国债期货周报：存款利率下调预期逐步推进，关注跨年资金面波动
存 款 利 率 下 调 预 期 逐 步 推 进 ， 关 注 跨 年 资金 面 波 动 从业资格：F03088018投资咨询资格：Z0019608 作者：熊睿健联系方式：020-88818020 2023/12/24 目录 国债期货行情资金面跟踪宏观基本面跟踪01020304观点与策略 国债期货主力合约走势 本周，30年期国债期货主力合约2403上涨了1.06%至101.53，10年期国债期货主力合约2403上涨0.2%至102.685，5年期国债期货2403上涨0.13%至102.415，2年期国债期货2403价格上涨0.08%至101.224。 成交量方面，上周30年期国债期货成交105,612手，10年期国债期货成交316,975手，5年期国债期货共成交手287,004手，2年期国债期货成交216,772手。本周成交量明显回升。 数据来源：Wind广发期货发展研究中心数据来源：Wind广发期货发展研究中心 国债期货持仓量 持仓量方面，本周30年期国债期货共有44,656手持仓，10年期国债期货共有205,633手持仓，5年期国债期货共有119,261手持仓，2年期国债期货共有持68,004手。 从2403合约持仓量变化来看。本周，TL2403增仓2436手，T2403增仓8561手，TF2403增仓1889手，TS2312增仓4752手。 数据来源：Wind广发期货发展研究中心 数据来源：Wind广发期货发展研究中心 国债期货跨品种价差 中证现券收益率 （中证）本周，10年期国债到期收益率下行3bp，报2.5910%。 （中证）本周，10年期国开债到期收益率下行0.25bp，报2.7325%。 数据来源：Wind广发期货发展研究中心 宏观基本面跟踪 11月PMI边际下滑 中国11月官方制造业PMI为49.4，预期49.7，前值49.5；制造业PMI略低于10月0.1个百分点，并处于收缩区间，产需均有所回落，相比较而言生产略降但仍在扩张区间，企业对经营预期相对乐观，需求进一步收缩，且内外需均有回落，大型企业需求强于中小型企业，整体内需不足问题仍然凸显。 11月PMI边际下滑 官方非制造业PMI为50.2，预期50.9，前值50.6。非制造业商务活动指数环比下降0.4个百分点，仍高于临界点，非制造业扩张步伐有所放缓，其中建筑业贡献较多，服务业回落至收缩区间。 11月社融结构仍待改善 中国11月M2同比增长10%，预期10.1%，前值10.3%。中国11月社会融资规模增量为2.45万亿元，比上年同期多4556亿元，预期24545亿元，前值18452亿元。中国11月新增人民币贷款1.09万亿元，同比少增1368亿元；预期12050亿元，前值7384亿元。社融信贷数据总体与市场预期偏离度不大，可能“统筹考虑今年末明年初信贷投放”的指导有关，整体金融数据呈现出稳的特征。结构上看，社融主要依靠政府债分项拉动，信贷中居民户信贷继续低增，企业中长期贷款回落较多，M1同比继续下滑至1.3%。均指向内需有待进一步加力。 社会消费品零售 中国10月社会消费品零售总额同比增长7.6%，预期7.3%，前值5.5%。 固定资产投资 1-10月房地产开发投资95922亿元，同比下降9.3%，预期降9.2%，前值降9.1%。中国10月社会消费品零售总额同比增长7.6%，预期7.3%，前值5.5%。中国1-10月固定资产投资（不含农户）419409亿元，同比增长2.9%，预期增3.1%，1-9月增3.1%。中国10月规模以上工业增加值同比增长4.6%，预期4.3%，前值4.5%。消费数据表现较好，与基数降低有一定关联。10月投资增速放缓，基建、制造业投资相对9月放缓，地产投资降幅扩大，整体数据偏弱。反应内需恢复需要继续稳固，年内货币政策有望延续宽松。 上游开工率 本周焦炉开工率较上周回升1.86%，至75.7%左右的水平。 2023年4月焦炉开工有所回升，5-7月再度回落，9月季节性回升后10月至今再度下滑。 主要钢材产量 产量上看，本周螺纹钢和线材产量较上周分别回升0.35万吨和降低3.82万吨。 23年一季度开工逐步恢复但斜率偏缓，产量回升但仍弱于历史同期，二到三季度整体再度回落，10月目前还在季节性低位。 轮胎开工率 本周半钢胎和全钢胎开工率分别较上周下降0.1%和回升2%。 23年春节后钢胎开工率快速回升，目前3月初已回升至历年同期偏高水平，4月-5月再度下滑，边际上6月至今开工率回升后走平。 主要钢材库存 库存方面，螺纹钢和热卷库存较上周分别回升8.81吨和下降12.5万吨。 23年热卷和螺纹库存春节后累库，生产领先需求修复，进入3月由于需求回升进入被动去库阶段，且时点较往年较前，6月至今热卷库存库存有一定超季节性回升，螺纹钢库存延续去库。 商品房销售面积 30大中城市商品房成交面积上周为259.71万平方米，环比下滑19.49万平方米。一、二线城市回升，三线城市销售面积下滑。2023年春节后商品房销售缓慢回升，3月-8月下滑至历史偏低水平，整体房地产需求较为平淡，9月至今在房地产放松政策频发的背景下，销售略有企稳回升迹象，观察其持续性，但总体仍处在季节性低位。 100大中城市单周土地供应面积为1673.28万平方米，较上周下降249.07万平方米。一线城市回升，二、三线城市土地供应下降。23年春节后土地供应环比回升，4月至5月下滑至历史低位水平，6月出现回升，7月-8月下滑，9月至今回升至历史同期偏高位置。 土地成交 上周土地成交面积为5224.12万平方米，较前周回升1999.01万平方米，一、二、三线城市土地成交回升。2023年春节后土地成交低位波动，边际变化上4月至5月土地成交有所回升，6月至8月下滑，边际上9月至今土地成交有一定回升。 出行、消费跟踪 近期电影票房有所回升，高于2022年同期，与2020和2021年同期水平接近。30大中城市商品房12月日均成交量37.2万平方米，较11月日均成交32.57万平方米略回升。 出行、消费跟踪 12月日均零售5.71万台，低于11月日均零售7.55万台。12月日均批发5.91万台，低于11月日均批发9.68万台。 出行、消费跟踪 截至目前主要城市日均地铁客运量12月达到7393.33万人次，低于11月7629.75万人次，今年地铁客运明显高于2022年同期日均客运人次，维持在近五年高位运行。国内执行航班数量，迄今为止12月日均架次为11352.43，低于11月日均架次11676.66左右，相对来说近期航班数有一定高位回落，但明显高于2022年和2021年同期。 3.4出行、消费跟踪 中国出口集装箱运价指数整体低位运行，12月22日该指数为879.75，相较11月底持平，整体有一定企稳。 3.4海外经济跟踪 欧元区11月制造业PMI录得43.8，环比上个月回升；10月服务业PMI录得48.2，较上月继续回升，11月综合PMI初值录得47.1，较上月回升。欧洲PMI边际回升，但经济景气度仍偏弱，制造业PMI持续处在收缩区间，海外主要经济体仍处在下行周期中，对我国外需持续形成压力，稳增长扩内需必要性和迫切性较强。 2023年12月政治局会议 12月8日召开政治局会议，对明年经济工作做了基本定调，其中重要措辞有以下几点。一是“以进促稳”，或指向2024年整体经济目标可能会保持较高增速，以发展促进稳定；二是“先立后破”，强调立为先，或意指要在稳住整体建立发展增量的前提下，促进存量和结构调整，这一政策导向或也对应到地方化债和房地产市场问题；三是政策定调，积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，整体政策基调偏积极，财政政策预期加力，但也会保持“适度”，不会过度扩张，货币政策更强调灵活适度，或更偏向结构性货币政策加力，整体基调相对稳健中性，但在强调与财政政策配合的情况下，也大概率不会转向。 三季度货币政策例会 货币政策取向仍然宽松，三季度货币政策例会强调“加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，搞好逆周期和跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能”一方面，继续促进金融支持实体经济，推动降低存量房贷利率和优化住房信贷政策，需要进一步降低金融机构成本，在贷 款利率下行的背景下，存款利率等其他广谱或有降低空间。另一方面，一揽子化债背景下，地方政府利息压力较大，缓解利息负担也需要总量和结构货币政策保持适度宽松支持。 政府工作报告目标 2023年政府工作报告关于GDP的目标是5%左右，处于预期区间的下限，或主要是为了内外环境的不确定性预留空间，同时延续经济结构转型、高质量发展的目标。防范化解地方政府债务风险、优化债务期限结构，降低利息负担，遏制增量、化解存量的提法，指向2023年隐性债务会加速化解。如何实现经济增长目标，报告强调着力扩大国内需求，稳定大宗消费，推动生活服务消费恢复。同时重申了“政府投资和政策要有效带动全社会投资”的思路，对应的财政赤字率和地方专项债规模由去年的3.65万亿提升至3.8万亿，体现财政加力提效的指导思想。后期财政进一步推动扩内需的政策或为主要政策思路。 主要资金利率 本周资金利率，截至12月22日，R001加权平均利率为1.7139%，较上周上行0.29个基点；R007加权平均利率为2.0897%，较上周下行6.51个基点；R014加权平均利率为3.8238%，较上周上行146.95个基点。短期在缴税与跨年影响下资金面仍可能波动，后续利率债供给压力缓解，叠加MLF大额续作的影响下，届时资金面可能边际转松。 政策利率 2023年8月15日，MLF利率降低15bp，报2.5%，7天期逆回购利率下调10bp，报1.8%。2023年8月21日1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。1Y LPR下调10BP，5Y LPR利率不变。 2023年6月13日7天期逆回购利率下调10bp至1.9%；2023年6月15日1年期中期借贷便利（MLF）下调10bp至2.65%。6月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.55%，5年期以上LPR为4.2%，均下调10个基点2022年1月17日，1年MLF利率下调10bp，报2.85%；7天期逆回购利率下调10bp，报2.10%。6月MLF续作利率继续维持不变。2022年8月15日，1年期MLF利率下调10bp，报2.75%；7天期逆回购利率下调10bp，报2.00%。2021年12月，1年期LPR报价下调5个bp，报3.80%；5年期LPR维持不变，为4.65%。2022年1月，1年期LPR报价下调10个bp，报3.70%；5年期LPR利率下调5bp，报4.60%。2022年5月20日，5年期LPR下调15bp，报4.45%；1年期LPR保持不变。8月20日公布1年期LPR下调5bp报3.65%，5年期LPR下调15bp报4.30%。 公开市场操作 本周央行公开市场有12760亿元逆回购到期，本周共进行了15820亿元逆回购投放，净投放3060亿元。下周将有6720亿元逆回购到期。 观点与策略 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处
