来源：聚源，信达证券研发中心 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ：我 们 预 计 公 司2023-2025年 营 业 收 入 分 别为145.27/171.59/196.38亿元，归母净利润分别为48.76/56.38/65.08亿元，EPS分别为12.05/13.93/16.08元，PE分别为11.69/10.10/8.75X。我们认为子公司金赛药业长效生长激素具备增长潜力，拥有多项III期临床管线，子公司百克生物带状疱疹疫苗有望放量，公司估值相对可比公司处于较低水平，具备配置性价比。首次覆盖，我们给予“买入”评级。 股价催化剂：产品获批上市、取得较好研发进展、集采中标且降幅温和。 风险因素：政策变化风险、新药研发风险、业务整合及规模扩大带来的管理风险、人才整合风险。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 目录 一、公司分析：......................................................................................................................................................................................................41、公司概述............................................................................................................................................................................................42、财务分析............................................................................................................................................................................................43、子公司金赛药业和百克生物研发管线丰厚....................................................................................................................................5二、行业分析..........................................................................................................................................................................................................81、生长激素市场有较大增长潜力，金赛长效水针有望放量............................................................................................................82、带状疱疹市场有较大增长潜力，百克生物疫苗有望放量..........................................................................................................12三、盈利预测、估值与投资评级........................................................................................................................................................................141、盈利预测和假设..............................................................................................................................................................................142、盈利预测结果..................................................................................................................................................................................153、估值结论与投资评级......................................................................................................................................................................15四、风险因素........................................................................................................................................................................................................161、政策变化风险..................................................................................................................................................................................162、新药研发风险..................................................................................................................................................................................163、业务整合及规模扩大带来的管理风险..........................................................................................................................................164、人才整合风险..................................................................................................................................................................................16 表目录 表1：子公司重点研发项目临床进展情况...............................................................................................................................................6表2：不同剂型rhGH比较.....................................................................................................................................................................8表3：基因重组人生长激素儿科临床规范应用的建议.............................................................................................................................9表4：rhGH国产和进口批文汇总...........................................................................................................................................................9表5：2022年广东联盟rhGH集采结果...............................................................................................................................................10表6：2022-2023年河北省、福建省和浙江省rhGH集采情况.............................................................................................................11表7：长春高新分业务盈利预测假设.......................................................................................