宏观策略周报：风格切换ing，赚指数容易赚钱难

1 证券研究报告 投资策略 风格切换ing，赚指数容易赚钱难 ——宏观策略周报 投资要点：  市场大幅上涨，银行等权重股拉指数 市场上周涨幅较大，尤其是周一、二与周五，三个大阳线拉动全部板块上涨。其中大票的涨幅普遍大于中小票，说明指数大涨更多是数量占少数的大票拉动的，多数股票涨幅较弱。 从行业表现看，申万一级分类中仅家电行业微跌，其余全部上涨。银行、地产、非银金融与建筑装饰等行业领涨，周涨幅均在3.5%以上。这些行业市值较大，对于大盘指数大涨有较大贡献。 Wind概念指数中量子通信与次新股等主题领涨，量子通信中，中信国安与浙江东方等个股涨幅不错，次新股中第一创业与微光股份表现也不错。  成交有所扩大，投资者仍在加杠杆 从成交量看，两市日均成交金额为4446亿元，较前一周的3858亿有所扩大，但是成交绝对金额并不高。从高频中观察，上涨的周一、周五，成交量并不没有显著放大。另外，两市融资融券余额截至上周五已经达到8681亿，较前一周增加了一百亿的规模，投资者继续加杠杆。整体来看，投资者的风险偏好在边际递增。  大票估值较低，中小票估值高 上周A股估值水平较前一周稍有提高，市场间的估值仍呈现结构性差异：大票估值较低而中小票估值高。截至上周五，两市平均市盈率为20.57倍，沪市为14.86倍，深市为39.66倍；而中小板与创业市盈率分别为48.46倍与69.35倍。从历史数据看，中小票的估值远高于其历史中枢，而大盘则低于其历史中枢。  风格切换ing，赚指数容易赚钱难 若银行、地产等大盘蓝筹启动一波行情，其在指数上表现将非常明显。当前市场也在讨论风格是否切换？投资者加杠杆买入大盘蓝筹，说明了当前的投资风险偏好并不高，存量资金博弈后选择低估的大盘蓝筹，也是无奈选择。因此，我们认为这一波大盘带动的行情有望短时间持续，指数的上涨将较为明显，但是数量占多数的中小盘可能表现并不如意。 2016年8月15日 相对市场表现 Table_First|Table_Author 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：82835080 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 张河生 联系人 电话：82835080 邮箱：zhanghes @glsc.com.cn 虞梦艳 联系人 电话：82832380 邮箱：yumy@glsc.com.cn 李朗 电话：82835080 邮箱：lilang@glsc.com.cn 相关报告 轻指数重个股，三条主线掘机会——2016年半年度A股投资策略 沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春——2016年A股投资策略 牛市下半程，回归价值—2015年半年度宏观策略主题报告 请务必阅读报告末页的重要声明 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5008003008003008003002015-08-102015-11-102016-02-102016-05-102016-08-10上证综合指数创业板指数 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 正文目录 1 宏观策略 ......................................................... 31.1 A股市场 ...................................................................................................... 31.2 利率债券市场 .............................................................................................. 51.3 经济数据 ..................................................................................................... 92、重点行业观点及荐股 ................................................. 112.1 电子行业 .......................................................................................................... 112.2 传媒娱乐 .......................................................................................................... 122.3 医疗保健 .......................................................................................................... 132.4 农林牧渔 .......................................................................................................... 142.5 化工与新材料 ................................................................................................... 172.6 新能源汽车 ....................................................................................................... 182.7 环保新能源 ....................................................................................................... 18图表目录 图表1：上周各指数涨幅 .................................................................................................. 3图表2：上周各行业涨跌幅 .............................................................................................. 3图表3：沪深两市成交金额 .............................................................................................. 4图表4：两市融资余额变化 .............................................................................................. 4图表5：各板块截至上周估值水平 ................................................................................... 4图表6：两市历史估值水平 .............................................................................................. 4图表7：上周外围股市场表现 ........................................................................................... 5图表8：上周利率债发行 .................................................................................................. 6图表9：国债收益率曲线上周变化 ................................................................................... 7图表10：国开债收益率曲线上周变化 .............................................................................. 7图表11：国债与国开债的期限利差 ................................................................................. 7图表12：上周央行的公开市场操作 ................................................................................. 8图表13：七天逆回购利率 ................................................................................................ 8图表14：银行间质押式回购加权利率 .............................................................................. 8图表15：银行间同业拆借加权利率 ................................................................................. 8 3 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 1 宏观策略 1.1 A股市场  市场大幅上涨，银行等权重股拉指数 市场上周涨幅较大，尤其是周一、二与周五，三个大阳线拉动全部板块上涨。 上证综指上周上涨2.49%，深圳成指上涨1.80%；大盘蓝筹代表的上证50指数上涨3.43%，深圳100指数上涨2.54%；而代表中小票的中小板综指上涨1.47%，创业板指数上涨0.70%。 大票的涨幅普遍大于中小票，说明指数大涨更多是数量占少数的大票拉动的，多数股票涨幅较弱。 图表1：上周各指数涨幅 来源：国联证券研究所 从行业表现看，申万一级分类中仅家电行业微跌，其余全部上涨。银行、地产、非银金融与建筑装饰等行业领涨，周涨幅均在3.5%以上。这些行业市值较大，对于大盘指数大涨有较大贡献。 Wind概念指数中量子通信与次新股等主题领涨，量子通信中，中信国安与浙江东方等个股涨幅不错，次新股中第一创业与微光股份表现也不错。 图表2：上周各行业涨跌幅 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%上证A股指数上证50指数上证180指数深证成份A股...深证100指数中小板综指创业板指数沪深300指数中证100指数中证500指数周涨跌幅 4 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 来源：国联证券研究所  成交有所扩大，投资者仍在加杠杆 从成交量看，两市日均成交金额为4446亿元，较前一周的3858亿有所扩大，但是成交绝对金额并不高。从高频中观察，上涨的周一、周五，成交量并不没有显著放大。 另外，两市融资融券余额截至上周五已经达到8681亿，较前一周增加了一百亿的规模，投资者继续加杠杆。整体来看，投资者的风险偏好在边际递增。 图表3：沪深两市成交金额 图表4：两市融资余额变化 来源：国联证券研究所 来源：国联证