宏观情绪积极向好 沪锌期价震荡偏强 「2023.12.22」 沪锌市场周报 关 注 我 们 获取 更 多 资 讯 瑞达期货研究院 业务咨询 添加客服 研究员： 蔡跃辉 期货从业资格号F0251444 期货投资咨询从业证书号Z0013101 助理研究员： 李秋荣 期货从业资格号F03101823 王凯慧 期货从业资格号F03100511 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 4、期权市场分析 3 来源：瑞达期货研究院 「 周度要点小结」 行情回顾：本周沪锌期价震荡偏多，最低为20740元/吨，最高为21325元/吨，振幅为2.81%。宏观面，美国12月Markit制造业PMI初值为48.2，低于预期及前值，服务业PMI初值为51.3，高于预期及前值，制造业活跃度持续回落，但服务业需求有所回暖，整体经济或仍保持一定韧性；美国第三季度实际GDP年化季率显示整体经济增速再次上扬但弱于预期。三季度核心PCE物价指数年化终值超预期下修促使市场加强美联储降息的预期。往后看，在经济增速以及通胀水平接连下调的情况下，市场或再次前置明年美联储降息节点，短期内美元指数受利率预期下修的影响或将相对承压，提振有色金属。基本面上，随着北方地区环保限产基本结束，镀锌企业开工率有所回升，加上年度备货需求，锌价提振。 行情展望：目前海外消费表现依旧疲软，海外大幅交仓导致LME锌库存大增，20日LME库存增加23450吨至230600吨，较前日增幅11.23%，LME库存增加至2021年9月来最高水平，压制锌价上行空间，不过宏观情绪较好，有色板块仍有上行空间，因运营成本增加以及锌价格低迷，托克宣布再次关闭旗下Myra Falls polymetallic 铅锌铜矿，加剧锌矿紧缺预期，带动锌价短期仍以震荡偏多为主。 策略建议：操作建议，沪锌zn2402合约短期区间20800-21500震荡偏多交易思路为主，止损参考100元/吨，注意风险控制和交易节奏。 4 「 期现市场」 本周沪锌期价震荡收涨 图1、沪锌与伦锌期价 来源：wind 瑞达期货研究院 图2、沪伦比值 来源：wind 瑞达期货研究院 20002200240026002800300032003400360015000170001900021000230002500027000美元/吨 元/吨 精炼锌期货价格 期货收盘价(活跃合约):锌 期货收盘价(电子盘):LME3个月锌（右） 截至2023年12月22日，沪锌收盘价为21235元/吨，较2023年12月15日上涨365元/吨，涨幅1.75%；截至2023年12月21日，伦锌收盘价为2553美元/吨，较2023年12月15日上涨70美元/吨，涨幅2.82%。5.566.577.588.599.5沪伦比值 沪伦比值 5 「 期现市场」 沪锌持仓量减少 图3、沪锌前20名净持仓 来源：wind 瑞达期货研究院 图4、持仓 来源：wind 瑞达期货研究院 截至2023年12月22日，沪锌前20名净持仓为-19434手，较2023年12月15日减少4393手。50,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00手 持仓量 期货持仓量:锌 截至2023年12月22日，沪锌持仓量为169116手，较2023年12月15日减少8665手,降幅4.87%。-40000.0000-30000.0000-20000.0000-10000.00000.000010000.000020000.000030000.00002022-09-272022-10-272022-11-272022-12-272023-01-272023-02-272023-03-272023-04-272023-05-272023-06-272023-07-272023-08-272023-09-272023-10-272023-11-27手沪锌前20名净持仓沪锌前20名净持仓 6 「 期现市场」 铝锌、铅锌价差增减不一 图5、铝锌价差 来源：wind 瑞达期货研究院 图6、铅锌价差 来源：wind 瑞达期货研究院 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00元/吨 铝锌期货价差 锌-铝 截至2023年12月22日,铝锌期货价差为2070元/吨，较2023年12月15日减少60元/吨。2,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.00元/吨 铅锌期货价差 锌-铅 截至2023年12月22日,铅锌期货价差为5570元/吨，较2023年12月15日增加320元/吨。 7 「 期现市场」 国内现货升水 图7、国内现货、升贴水 来源：wind 瑞达期货研究院 图8、LME升贴水 来源：wind 瑞达期货研究院 -200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.0014,000.0016,000.0018,000.0020,000.0022,000.0024,000.0026,000.0028,000.00元/吨（升贴水） 元/吨（现货） 现货价格与升贴水 长江有色市场:平均价:锌:0# 平均价:锌升贴水:上海物贸 截至2023年12月22日，0#锌锭现货价为21530元/吨，较2023年12月15日上涨430元/吨，涨幅2.04%。现货升水165元/吨，较上周下跌20元/吨。-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.00美元/吨 LME锌升贴水 LME锌升贴水(0-3) 截至2023年12月21日，LME锌近月与3月价差报价为-12美元/吨，较2023年12月14日减少16.5美元/吨。 8 「 期现市场」 上期所库存增加 图9、锌库存 来源：wind 瑞达期货研究院 图10、仓单 来源：wind 瑞达期货研究院 050000100000150000200000250000吨 锌库存 LME库存 上期所库存 社会库存 截至2023年12月21日，LME精炼锌库存为230750吨，较2023年12月14日增加20700吨，增幅9.85%；截至2023年12月15日，上期所精炼锌库存为24109吨，较上周增加25吨，增幅0.1%；截至2023年12月18日，国内精炼锌社会库存为49300吨，较2023年12月4日减少11800吨，降幅19.31%。0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00吨 锌注册仓单 上期所 LME截至2023年12月22日，上期所精炼锌仓单总计为5149吨,较2023年12月15日增加570吨，增幅12.45%；截至2022年5月16日，LME精炼锌注册仓单总计为38325吨,较2022年5月9日增加2275吨，增幅6.31%。 上游——锌矿产量同比下降、进口量同比增加 9 图11、全球锌矿产量 图12、中国锌矿进口量 来源：wind 瑞达期货研究院 来源：wind 瑞达期货研究院 「 产业情况」 70.0080.0090.00100.00110.00120.00130.002016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-10万吨 全球锌矿产量 ILZSG:全球锌矿产量:当月值 ILZSG数据显示,2023年10月，全球锌矿产量为105.48万吨，环比增长2.97%，同比下降0.15%。50,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00450,000.00500,000.002016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09吨 锌矿进口量 进口数量:锌矿砂及精矿:当月值 海关总署数据显示，2023年10月，当月进口锌矿砂及精矿434701.71吨，环比增加0.62%，同比增加10.45%。 供应端——WBMS：全球精炼锌供应短缺 10 图13、全球精炼锌供需平衡（ILZSG） 图14、全球精炼锌供需平衡（WBMS） 来源：wind 瑞达期货研究院 来源：wind 瑞达期货研究院 「 产业情况」 -15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0080.0090.00100.00110.00120.00130.00140.002016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-06万吨 万吨 全球精炼锌供需平衡（ILZSG） ILZSG:全球精炼锌产量:当月值 ILZSG:全球精炼锌消耗量:当月值 ILZSG:全球精炼锌过剩/缺口:当月值 ILZSG数据显示，2023年10月，全球精炼锌产量为117.77万吨，较去年同期增加7.36万吨，增幅6.67%；全球精炼锌消费量为123.02万吨,较去年同期增加1.85万吨，增幅1.53%；全球精炼锌缺口5.25万吨,去年同期缺口10.76万吨。-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.002016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07万吨 全球精炼锌供需平衡（WBMS） WBMS:供需平衡:锌:累计值 WBMS:供需平衡:锌:累计值:环比增加 世界金属统计局（WBMS）报告显示，2023年10月全球锌市供应缺口-0.01万吨。 供应端——本年精炼锌产量同比增加 11 图15、中国精炼锌产量 来源：wind 瑞达期货研究院 「 产业情况」 30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.002015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-10万吨 锌产量 产量:锌:当月值 国家统计局数据显示，2023年11月，锌产量为65.8万吨，同比增加10.4%；1-11月，锌累计产出648.8万吨，同比增加7.3%。 供应端——精炼锌进口量同比增加 12 图16、精炼锌进出口 来源：wind 瑞达期货研究院 「 产业情况」 海关总署数据显示，2023年10月，精炼锌进口量48533.57吨，同比增加4719.07%；精炼锌出口量38.88吨，同比减少99.33%。0.