存款利率下调利多国债，年末关注资金变化

国债：震荡2023年12月24日 本周（12.18-12.24）国债期货震荡上涨。周一，市场下修了明年财政政策力度预期，上周五的偏多情绪得以延续，曲线牛陡。周二，前期利率下行速度较快，市场止盈情绪有所上升，债市走弱。周三，国债现券发行情况不佳，市场止盈情绪仍然偏强，债市继续走弱。周四，大行降低定期存款利率的消息激发了市场的做多热情，国债期货大幅收涨。周五，大行下调存款利率之后，政策利率下降的预期也有所上升，国债期货继续上涨。截至12月22日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为101.224、102.415、102.685和101.530元，分别较上周末变动+0.076、+0.130、+0.200和+1.060元。 ★存款利率下调利多国债，年末关注资金变化 为缓解商业银行的净息差压力，本周大行下调存款利率。存款利率下调后，降息概率也有所上升。历史上存款利率下降之后，债券收益率并非同步下行。但拉长时间周期来看，存款利率是商业银行的负债成本，随着负债成本下降，商业银行便能够接受更低的国债收益率。广谱利率下行的大环境中，国债仍以偏强为主。现券市场已经对降息有所定价，期货市场的定价程度尤甚，后续降息本身能够带来的利率下行幅度可能有限。国债利率变化的空间仍然是由资金面所决定的，年末资金面仍然存在着一定的波动风险，需谨慎对待。 策略方面：1）交易盘关注单边波段机会，配置盘可逐渐积累仓位；2）做陡曲线策略暂止盈观望；3）关注TS和TF等品种主力合约上的正套机会；4）较为担忧债市调整的投资者可关注空头套保策略。 ★风险提示： 人民币汇率超预期贬值，输入性通胀压力上升。 目录 1、一周复盘及观点............................................................................................................................................................41.1本周走势复盘：国债期货上涨.....................................................................................................................................41.2下周观点：存款利率下调利多国债，年末关注资金变化...........................................................................................42、利率债周度观察............................................................................................................................................................52.1一级市场........................................................................................................................................................................52.2二级市场........................................................................................................................................................................63、国债期货........................................................................................................................................................................73.1价格及成交、持仓........................................................................................................................................................73.2基差、IRR......................................................................................................................................................................83.3跨期价差........................................................................................................................................................................94、资金面周度观察..........................................................................................................................................................105、海外周度观察..............................................................................................................................................................126、通胀高频数据周度观察..............................................................................................................................................137、投资建议......................................................................................................................................................................138、风险提示......................................................................................................................................................................13 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................4图表2：本周利率债净融资额为4396.4亿元..................................................................................................................................5图表3：本周地方债净融资额回升................................................................................................................................................5图表4：本周同业存单净融资额回落............................................................................................................................................5图表5：国债收益率整体下行.......................................................................................................................................................5图表6：10Y-1Y国债利差走阔、10Y-5Y收窄................................................................................................................................6图表7：隐含税率震荡上行...........................................................................................................................................................6图表8：分机构净买卖时序：国债................................................................................................................................................6图表9：分机构净买卖时序：政金债............................................................................................................................................7图表10：国债期货上涨................................................................................................................................................................7图表11：国债期货总成交量.........................................................................................................................................................7图表12：期货总持仓量....................